1. 市场概况（现货价格小幅下跌，泰混期现价差微幅收窄）
昨日国内市场天然橡胶现货价格小幅下跌，其中全乳胶上海市场价格13600元/吨（-475/-3.37%）；20号泰标青岛市场价格1790美元/吨（-50/-2.72%），折合人民币11406元/吨；人民币20号泰混青岛市场价格13150元/吨（-450/-3.31%）。基本面短期向上驱动不足缺乏亮点，泰国未来两周降雨减少，增产预期升温，轮胎开工环比止涨微幅下跌，非洲疫情造成的系统性风险担忧性升温，大宗商品多数收跌对天然橡胶形成打压。
2. 供应方面（泰国南部降雨减少推升增量预期；到港增加低于预期；供应端利好仍在但是短期担忧性升温）
1）按照正常季节性，云南产区已经停割，海南产区受低温影响，不同区域分别在12月中下旬和12月底陆续停割，略微存在提前一周可能性。目前供应端主要关注泰国产区，泰国10中旬之后北部进入旺产期，12-2月中旬泰国南部旺产期，未来两周泰国南部降雨少于本周，对割胶作业影响减少，泰国原料产出存在增加可能，市场对降雨减少后增量的影响存在一定担忧性，但是短期内工厂采购积极性尚可，原料价格暂无大幅下行预期。
2）东南亚运费飙升，到港情况持续不及预期，上周青岛地区一般贸易仓库入库情况小幅增加但是依旧偏低，根据隆众资讯调查结果，2021年11月份中国天然橡胶预估进口量为46.26万吨，环比增加11.61%，同比缩减20.06% 。其中天然胶乳预估进口量为4.33万吨，环比缩减0.46%，同比缩减14.81% 。预计12月份进口量小幅增加。
3）云南替代指标口岸放开，12月份替代指标进入数量将明显多于11月份，但是疫情管控的影响依旧存在，元旦前2021年指标基本很难全部进入，近期听闻存在延期请求。
3. 需求方面（轮胎开工环比微跌，近期成品库存压力增大，主动压制开工可能性增加）
1）本周中国半钢胎样本厂家开工率为64.30%，环比下跌0.32%，同比下跌6.99%。中国全钢胎样本厂家开工率为63.99%，环比下跌0.25%，同比下跌11.91%。环比下跌主因订单情况并不乐观，成品库存压力提升，表面因素个别工厂设备检修压低开工。预计下周期轮胎厂家开工或存微幅走低预期，11月份样本厂家成品库存明显攀升，加之原料价格维持高位，不排除灵活调整排产的可能性，以减缓成品库存增速。
2）目前冬奥会相关安排对山东轮胎影响暂不明朗，11月份部分轮胎厂随着9-10月份成品库存压力降低后，在后期政策性不确定性担忧下，主动提升开工，但是订单情况依旧不容乐观，随着成品库存再次提升，部分轮胎厂对后期开工存在一定的主动压制可能，后期以冬奥会或者冬季环保等因素降低开工可能性依旧存在。
4. 库存方面（中国库存小幅累库，青岛地区一般贸易库存降速去化）
1） 截止11月28日，中国天然橡胶社会现货库存环比上涨0.63%，由跌转增，同比降低30.92% 。其中深色胶库存周环比小幅缩减0.62%，小幅降速，其中青岛一般贸易库存减速去化，保税库存微增，云南、越南10号和NR期货库存小幅累库。浅色胶库存周环比上涨2.19%，同比下跌9.91%，其中RU期货老仓单注销后新增单小幅增加，越南3L库存小幅累库，老全乳胶小幅消化，维持低速。
2）据了解，近期船期延迟情况依旧严重，青岛仓库入库量短期小幅增加为主，大幅增加难度较大，下游轮胎厂工厂原料天胶库存累积，短期继续大幅采购阻力增大，出库量将存在下降可能，下降幅度将低于上周，预计本周青岛地区天胶库存维持消库，消库幅度在上周基础上继续小幅缩减。
5. 其他方面（国内商品期货多数收跌，大宗气氛弱势）
国内商品期货多数收跌，PVC、硅铁、尿素、生猪、铁矿跌逾3%，锰硅、橡胶、沥青、焦煤跌逾2%；玻璃涨近3%，郑棉、纸浆涨逾2% 。
6. 后市观点（短期向下空间不足，向上缺乏驱动，宽幅震荡为主，中长期利好集聚，维持看涨预期）
目前交易的核心逻辑是南非疫情的影响和基本面偏强影响之间的博弈，南非疫情显现顶部之前对大宗商品压制将持续存在，但是天然橡胶供应端支撑依旧较强，需求尚能维持，青岛库存维持消库，基本面依旧处于强势状态，现货价格维持坚挺，预计短期向下空间不足，向上缺乏驱动，宽幅震荡为主，中长期利好不断集聚等待质变，维持看涨预期。短期关注非洲疫情顶部前对大宗商品影响，人民币混合胶基差，泰国降雨、船期及下游实际采购情况，中长期观察到港及青岛库存情况。
来源：隆众资讯