丁二烯专区

导语：2021年SIS主流市场牌号年均价格16602元/吨，同比2020年市场年均价格14091元/吨涨幅17.92%，并且位居近五年价格高位。年内SIS市场存两个高点，其一在于4月底18600元/吨报盘，其二在于10月底18700元/吨“天花板”价格，行情表现一路高歌猛进，临近年底SIS市场转向下滑走势，并且短期弱势难改延续至2022年初。

图1 2019-2022年1月国内SIS主流牌号市场走势及预期

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2021年内影响SIS行情的主要因素有两点，一方面是异戊二烯供需导致市场持续高位运行，另一方面是SIS供需错位导致的市场货源分布不均。

表1 2021年中国SIS市场价格展示表

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上半年主原料异戊二烯供应紧张，涨势惊人，尤其是年后随着淄博鲁华泓锦新材料股份有限公司SIS装置正常投产，国内异戊二烯供不应求趋势持续， 异戊二烯供价一涨再涨，以华东地区主营企业供价为主，从1月初10300元/吨涨至高点13300元/吨，涨幅29.13%，SIS成本压力巨大，部分节点国内生产进入负利润状态导致供方持续上调供价推涨市场报盘一路上行。下半年节日集中，由于受到疫情影响，“线上”购物增加促进了胶黏剂行业的持续发展，并且SIS及其制品出口需求表现良好利好叠加，加之下半年国内SIS装置检修集中，市场货源供应趋紧助推“上涨通道”更为顺畅，并且德荣化工异戊二烯计划产出时间延后助推看涨心态，SIS涨至年内“天花板”价格18500.00元/吨，部分牌号更是冲高至19000元/吨。

敲黑板：2021年异戊二烯及SIS相关系数达到0.75以上，往年的相关系数偏弱，异戊二烯对于SIS的影响系数不足0.5以下。（相关系数在0.7以上的走势表示市场关联度相对密切，可参考度较高）

表2 2017-2021年SIS与异戊二烯价差统计表

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图2 2017-2021年SIS理论成本及利润走势

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由于2021年异戊二烯原料供应紧缺，市场价格持续高位运行，因此2021年SIS成本表现高位，部分节点例如5月-6月份工厂生产进入负利润运行，拉低了全年的盈利均值，2021年主流牌号理论生产利润相对偏低，预计在650元/吨走势，远远低于2018-2020年千元左右利润，同2017年盈利状况相对类似。可见SIS市场同异戊二烯关联系数极度正相关趋势下，虽然市场走势高歌猛进，但是实际盈利却呈现相反走势。作为一个相对小众的产品，在终端需求表现相对稳定增长趋势下，原料紧缺导致变量对于SIS的实际市场影响将会缩减。

敲黑板：这一点在进入2022年后，异戊二烯供应存足量释放预期，那么市场变量因素影响行情相比2021年将有较大变数，我们要重新估计异戊二烯的影响系数，并且市场决定性的影响重心再度回归至供需基本面。

那我们看一下明年的供需预期走势：

图3 2017-2022年中国SIS行业产能变化趋势及预期

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2017-2021年中国SIS产品产能持续稳定增长，近五年复合增长率为15.48%，保持较快增速，尤其是在2019-2021年。2017年国内SIS产能为15.00万吨，截止2021年，国内产能预计在30.80万吨左右。未来五年SBS产品行业拟在建产能预计在23.50万吨，其中2022年产能预计至34.3万吨，产量预计增长至23万吨左右。

临近年底，国内SIS市场延续弱势下滑走势，截止2012年12月25日，主流牌号市场报盘参考16800-17000元/吨；短线来看， 2022年1月份SIS供应预期减量，国内开工预计在51%；其中宁波金海及巴陵石化装置降负荷运行，山东聚圣一线转产SBS，供应减量明显。而原料面由于随着SIS装置降负荷明显，而燕山石化异戊二烯在12月23日后正常开始供货，市场供需结构得到调整，因此异戊二烯后市仍有一定下行空间；相对应需求面来看，随着国内SIS下游进入淡季运行，需求短期均无支撑利好。因此一月份相对应来说SIS延续弱势下滑走势，价格仍有500-800元/吨下滑空间。长线来看，2022年供需呈现同步增长，但是产量预期释放增速在8.71%，而消费增速在6.98%，相比之下需求增略为逊色，因此2022年预计年均价格走势相比2022整体震荡下滑为主，预计在14000-16500元/吨变动，震荡区间缩窄。