蒋永振

隆众资讯 工程塑料产业链苯乙烯市场分析师

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综述

原油价格走势偏强，国内疫情管控制度发生转变，市场看多情绪有被带动。目前港口1.7万吨出口已经顺利装船，江苏码头库存降至7.18万吨的低位水平，叠加紧平衡状态下的供需表现，支撑价格存在短期探涨的机会；近期大型装置突发检修的消息助力价格进一步上涨。但苯乙烯成本端预期较弱，进口到船和盛虹出产给纯苯供应提供压力，拖累苯乙烯上行空间；另外下游需求继续增加的空间有限，且下游成品库存处于持续累积阶段，长时间维持高需求状态信心不足。因此，绝对价格继续上涨的空间不足，基差或有走强机会。

近期苯乙烯市场关注点：

1、纯苯偏弱预期下将加强苯乙烯的利润水平，拖累苯乙烯价格的同时，增加苯乙烯反弹后的回调空间。

2、三大下游成品库存持续累积，其中部分EPS工厂处于偏高位水平，需关注下游成品库存的进一步变化，若继续累积将增加市场开工心态。

3、浙石化120万吨装置中，其中一条线存在停车检修预期，市场情绪消化后容易带来价格回调影响。

4、苯乙烯利润如继续修复，将提升前期亏损停车装置复产可能，供应增加、利空市场。

一、原油反弹叠加疫情管控转变，苯乙烯价格止跌反弹

周内，因苯乙烯基本面变化不大的前提下，原油价格的波动对苯乙烯的影响力度稍有增加。成本端持续偏弱，乙烯价格虽然稳定，但纯苯仍处于明显累库的疲弱状态，始终无法给予苯乙烯有效的成本支撑。供需端仍处于良好的状态，个别装置的停车和降负荷运行，减少了国产货源整体供应量；需求端三大下游整体需求量还有小幅增加，依旧维持着强需求表现。周末，由于国内疫情管控出现一定的转折，导致市场看多气氛增加，叠加港口库存因出口装船再次将至低位水平和供需面较好的表现，带动苯乙烯价格有所走强。周末浙石化检修消息传出，市场拉涨情绪助力苯乙烯价格进一步上涨。另外，周内绝对价格下跌期间，引起现货的采购情绪，市场现货成交气氛较好，加上港口库存的明显下降，导致期限货基差也有走强表现。

从供需两端表现来看，本周期供应减少而需求增加。周内苯乙烯国产粮25.96万吨，环比下降3.06%。三大下游需求量20.62万吨，环比增加1.58%。近期进口供应量未见增加，供需两端仍呈紧平衡状态。江苏码头1.7万吨的出口顺利装船，也使得港口库存有了明显下降。

表1 国内苯乙烯周度供需平衡表

供应进一步缩量有限，国产量预期偏稳定

预测：供应端进口到货基本稳定，没有增量空间；国产货源方面个别华南大型工厂有换催化剂减产表现，若无突发性检修，短期内还有0.5万吨的减量预期，周度产量预计最低降至25.5万吨左右，随后维持稳定生产。但镇利化学的检修仍未落地，若镇利检修延期，则未来2-3周内产量将恢复至26万吨以上。港口提货方面，在出口装船后大概率恢复至4万吨左右的提货水平，另外近期山东货源对江苏市场有所冲击，大概率对码头提货量有所影响。

1、码头到船或有延期，港口库存窄幅波动

本周，江苏苯乙烯港口样本库存总量：7.18万吨，较上期(20221121)减2.4万吨。商品量库存在5.13万吨，较上期(20221121)减1.75万吨。目前港口库存仍处于低位水平，并未给苯乙烯带来供应压力。

近期中国市场有中东某国的出口成交达成，加上月初的出口成交，共计 2.2 万吨出口装船将在 11 月下旬至 12 月上旬陆续进行，这将有效的提高码头整体提货水平，从而放缓江苏主流库区的累库速度，甚至出现去库表现。

近期国内苯乙烯工厂装船多直发下游工厂，码头到货量有限且有到船延期可能，从而放缓码头到货速度。即便是山东货源冲击江苏市场，影响了码头提货水平，也不会出现大幅累库的现象。另外，提、到货水平同时下降，也限制了码头继续去库的可能性。

2、工厂检修预期逐步落地，国产供应进一步下降后或将持稳

周内，华南某大型装置降负荷继续影响，加之中化泉州45万吨/年的装置停车，导致国产货源供应缩量比较明显。周内国内苯乙烯产量下降3.05%，至25.96万吨。

未来三周，华南某工厂有换催化剂降幅生产的计划，叠加中化泉州停车的持续影响，且浙石化也存在一条线60万吨的检修预期，国内苯乙烯产量还有小幅下降的空间。但后期暂无装置检修预期，且当前苯乙烯的利润水平也难以促使因利润停车的装置恢复生产，因此国产供应在短期下降后将进入稳定阶段。

