核心观点：泰国南部10月底到12月初降雨量高位支撑原料胶水价格大幅上涨，较原料杯胶升水幅度快速扩大，随着近期降雨量缩减，原料产出季节性增量打压胶水价格快速大幅下跌，修复与杯胶价差，与此同时拉尼娜不确定性影响依旧存在，叠加干胶加工厂对原料采购相对维持良好，短期胶水价格继续下跌空间不足，观察12月下旬天气及产出情况对原料影响。
1. 泰国南部降水减少 原料胶水直接需求不温不火背景下价格快速下跌
| 图1 泰国南部天胶产区晚间降雨量 | 图2 泰国南部天胶原料胶水价格 |
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来源：泰国橡胶局、隆众资讯
泰国南部从10月底到12月初晚间（晚8点-早8点）降水量持续5周的高位降水之后，推动泰国胶水价格从10月28日的54.2泰铢/公斤上涨6.8泰铢/公斤达到11月28日的61泰铢/公斤，涨幅达到12.55%，达到近三年同期高位。上周尾开始泰国南部降水明显减少，泰国原料季节性增量，叠加胶水的直接成品浓乳需求不温不火，拖累胶水价格快速下跌8.5泰铢/公斤（较11月28日高点）达到12月10日的52.5泰铢/公斤，跌幅13.93% 。
2. 泰国南部杯胶需求相对良好价格坚挺 胶水高升水杯胶情况快速修复
| 图3 泰国南部天胶原料杯胶价格 | 图4 泰国南部天胶原料胶水与杯胶价差 |
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来源：泰国橡胶局、隆众资讯
泰国南部原料胶水价格大幅上涨期间，杯胶受供需相对平稳影响价格相对稳定，导致胶水较杯胶升水幅度从5.4泰铢/公斤（10月28日）上升5.95泰铢/公斤达到11.35泰铢/公斤（11月28日）高位，涨幅达到110.19% ，严重不利于胶水用来生产杯胶。及至天气好转胶水价格大幅下跌，在20号标胶和混合胶需求相对好于浓乳的情况下，加工厂采购积极性尚可，支撑原料杯胶价格相对坚挺。在此过程中，胶水较杯胶升水幅度从11.35泰铢/公斤（11月28日）收窄6.05泰铢/公斤达到5.3泰铢/公斤（12月10日），跌幅达到53.3% ，逐渐修复胶水与杯胶之间价差。
3. 拉尼娜不确定性影响仍在 短期胶水价格继续下跌空间不足
| 图5 厄尔尼诺指数（ONI） | 图6 南方涛动指数（SOI） |
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来源：NOAA、澳大利亚气象局、隆众资讯整理
根据隆众资讯跟踪情况，未来两周泰国南部降雨量维持低位，对割胶工作影响有限，但是2021年11月厄尔尼诺指数（ONI）-0.8，月环比下跌0.1，南方涛动指数（SOI）12.5，环比增加5.8，拉尼娜现象仍旧存在并且微幅增强，处于弱拉尼娜状态。中国国家气候中心11月底预计拉尼娜状态将在未来三个月持续，并可能在冬季（2021年12月至2022年1月）达到峰值，形成一次弱至中等强度的拉尼娜事件，后期天气对于泰国产出的影响依旧存在不确定性，干胶加工厂对原料采购积极性尚可，在胶水价格修复与杯胶的价差之后，预计短期胶水继续下跌空间不足，若无强烈天气影响，12月下旬随着南部进入旺产期将再次对胶水价格形成一定冲击。