合成橡胶

核心观点：春节期间天然橡胶外盘期货价格小幅上涨。供应方面，季节性低产期将要到来，弱厄尔尼诺持续，泰国南部局部小雨支撑原料价格小涨；天然橡胶1月预估进口环比大幅缩减，2月份环比存在继续缩减可能。需求方面，轮胎厂2022年春节假期长于去年，节后复工较晚；轮胎厂对节后轮胎需求难言乐观；轮胎经销商1月份销量环比下滑，库存环比上涨，对2月份轮胎价格并不乐观；轮胎厂节前原料天胶采购低于市场预期，原料天胶库存同比低位，成品库存压力较大。库存方面，青岛天胶库存不断累库，短期存在加速可能，关注2月份累库水平。心态方面，节前连续下跌后市场普遍对节后天然橡胶走势存在乐观预期。节后国内期现货价格存在一定小涨可能，2月份中旬依旧要面临供应压力，关注轮胎厂是否存在集中采购对胶价的影响。

一、 春节期间天然橡胶外盘期货价格小幅上涨

图1 天然橡胶外盘期货市场价格

春节期间天然橡胶外盘期货价格小幅上涨。截止2月4日，外盘期货方面，新加坡TSR20的近月合约价格上涨2.1美分/公斤达到176.2美分/公斤，涨幅1.21%，东京胶RSS3的主力合约价格上涨2日元/公斤达到241.6日元/公斤，涨幅0.83% 。

表1 天然橡胶外盘期货市场价格

来源：JPX、SGX、隆众资讯整理

二、 供应方面：季节性低产期将要到来，弱厄尔尼诺持续，泰国南部局部小雨支撑原料价格小涨；天然橡胶1月预估进口环比大幅缩减，2月份环比存在继续缩减可能。

图2 全球主要天然橡胶生产国割胶季节性

2月份处于天然橡胶全球减产期，临近3-4月份全球低产期。中国海南和云南产区处于停割期，越南和泰国北部也陆续进入低产期，泰国南部2月中旬也将要进入落叶低产期，全球原料产出将迎来两个月的低产期。正常情况下2月底会对云南开割情况做初步预估，3月初基本上能确定是否正常开割。

图3 厄尔尼诺指数(ONI）

拉尼娜现象仍有发生可能性，需要持续关注。2021年1月份厄尔尼诺指数(ONI）为-1.0，较12月份持稳，维持弱拉尼娜现象，后期需要持续关注各项指标情况是否会对新开割季产生影响。

图4 国内外主产区降雨量（0129-0204）	图5 国内外主产区降雨量（0204-0210）

节中泰国南部局部小雨，对原料产出造成小幅影响。本周期（1月29日-2月4日）期间印尼局部多雨，泰国南部局部小雨，对原料产出存在小幅影响，未来一周泰国南部降雨将略有增加，对临近低产期的原料价格存在一定支撑。

图6 泰国合艾市场原料价格

春节假期前后，泰国合艾市场原料价格小幅上涨。截止2月4日，其中泰国合艾市场天胶原料胶水价格上涨2.7泰铢/公斤达到57.2泰铢/公斤，涨幅4.95%，原料杯胶价格上涨0.9泰铢/公斤达到49.05泰铢/公斤，涨幅1.87% 。上涨主因一方面以为季节性低产将要到来，加工厂备货尚可，少量降雨叠加大宗商品气氛节中相对良好，天胶外盘期货小涨。

表2 泰国合艾市场天然橡胶原料价格涨跌统计（泰铢/公斤）

来源：泰国橡胶局、隆众资讯整理

图7 2022年1月中国天然橡胶总进口量预估	图8 2022年2月天然橡胶进口情况调查

1月份中国天然橡胶预估进口量环比均较大幅度缩减。根据隆众资讯进口调查（注①）结果，2022年1月份中国天然橡胶预估进口量为48.48万吨，环比2021年12月份缩减2.42万吨，减幅4.75%，同比缩减4.55万吨，减幅8.57% 。环比下跌的主要原因是海运影响依旧存在，虽然1月中旬两周到港有所增多，但是春节假期影响1月下旬到港情况，并且1月份下游轮胎开工开工环比下跌，春节前备货低于市场预期，从海外直接采购量环比缩减，叠加1月份云南替代种植指标终止，虽然仍有部分受担保的指标在进入，但是整体进口情况受到较大阻碍。

2月份中国天然橡胶进口存环比缩减可能，春节假期影响较大。根据隆众资讯调查结果，2月份天然橡胶进口量环比“缩减”占比70%，主要因为春节假期期，中下游买方多数避开2月中上旬到港，虽然听闻2月中旬之后到港略有集中，但是难以弥补春节期间损失量，预计2月份天然橡胶进口量环比下跌。