表2 国内各地区苯乙烯周度产量表

3、工厂稳定发船，库存无明显变化

中国苯乙烯工厂库存量13.84万吨，较上一周期增加1.58万吨，环比增加12.92%。价格上涨下，下游工厂提货有所减弱，叠加周期内区域套利打开，有部分山东货源流入到华东地区，导致华东工厂库存小幅增加。

目前三大下游整体需求表现不错，工厂库存上涨主要受船运调配原因所致，短期内下游需求较好，出现需求停滞影响工厂发船的概率较低，因此预计短期内苯乙烯工厂库存难有明显变化。

下游需求存在小幅增量预期，强需求仍有维持

预测：本周苯乙烯三大下游需求量20.62万吨，环比增加1.52%。未来三周，预计三大下游需求仍有小幅的上涨空间，预计涨至21-21.5万吨之后维持稳定需求。目前除EPS外，其余下游成品库存压力有限，加之当前利润表现良好，仍能促使需求在短期内维持较强状态。

1、下游高利润支撑开工中短线预期小增

说明：

价格单位：元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

产品取价区域：国内华东市场价格

乙烯取价区域：CFR 东北亚美金价格

苯乙烯继续让利，导致下游仍处于良好的利润状态。当前EPS因成品库存的影响，利润表现不佳，但PS和ABS仍有良好的利润表现。若新增订单能够稳定提供，下游工厂仍可依据当前利润，维持高负荷开工和对苯乙烯的强需求表现。

2、下游工厂复产提负增加需求

周内EPS工厂开工互有升降，整体需求小幅增量；PS大部分工厂生产稳定，随着充气装置投入生产，导致需求有小幅增加；ABS工厂基本维持稳定，江苏工厂的检修恢复带动需求量增加。整体来看，三大下游均有小幅需求增量，导致整体需求上涨。

未来三周，苯乙烯三大下游工厂整体需求仍有上涨空间。其中，EPS 工厂需求基本维持稳定，且在成品库存的压力下有需求小幅减少的可能；PS和ABS的需求在未来三周能成为需求上涨的主力，其中PS需求以小幅递增表现为主，ABS则在下周江苏某工厂负荷提满后需求将维持稳定。因此，三大下游预计综合需求仍有上涨空间，预计在21-21.5 万吨区间。

表3 三大下游对苯乙烯周度需求对比

3、综合来看下游成品库存未达到明显压力位

综合来看，三大下游成品库存近期虽有小幅累库预期，但当前库存并未到压力位，除了EPS之外，其他两大下游短期内不会影响到下游工厂的整体开工水平。具体来看：

PS：截截至2022年12月1日，中国PS成品库存量7.31万吨，较上周+0.38万吨，幅度+5.84%。行业产能利用率连续4周增长，供应端延续增压状态，但近期市场及企业出货量低迷，成交不及上一周期，库存整体上涨。

预测：预计下周期PS成品库存或增长至7.7万吨附近，主要考虑行业产能利用率继续上涨，供给端压力不减 ，但北方价格与再生料接近，替代需求或可择机再释放，以及扬巴检修，其库存大概率继续下降，对冲一部分累库预期。

EPS：截至2022年11月24日，中国EPS样本企业库存约2.68万吨，较上周增加0.23万吨，环比增幅9.39%，近日新订单成交放量，但多为贸易商补空操作居多，提货速度偏缓，整体库存累库。

预测：本周多数EPS生产企业新订单放量，但多为贸易商补空操作且远期订单居多，12月中旬、下旬、1月提货为主，短期提货仍偏少，下游生产需求多为刚需，EPS生产企业库存压力难减，部分EPS生产企业存减产预期，下周整体库存或去库，但是去库幅度难与订单成正比。

ABS：截至2022年11月24日国内ABS成品库存量14.75万吨，环比增0.8万吨，增幅5.73%，本周市场成交乏力，石化厂库存略微上涨。

预测：下周镇江某大厂开工负荷提升，预计整体供应量不减，但是终端需求目前难有大的起色，加之市场心态偏空，预计下周库存不排除小幅增加可能性。

供应增量，纯苯端对苯乙烯支撑有限

预测：本周，江苏纯苯港口样本库存总量 14.14万吨，环比上升18.8%；同比下降1.3%。近期纯苯到货集中，且遇到持续到月底，港口库存快速上升，造成市场对后续的供应充裕预期，是市场价格下跌的主要原因之一。另外，浙石化苯乙烯存在检修预期，纯苯供应端压力仍要增加，预计在短期内将继续压制纯苯价格的反弹空间。

