天然橡胶

1. 市场概况（现货价格小幅反弹，泰混期现基差小幅走弱，泰标期现基差大幅走弱）

价格方面，昨日天胶国内市场现货价格小幅反弹。其中全乳胶上海市场价格13575元/吨（+250/+1.88%）；20号泰标青岛市场价格1830美元/吨（+10/+0.55%），折合人民币11592元/吨；人民币20号泰混青岛市场价格13200元/吨（+150/+1.15%）。天胶利空有所消化，供应将要进入季节性低位，泰国原料胶水价格继续小涨，下游需求有所提升，现货价格坚挺，天胶超跌小幅反弹。

交投方面，人民币干胶市场，贸易商报盘出货情绪小幅升温，商家采购活跃度较前一交易日维持平稳，商家换月交投为主，整体交投尚可；美金内盘贸易商报盘较为混乱，场内询盘采购平稳。国产胶方面盘中持货方报盘积极性较好，买盘接货情绪一般，实单少，期货反弹后成交更显平淡。天然胶乳方面，东南亚天然胶乳船货价格居高，国内持货商无意低出，下游制品企业需求平淡，市场交易欠佳。

2. 供应方面（全球产出低产期临近，短期到港存在趋势性增多预期；国内开割存在较正常预期）

1）海外产出方面，泰国东北部处于低产期，南部不断减产，临近低产期，全球3-5月低产期将要到来。本周泰国南部降雨较多，对原料胶水价格形成支撑，未来一周天然橡胶主产区降雨环比增加，主要集中在泰国北部、马来西亚半岛，对割胶工作存在影响 。

2）国内产出方面，据隆众资讯了解，目前中国云南省西双版纳物候条件正常，胶树新叶长势良好且暂无严重病虫害发生，预计3月20号存在开割可能，该预期开割时间较去年提前将近一个月，基本符合正常季节性开割时间，但需关注后期天气及胶树状况。中国海南省方面跟踪情况来看，虽然个别区域落叶较晚对新叶生产有一定影响，但是整体开割情况目前评估比较正常。

3）进口方面，船期延迟情况趋势性有所好转，但是主流船运费暂时持稳。2月中上旬到港较少，2中下旬和3月份到港将有所增多，2月份进口量环比缩减，同比将基本持平去年同期，3月份进口环比将明显增多。

3. 需求方面（轮胎开工环比提升，预计下周大幅提升；胶价下跌刺激下游拿货积极性，轮胎成品库存压力对后期持续需求存在压制；季节性需求增加仍有期待）

1）本周中国全钢胎样本厂家开工率为31.24%，环比上涨21.22%，同比上涨11.42%。中国半钢胎样本厂家开工率为26.05%，环比上涨17.57%，同比上涨13.80%，多数半钢胎厂家出货尚可，但因东营及潍坊地区工厂停工时间较长，部分企业订单满足率在60%-70%，常规规格出现缺货现象。

2）预计下周期，轮胎样本厂家开工将继续大幅提升。复工较早厂家开工逐步平稳，东营及潍坊地区厂家在复工后产量逐步走高，将带动整体样本开工率明显提升。据了解，由于东营及潍坊地区厂家复工较为突然，部分外地工人不能及时到岗，该因素将对开工提升幅度形成一定制约。

3）轮胎厂节后小幅复工，轮胎厂节前原料采购较少，原料库存低位，延迟开工利于成品库存压力降低，虽然轮胎厂对上半年需求情况并不乐观，但是按照年内季节性考虑，3-5月份需求也处于年内偏高水平。昨日天胶期货继续下跌后，轮胎厂采购增多，听闻本周从青岛仓库提货有所增多。

4. 库存方面（中国天胶库存环比持续累库，深色胶累库速度快速浅色胶，库存差不断扩大）

1）截止2月13日，中国天然橡胶社会现货库存环比上涨2.58%，同比降低22.6%，同比跌幅略有收窄，目前处于季节性累库周期当中，预计短期维持小幅增长。深色胶加速累库，高于浅色胶并不断拉大幅度。

2）其中深色胶库存周环比小幅增加4.36%，其中青岛库存小幅降速累库；云南现货库存维持低位小幅累库，替代指标有所延迟，预计短期库存仍有小幅累库可能；越南10号库存小幅增加，库存整体处于相对正常水平；NR期货库存小幅累库，同比涨幅有所扩大。

3）其中浅色胶库存周环比上涨0.76%，小幅加速累库，同比上涨2.31%，涨幅扩大。其中老全乳胶库存低位缩减，年初季节性消化低位；越南3L库存近两周累库幅度略大，目前同比大幅低于去年同期，库存水平处于相对正常状态；RU期货新胶小幅增加推动库存微幅提升，大幅高于去年同期，微幅高于2020年同期水平。

5. 后市观点（短期仍存小幅下行可能，中长期谨慎看多）

外围不确定性因素依旧较多，产业内短期到港增多，下游需求短期恢复后仍面临轮胎成品库存较大的压力，青岛库存不断累库，国内产区正常开割预期，泰国原料胶水价格存在止涨回落可能对胶价打压尚未结束，短期天胶仍存小幅下行可能。全球季节性3-5月份低产期将要到来，中国天胶3-5月份年内季节性偏高需求仍可期待，青岛持续累库但是暂未改变库存同比低位情况，3月底4月初之后将逐渐进入消库周期，现货价格相对坚挺，从中长期来看天胶仍存谨慎看多可能。