三、 需求方面：轮胎厂2022年春节假期长于去年，节后复工较晚；轮胎厂对节后轮胎需求难言乐观；轮胎经销商1月份销量环比下滑，库存环比上涨，对2月份轮胎价格并不乐观；轮胎厂节前原料天胶采购低于市场预期，原料天胶库存同比低位，成品库存压力较大。

图9 2021年轮胎样本企业春节假期情况	图10 2022年轮胎样本企业春节假期情况

2022年轮胎厂春节放假略早于去年。从2021-2022年样本轮胎企业放假时间情况，腊月廿（2022年1月22日）开始已经有超过30%的样本企业安排停工放假，腊月廿四（1月26日）后超过60%的样本企业进入假期，今年几乎所有的样本企业均在春节期间安排了停工放假，放假时间略早于去年。

图11 全钢子午线轮胎开工率波动	图12 半钢子午线轮胎开工率波动

节前轮胎开工快速降低。节前（截止1月28日）最后一周中国半钢胎样本厂家开工率为36.54%，环比下跌22.98%，同比下跌27.55%。中国全钢胎样本厂家开工率为29.74%，环比下跌19.33%，同比下跌36.81%。

节中轮胎开工大幅下跌至年内最低位。据隆众资讯调研，春节初一到初三（2月1日至2月3日）期间轮胎开工率样本企业基本均安排停工放假，受此影响轮胎样本企业开工率跌至低位。据测算本周期（2022年1月28日-2月3日）全钢胎样本企业开工率为9.30%，环比上周期下跌20.44%，半钢胎样本企业开工率为3.63%，环比下跌32.91%。截至2月6日个别一线品牌陆续安排复工，东营、潍坊地区企业仍处于春节放假状态，具体复工进度隆众资讯将进一步跟踪。

节后轮胎厂复工较晚，假期时长多于去年。从复工计划来看，部分合资品牌和一线品牌节后正常复工，受外围因素影响，也有部分企业计划2月20日后复工，2022年隆众资讯统计数据显示，轮胎样本企业停工时间平均天数在16.8天左右。全钢胎排产影响较大，进入1月份轮胎厂及代理商销量继续萎缩，全钢胎装置在20号左右陆续停工；半钢胎装置停工时间略晚，多数工厂在25号左右陆续停工。整体来看，2022年春节放假天数明显多于去年，部分企业受影响天数超过30天。

轮胎厂对节后轮胎需求难言乐观。从近期调研的市场心态来看，业者对于节后全钢胎市场需求并不乐观，预计节后内需市场竞争将更为激烈，半钢胎内需市场预计将是平稳运行为主。出口市场方面，仍是各轮胎企业拉动销量的重要环节，预计上半年出口数据仍将维持高位。另外，由于节后举办“冬奥会”对于各地复工复产的具体要求仍不明确，具体影响天数节后将做进一步跟踪。

节前轮胎厂对天胶备货低位，节后存在一定集中备货可能。1月前两周下游终端工厂对天胶采购积极性不高，上周和本周采购略有增加，春节前下游少量备货，低于市场预期（节前采购少，推升节后集中采购可能，时间节点根据开工和成品库存消化情况待定），目前轮胎厂原料库存中偏低，成品库存施压现金流，以及对春节后开工和订单情况并无非常乐观。

图13 2022年1月山东省经销商销量变化	图14 2022年1月山东省经销商库存变化

1月份山东轮胎代理商和经销商销量环比明显下滑（注2）。2022年1月调研的山东省代理商、经销商销量数据显示，月内调研的样本中有69.57%的样本商家销量环比上月下滑，部分商家下滑幅度较大，样本涵盖各层级商家。环比下滑主因处于全钢胎需求淡季；公共卫生事件的不确定性，对物流业形成影响，进而拖拽全钢胎替换需求；业者对节后价格政策有期待。

1月份山东轮胎代理商和经销商库存环比有所上涨。2022年1月调研的山东省代理商、经销商库存数据显示，调研的样本中有56.52%的商家库存较上月上涨，样本主要为一级代理及区域代理商，库存增加的主要原因是增加品牌，节前适当补货，出货缓慢，造成库存积压。

山东轮胎代理商和经销商对2月份轮胎价格并不乐观。2022年1月调研的山东代理商、经销商对2月轮胎价格预测中，65.22%的商家对2022年2月价格走势看跌，样本包含各层级商家。主要原因一方面对节后市场不看好，认为需求起色缓慢的情况下，节后竞争更加激烈，客户拿货谨慎，释放政策抢占市场很有必要；第二方面多数代理商库存为涨价后的高价货源，而市场低价货源仍存，出货乏力，代理商期待节后厂家给予政策支持，中和库存价格，给予渠道合理出货价；第三方面2021年四季度涨价潮期间，部分品牌涨幅较大，多数业者表示此些品牌节后会有降价预期。

