天然橡胶

1. 市场概况（现货价格大幅上涨，泰混期现价差大幅扩大）

昨日国内市场天然橡胶现货价格大幅上涨，其中全乳胶上海市场价格14090元/吨（+600/+4.45%）；20号泰标青岛市场价格持稳1810美元/吨（+40/+2.26%），折合人民币11552元/吨；人民币20号泰混青岛市场价格13100元/吨（+300/+2.34%）。泰国降雨减少，原料价格下跌预期证伪，云南产区临近停割，下游轮胎开工环比上涨，RU期货老仓单注销后新胶库存略低预期，叠加内盘大宗上涨带动乐观气氛，推动天胶价格大涨。

2. 供应方面（供应旺季VS降雨影响，船期延迟加重，供应端短期走软预期不改中长期支撑）

1）云南产区11月末停割，海南产区12月末停割（寒潮影响存在提前停割几天可能，影响较小）。10中旬之后泰国北部旺产期，目前产出相对正常，12-2月中旬泰国南部旺产期，目前依旧并不充裕。

2）未来两周东南亚主产区高位雨水区域先缩减再增加，对割胶工作影响先减弱后增强，降雨对产出影响持续存在，主要集中在泰国南部、马来和印尼产区。

3）泰国东北部产量提升，南部受降雨影响依旧较大，整体增产情况并未造成市场大量货源涌现。

4）11月中上旬到港不及预期，11-12月份船运费再次大涨，产区港口码头工人和集装箱偏紧，泰国到中国短线运输航线缩减，听闻12月份船期再次存在一些延迟。云南替代指标口岸放开，后期替代指标将大量进入。

3. 需求方面（轮胎开工环比小涨，需求端存在小幅支撑，年前稳中向好但是难以大幅改善，对胶价大幅驱动不足但是并无进一步拖累）

1）本周中国半钢胎样本厂家开工率为63.75%，环比上涨1.70%，同比下跌7.44%，本周中国全钢胎样本厂家开工率为63.26%，环比上涨2.25%，同比下跌10.78%，主因政策性不确定影响下，开工维持相对良好。预计下周期轮胎厂家开工率或存小幅下调预期，当前工厂内外销出货不佳，成品库存增速较快，为适度缓解库存增速，工厂或存降低排产控制库存的可能性。

2）9-10月份轮胎厂成品库存持续去库，该阶段主要是工厂库存向渠道库存转移，轮胎下游经销商和零售商成品库存基本饱和，轮胎厂成品库存去库基本结束，为了给年后促销提供库存和价格空间，年前存在季节性主动累库可能，但是因为对原料成本高位担忧性较高，主动累库幅度预计将受到压制。

4. 库存方面（中国库存环比小跌，青岛库存维持消库，累库转折点不断延迟，中长期难以大幅累库预期不断在验证当中）

1） 截止11月14日，中国天然橡胶社会现货库存和期货库存合计环比下跌0.18%，环比止涨小幅下跌，同比降低23.77% 。其中深色胶库存周环比小幅缩减2.19%，加速去库，主因青岛一般贸易消库增速，云南累库暂时放缓，越南10号和NR期货库存快速增加。浅色胶库存周环比上涨1.63%，环比涨幅略有收窄，主因越南3L库存增加放缓。

2）上周青岛地区天然橡胶入库量不及预期，出库量持续走高，促进青岛地区加速去库，维持今年年初以来的持续去库情况。11月中下旬到货较中上旬相对比较集中，叠加轮胎厂原料库存已经有所小幅提升，随用随采为主，预计本周出库量将环比有所缩减，预计本周青岛地区天胶库存维持消库，消库幅度在上周基础上小幅缩减。

5. 其他方面（内盘期货多数收涨，大宗市场乐观气氛浓厚；顺丁胶价格高升水支撑天胶）

1）国内商品期货多数收涨，PVC涨停，沪镍涨近4%，纯碱、橡胶、红枣、沪铝涨逾3%，国际铜、玻璃、郑煤、苹果、燃油、铁矿、沪铜、郑醇、螺纹涨逾2% 。

2）齐鲁顺丁橡胶昨日市场价格下跌100元/吨达到15700，齐鲁丁苯1502下跌200元/吨达到13500，顺丁胶升水天胶（人民币混合胶）2600元/吨，天胶替换优势明显，对天然橡胶存在一定支撑。

6. 后市观点（短期存在继续攀升可能，中长期维持看涨预期）

天胶上周五大幅上涨后，小幅利空预期得到修复，同时对已经发生的偏强的基本面利好有所消化，但是泰国南部未来持续强降雨预期增强，短期宽度震荡夯实底部时间不足，继续攀升可能性较大。中长期来看，需求端相对平稳，供应端支撑依旧偏强，青岛消库不断集聚利好，中长期维持看涨预期。

来源：隆众资讯