【导语】11月底12月初，随着古雷SBS产品不断投放市场，华南地区货源增多，且以流向鞋材领域为主，月底中石油部分供销油胶出货承压，价格率先下调400元/吨至11700元/吨，再度拉开油胶行情下跌的帷幕。
图1 2018-2021年SBS油胶市场走势图
数据来源：隆众资讯
如图1所示，在此前11月中旬左右，SBS油胶市场出现一波震荡反弹，主要是关联产品顺丁橡胶在供应紧缺支撑下价格大幅走高，带动福建市场SBS油胶报盘跟涨，以茂名石化F875牌号为主，当时隆众资讯做过分析，因缺乏实质性的利好支撑，短暂的行情反弹恐难持续，且当时独山子T171E价格跟涨有限，除去11月产量增加以外，最大的因素就是古雷产品的冲击，在部分要求不高的鞋底料中，T171E被替代增多，华南地区出货受阻，导致月底价格下调。
再看12月份，首先SBS油胶供应量维持高位：
图2 2020-2021年SBS油胶月度产量
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如图所示，12月油胶产量依然处于年内较高水平。后期随着古雷第三条线的投入生产，产量将进一步提升，据隆众资讯初步统计，12月国内SBS产量将达到9万吨左右，其中油胶（包含小油胶）产量预计在2.1万吨左右，除茂名石化持续低产以外，独山子石化、惠州李长荣均维持正常生产，因此虽然月初场内现货量一般，但后期存在货源累积风险。
下游鞋材刚需消耗存减少预期：
图3 2020-2021年下游TPR鞋材开工走势图
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临近年底，多数鞋材厂进入年底收尾阶段，12月开工将逐步下滑，至明年1月份下滑至冰点，刚需消耗逐步减少，而年前冬储尚未开始，就目前油胶价位而言，工厂建仓意向不高，仍有观望等跌心理，且年底主要是回款为主，在资金未到位之前，采购量有限，因此短期内难以从需求面寻求支撑。
再看原料，丁二烯供需失衡，国内市场已经延续了一个多月的跌势，中石化价格由11月初8300元/吨跌至目前5900元/吨，跌幅28.92%，苯乙烯走势亦大幅下滑，一个月内跌幅16.49%，因此SBS生产成本不断走低，油胶理论成本跌破一万至9553元/吨，而短期丁二烯仍难有好转迹象，成本持续低位拖拽。
图4 2021年SBS油胶理论成本及利润图
数据来源：隆众资讯
综上，12月来看，油胶供应、需求、成本面均难寻明显利好支撑，中石油主力供销出厂价格下调后，出货压力并未有效缓解，目前油胶出厂价格依然高于干胶道改，无出货优势，加之来自新产能释放的压力持续，不排除中石油部分供销继续领跌的预期，场内多数贸易商及终端工厂维持观望心态，短期成交难有明显放量可能，需关注的是本月中下旬以后价格变动带来的成交动向。