【导语】2022年上半年，受地缘政治因素影响，国际原油价格冲高，利润亏损导致原料丁二烯预计新增产能并未如期投产，从而带动丁苯橡胶生产成本三月份起居高不下。而虽利润不佳导致二季度丁苯橡胶产量下降，但前期供应过剩且下游需求冷清导致现货市场短期供需矛盾依然存在，行情偏弱震荡。中长期来看，一方面国家出台刺激汽车消费政策，利好下游需求，另一方面随着社会库存逐步消化，未来行情存在上行机会。
一、上半年原料及供需拉锯下，丁苯行情震荡整理
来源：隆众资讯
2022年上半年，国内丁苯橡胶行情偏弱整理，尤其一季度，价格在近五年内偏低水平，上半年干胶整体价格围绕11500-13000元/吨区间震荡。其中华北市场齐鲁1502开盘价格在12000元/吨，收盘价格在12450元/吨，上涨450元/吨，涨幅在3.75%。
上半年丁苯橡胶价格驱动因素围绕供需逻辑及成本逻辑“反复横跳”。一季度国内丁苯橡胶理论生产利润较为可观，供应增量明显，而春节后需求则表现相对弱势，行情偏弱震荡。三月份后受地缘政治因素影响，原油带动丁苯橡胶的原料丁二烯、苯乙烯价格快速推高，成本面给予丁苯市场强劲提振；而随着价格走高，前期低价货源获利了结再度拖拽行情转跌。6月份起由于利润持续亏损，各生产企业普遍降负减产运行，主流供方挺价意向强烈，而现货市场仍处于消化库存阶段，需求平淡，拖拽行情缓慢下跌。
二、成本逐步走高，利润下降明显
来源：隆众资讯
2022年上半年以来，丁苯橡胶理论毛利呈下降姿态。由上图中可看出，2021-2022年一季度为丁苯橡胶理论利润最好的时期，2022年一月初毛利率甚至达到了34%，后则因地缘政治因素影响，国际油价涨至高位，从而带动原料丁二烯价格走高，而丁苯橡胶行情波动有限，利润明显压缩，3月后利润逐步转为亏损。
三、供需矛盾加剧，拖拽行情发展
来源：隆众资讯
2022年一季度，由于原料价格低位运行，生产盈利情况良好，各装置生产积极性较高，产量较往年同期明显提升。而增产则对价格带来压制，尤其乳聚丁苯橡胶，本身国内产能相对过剩，产量提升则导致供需矛盾突出。并随着社会库存累积，对丁苯市场行情拖拽存滞后性，主要表现在，虽2022年二季度起由于利润亏损，各企业纷纷降负运行，然高位社会库存仍对行情存在拖拽，上行阻力明显。
来源：隆众资讯
2022年上半年中国丁苯橡胶产能利用率在73.54%，环比+2.32%，同比+3.45%，而主要下游轮胎企业样本产能利用率较去年明显下降，半钢胎2022年上半年产能利用率在55.80%，环比-2.51%，同比-7.53%，全钢胎2022年上半年产能利用率在52.17%，环比-7.17%，同比-14.24%。供应增长需求下降，对丁苯市场行情存明显拖拽。
四、下半年行情预测
2022年下半年，国内丁苯橡胶产能预期小幅增长，且随着原料价格逐步回落，预计丁苯橡胶产量将恢复常态，但整体供应总量或难以赶超上半年。短期来看，7-8月份国内丁苯橡胶产量预计维持年内偏低水平，市场仍处于降库存状态，而此时正值下游轮胎等企业常规生产淡季，供需两弱局面难以对行情带来明显提振，减产对行情的影响或有滞后性；后续随着经济活跃度提升，下游轮胎需求有望好转，随着金九银十到来，需求面或对行情带来支撑，届时价格预计有所上涨，干胶1502市场价格有望达到13000元/吨以上。
更多详请敬请关注，中国丁苯橡胶半年报
2022年丁苯橡胶市场年中分析报告目录.pdf