图15 山东轮胎厂原料天胶库存天数

节前轮胎厂备货较少，原料天胶库存环比小涨但是同比较低，为节后采购埋下伏笔。1月前两周下游终端工厂对天胶采购积极性不高，第三周和第四周采购有所增加，春节前轮胎厂对天胶整体备货较少，明显低于去年同期，为节后采购提前埋下伏笔。截止春节前据隆众资讯样本统计原料天胶库存在25.08天左右，较去年同期缩减2.57天，跌幅9.17% 。

图16 山东全钢胎成品库存天数	图17 山东半钢胎成品库存天数

节前山东地区轮胎样本企业成品库存压力同比较大。截至1月27日全钢胎样本企业平均库存周转天数在47.13天，同比去年同期增加1.38天，涨幅3.02%，虽然处于近三年高位水平但是同比涨幅相对较小；半钢胎样本企业平均库存周转天数在46.23天，同比去年同期增加5.73天，涨幅14.15%，整体库存压力明显大于全钢胎。

四、 库存方面：青岛天胶库存不断累库，短期存在加速可能，关注2月份累库水平。

图18 青岛地区天然橡胶保税&一般贸易库存

青岛天胶库存1月第二周开始小幅累库，节前最后一周累库加速。据隆众资讯统计，截至2022年1月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量30.07万吨，环比增加0.72%，降速累库，入库小幅缩减，出库小幅增加。节前最后一周下游轮胎企业普遍陆续放假，虽然天胶价格下滑刺激部分轮胎厂采购，但是多数并未出库，而到港明显增加，预计节后第一周库存公布时库存将有明显提升，市场关注2月份到港增多和需求偏弱预期下青岛累库水平。

五、 心态方面：节前连续下跌后市场普遍对节后天然橡胶走势存在乐观预期（注3）

图19 天胶市场综合心态（0207-0211）	图20 天胶市场综合心态周度对比
图21 不同市场参与者天胶市场心态对比	图22 天胶市场综合心态&RU主力合约收盘价

2022年2月7-11日趋势调研中“看涨”、“看跌”、“看平”的占比分别为66%、14%、20%，产业内外看涨心态浓厚。看涨主要支撑因素，随着连续下跌，保证金提升导致的冲击基本结束，同时将节前节后基本面利空进行了释放，节后下游工厂补货，泰国将进入低产期原料价格坚挺。

表3 天然橡胶行业业内人士周度趋势预测占比统计（单位：%）

来源：隆众资讯

六、 天然橡胶后市展望

春节期间天然橡胶泰国原料和外盘期货价格小幅上涨，对节后国内期现货价格存在一定支撑。2月份全球产出趋势性缩减逐渐进入季节性低位符合预期，节后到港存在增加可能，供应端压力将有所增加，下游轮胎复工尚需时间，叠加轮胎厂成品库存压力较大，短期对天胶需求有限，青岛累库存在短期加速可能，将对天然橡胶存在一定压制。节前轮胎厂对天胶采购低于预期，工厂原料库存同比偏低，延迟复工时间利于成品库存压力缩减，叠加年后促销政策刺激，预计2月底3月初轮胎厂对天胶需求存在增加可能，对价格将有所支撑，关注到港是否会持续增多，3月初对云南产区开割情况评估对盘面冲击。

七、 隆众资讯相关调查说明

注1：隆众资讯月度预估进口量调查说明

①本调查是以前一个月中国海关进口量作为基准，每月最后一周对当月预估进口量和次月定性进口情况进行调查。

②本次调查样本选取了天然橡胶进口干胶头部企业24家，进口天然胶乳头部企业12家，合计36个样本。

③当月预估进口量计算方法为调查样本预估进口量的算数平均预估进口量。

④名词定义及注释：

a)天然橡胶：包含技术分类天然橡胶、未折干天然胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶；

b)天然胶乳：浓缩天然胶乳的全称，该报告中进口量为未折干进口量。

注2：隆众资讯山东省全钢胎经销商市场调查

隆众资讯针对山东省省内不同规模的代理商、经销商、零售商，地区涵盖全省。品牌包含外资品牌：普利司通、韩泰、固特异、米其林；国产三包品牌：朝阳、赤兔马、双星、玲珑、风神等；不三包品牌：三泰、恒丰、华盛等。

注3：隆众资讯天然橡胶周度趋势预测调查说明

①本调查是以当周最后一个工作日15:00沪胶主力合约收盘价作为基准，预测下周最后一个工作日15:00沪胶主力合约收盘价涨跌情况的一种综合调查分析。

②本调查样本选取了对天然橡胶市场存在关联性并具有重大影响的28家现货企业及个人，22家机构投资企业及个人，合计50个样本。