1、国内外天然橡胶主产区产出尚未完全恢复
据隆众资讯调研，国内海南天然橡胶产区因落叶不均匀、白粉病影响而开割时间推迟，目前主产区陆续开割，预计5月底陆续上量，新胶入市或推迟至6月。越南天然橡胶主产区物候条件良好，4月初开割，目前开割率已达5成，原料暂时未明显上量。新鲜胶水供应偏少，浓乳加工厂虽然开工，生产积极性尚可，但新胶产量不多，5月份到中国港口的越南浓乳有限。泰国南部主产区“五一”假期间雨水较多，影响割胶工作的开展，预计中旬步入新一轮开割季，中下旬甚至月底上量，5月份浓乳产量不多。
2、外盘船货价格居高 单边贸易商缺乏信心
图1 泰国非黄浓乳价差：国内市场价-外盘折算价
来源：隆众资讯
春节后，泰国天然胶乳市场价格节节攀升。南部主产区向低产季过渡，新鲜胶水产出缩量，海外医疗手套厂需求较好，对浓乳价格接受度高，泰国浓乳加工厂生产利润可观，积极采购原料，支撑原料收购价格上涨，继而导致美金船货价格宽幅上涨。国内天然胶乳现货报盘跟涨，但受需求端拖拽，涨势不及海外，内外盘出现明显倒挂，单边贸易商无意补货。3月初，泰国浓乳船货报盘见顶，价格出现回落。但中国国内市场缺货行情延续，国产浓乳库存几近消化，新胶入市为时尚早；越南产区尚未开割，国内现货逐渐减少；泰国浓乳因船期延误等到港货源有限，持货商报盘坚挺，下跌幅度较窄，内外盘出现顺挂，顺挂行情延续至今。据隆众资讯统计，截至5月5日，华东市场泰国浓乳进口利润空间大致在300元/吨，但单边贸易商补货信心不足。越南产区物候条件良好，5月份开始陆续有新胶入市，海南浓乳预计6月份陆续有新胶进入销区，业者普遍预计将影响泰国浓乳市场份额，挤压泰国浓乳胶价。另外，泰国南部产区即将开割，开割后原料产出增加，泰国浓乳船货存在一定下行风险，此时补货成本仍处于高位，且未来行情存在一定走跌风险的情况下，单边贸易商采购船货积极性低迷，导致国内销区泰国浓乳到港量缩减。
3、基差持续缩窄 套利盘不具备加仓机会
图2 期现价差：泰国非黄散装浓乳-RU主力合约
来源：隆众资讯
据上图，2022年，泰国非黄散包浓乳与沪胶主力合约价差持续缩窄。据隆众资讯统计，1月初，泰国非黄散包价格贴水沪胶主力合约4605点，4月底泰国非黄散包价格升水沪胶主力合约140点，价差缩窄近5000点，套利盘平仓出货获利。5月5日，泰国非黄散包价格贴水沪胶主力合约315点，不具备套利加仓机会。春节后，套利盘以平仓出货为主，无意加仓。
4、下游制品企业生产积极性不高 原料需求不旺
除医疗手套外，天然胶乳下游制品企业生产积极性均不高。国内医疗手套厂虽然开工负荷高位，但2022年以来，出口订单下滑，导致其原料备货周期有所缩短。发泡行业目前开工率大致在4-5成，原材料价格高企，成品库存累增，新订单减少，工厂尽可能降低开工负荷运转。气球行业因公共卫生事件影响导致成品消耗大大减少，高成本成品库存高位，一旦原料价格下滑，产品价格降价，利润势必亏损，不少工厂停工，开工的工厂也仅维持1-2条线生产，开工率在3成附近。华南家用手套工厂，春节后以消耗成品库存为主，生产积极性低迷，对于高成本原材料维持随用随采，生产仅以维护自身品牌为主。山东劳保手套年初为支持冬奥会顺利开展而复工时间较晚，复工后又因房地产行业不景气导致成品消耗减少，运行困难重重。下游需求不旺，订购原料的热情低迷。
5、公共卫生事件持续发酵 船期推迟影响仍存
公共卫生事件持续发酵，货柜紧张局面无缓解，泰国浓乳船期推迟严重，推迟时间大致在1个月，船货分散到港，且到港货源交货为主，敞口现货流通十分有限。3月底，国内上海市因公共卫生事件影响封控，仓库提货、港口货物运输效率明显受限，周边市场货源消耗速度加快。另外，青岛港、黄埔港、宁波港、上海港均要求单据静置，影响货物报关速度，进一步加剧市场现货流通紧俏程度。
综上，预计5月份将有少量越南浓乳到港，国产浓乳持续缺货，泰国浓乳因南部产区新鲜胶水产量偏少，公共卫生事件影响导致货柜紧张、运输效率不高，前期高价成本补货较少等因素影响，进口量或较4月有所缩减，故国内主港天然胶乳敞口货源流通紧俏局面预计持续。