综合来看，纯苯价格即便是跟涨，但仍不能跟进苯乙烯涨幅，当前国内苯乙烯非一体化工厂生产利润已经有明显上行修复。因此，当前非一体化工厂的利润水平，给予苯乙烯利润较大的回调修复空间，短期内成本端无法给到苯乙烯有效的成本支撑。

从利润表现来看，目前苯乙烯非一体化工厂生产利润已经修复至33元/吨左右，同比上涨160元/吨，苯乙烯生产亏损已经有明显修复，无法对苯乙烯价格形成有效支撑。因此，成本端价格的变化，无法有效带动苯乙烯价格走势。

短期供需支撑价格走强，未来关注需求稳定情况

本周重点关注苯乙烯装置检修及三大下游开工计划的兑现情况。

表4 国内苯乙烯供需平预期

供应：未来三周，国产供应将有持续下降的预期。

华南某工厂降负荷影响在延续，中化泉州45万吨/年检修计划已经落地，浙江石化其中一条60万吨产线短期内存在停车检修计划，天津渤化装置负荷下降，此外暂无其它装置新变化。

需求：下周期终端需求或出现一致方向，未来不同领域需求增减互现。

EPS（先降后增）：短时终端或因局部疫情因素叠加北方低温天气影响需求仍有小幅下降，而随着产销盈利的恢复，及部分下游出现开工恢复预期，中线产后会有增长。

PS（增加预期）：行业产能利用率大概率保持小幅增长趋势。良好盈利下部分装置重启恢复，加上盛腾新产能投放，短周期产出小增。

ABS（稳中小涨）：短时个别厂家线路检修，但不影响整体供应, 终端需求依旧弱势，供销预期大稳小动，而产销盈利良好，检修装置恢复等影响，预期产出中线有小增空间。白色家电需求环比整体小幅增长，同比较差。2022 年 11 月空调计划排产量838 万台，环比+6.35%，同比-22.26%。2022 年 11 月冰箱计划排产量 548 万台，环比-2.14%， 同比-4.53%。

成本：近期原油价格震荡难以对苯乙烯起到有效影响。苯乙烯成本端亦不乐观，短时纯苯仍以偏弱预期为主，难对苯乙烯形成有限指向引导。苯乙烯利润阶段有较好修复的情况下，成本端并无有效支撑，反而有拖累苯乙烯价格的概率。

结论（短期）：供需端当前是苯乙烯走强的主要支撑点，三大下游合计 21 万吨左右的强需求表现和国内苯乙烯装置减产或许能继续支撑看多情绪发酵。综合来看，预计下周国内苯乙烯价格偏震荡走强表现，江苏现货市场价格在 7900-8300 元/吨间。

结论（中长期）：当前消息看利多是：四季度下苯乙烯装置检修量暂大于需求量，苯乙烯新投延期，而下游有部分新装置在陆续投产（如，盛腾10万吨PS、利华益40万吨/年ABS+一期10万吨/年PS、一塑部分PS产线、信泰24万吨/年EPS等），下游需求增量，叠加市场逢低补货以及春节假期备货等支撑，苯乙烯市场价格年内创低后会有涨价回升。而市场利空是：传统低温淡季，终端需求差，难给下游有效新订单刺激；交易年末，或有较强的资金需求；成本端走弱，苯乙烯装置减产、需求增量等会给苯乙烯企业产销利润提供修复，若盈利转好，则苯乙烯四季度末苯乙烯装置会有部分恢复，减弱国产减量影响；消息面看，连云港石化60万吨/年、广东石化80万吨/年苯乙烯新装置预期1月能出产品，而宁夏宝丰20万吨/年、淄博峻辰50万吨/年、安庆石化40万吨/年等苯乙烯装置预期2023年一季度投产，这样苯乙烯供应新增跟下游新增出现部分时间错配，然随着主力月换月进入2023年一季度，苯乙烯新增将成为悬在主力盘头上的“一把刀”，会压制主力月，进而影响四季度下期货和现货交易，抑制市场反弹幅度；等。因此，预计四季度下苯乙烯仍在震荡中等待契机，价格或将运行在 7700-8500 元/吨。

风险提示：1、装置检修预期的落地情况。2、关注三大下游成品库存变化情况。3、纯苯价格能否稳定反弹，成本端支撑力度变化。4、12月份仍有出口装船，需注意出口带来的库存下降。