蒋永振

隆众资讯 工程塑料产业链苯乙烯市场分析师

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综述

近期国内疫情管控开放政策和经济恢复的意向利好能化市场，叠加苯乙烯装置检修消息频发，导致苯乙烯价格在僵持震荡的过程中偏强整理。但国内苯乙烯需求基本已至顶点，停车检修的苯乙烯装置恢复在即，供需面处于逐步减弱状态。成本端原料供应充足，纯苯高位库存导致行情偏弱，苯乙烯成本对价格形成拖累。短期内苯乙烯利好支撑不足，价格存在小幅回调空间。

近期苯乙烯市场关注点：

1、12月中旬的出口装船延期，库存下降预期拖至12月底左右，现货价格支撑力度减弱。

2、2023年1-2月份新增装置多有延期，春节前苯乙烯产出增量预期缓解，短期基差有走弱空间。

3、三大下游成品库存持续累积，EPS工厂已经出现交替停车缓解库存压力表现，后期需关注PS和ABS的成品库存状态，需求的减弱利空与绝对价格和期现货基差。

4、12月计划重启的苯乙烯装置逐一落地，国产供应量有所增加，供应压力或在1-2周后体现。

一、装置检修消息频发，苯乙烯价格在僵持中走强

上周末，因山东地区工厂负荷下降的消息刺激，叠加疫情放开管控并刺激经济发展的国内形势，导致苯乙烯价格在短时间明显上涨，随后苯乙烯再度进入多空僵持的状态中。周内，原油价格反弹起到微弱支撑，成本端在纯苯弱势下对苯乙烯价格形成拖累，供需端仍以较强的紧平衡表现为主，加之不时有苯乙烯装置消息传出，随被证伪，但仍带动着苯乙烯价格在周内偏强盘整。

从供需两端表现来看，本周期供应增加而需求减少。周内苯乙烯国产量25.25万吨，环比上涨1.24%。三大下游需求量20.64万吨，环比减少3.51%。近期进口供应量未见增加，且内贸到船基本维持稳定，只是华南个别港口到货有所增加，另外，国内各个码头提货水平有一定的下降，导致港口库存出现明显增量。

表1 国内苯乙烯周度供需平衡表

二、港口到货虽有限，但国产供应短期内逐步增加

预测：供应端近期进口到船有限，暂无贸易船只到货增量预期；国产货源方面因江苏某工厂、中化泉州装置恢复生产，短时间内有产出增量预期，预计周度产量增至26.5万吨左右。茂名石化重启稍有延迟，预计与12月底出料，届时周度产量增值27万吨左右。近期，港口提货虽差，但国内工厂船运多发至下游工厂，码头到货量较少，影响港口累库速度。

1、码头到货量有限，港口库存难有上涨

本周，江苏苯乙烯港口样本库存总量：8.63万吨，较上期(20221205)增1.72万吨。商品量库存在5.9万吨，较上期(20221205)增0.89万吨。库存虽然上涨明显，但可贸易现货量并未有过量体现，因此暂无供应压力出现。

12月港口仍有至少1.5万吨出口装船至中东地区，因此只要库存未出现明显累积的现象，则12月底至1月初出口装船完成后，国内港口库存仍将处于低位水平。

近期国内苯乙烯工厂装船多直发下游工厂，港口贸易到船有限。另外，前期个别工厂因其他产品库存压力较大，暂缓苯乙烯装船发货，同样导致码头到货量减少。因此，短期内港口很难继续有明显累库的现象发生。

2、检修工厂逐步恢复生产，国产供应量预计逐步增加

周内，山东某工厂开工虽有小幅下降，但受到华北某50万吨工厂短停回归后的影响，完全覆盖了山东某工厂降负荷所带来的减产，使得周内国内苯乙烯产量环比上涨1.23%，至25.25万吨。

未来三周，江苏某工厂、中化泉州和茂名石化将相继从停车状态恢复生产，共计产能115万吨/年，而镇利化学和浙石化共计122万吨产能的检修陆续证伪。因此，在无新增突发装置停车的前提下，国内苯乙烯产出量则有持续上涨预期。

表2 国内各地区苯乙烯周度产量表

3、工厂发船暂不稳定，但尚未有库存压力出现

中国苯乙烯工厂库存量13.34万吨，较上一周期减少0.73万吨，环比减少5.16%。除华北及山东外，其余地区库存均有不同程度的减少，其中华东库存降幅较为明显，主因是：本周区域内工厂发货稍有恢复，导致工厂库存减少。

月底前工厂和贸易商仍有下游合约需要交付，会尽量保证顺利装船发货，因此，国内工厂库存累积空间有限，仍会处于库存无压力的状态。

三、下游利润缩水、成品库存稍有压力，强需求有小幅减弱预期

预测：本周苯乙烯三大下游需求量20.62万吨，环比减少3.58%。未来三周，预计三大下游需求仍有小幅的减弱空间，预计降至20.5万吨以内。目前PS和ABS工厂需求已经处于峰值水平，且多数EPS工厂存在成品库存压力，在各个工厂交替降负荷和停车的影响下，三大下游整体需求难以在高位维持。另外，三大下游利润表现明显减弱，PS是否能坚持强需求表现仍未可知。

1、下游高利润支撑开工中短线预期小增

说明：

价格单位：元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

产品取价区域：国内华东市场价格

乙烯取价区域：CFR 东北亚美金价格

周内三大下游让利与苯乙烯，周期内价格并未紧跟苯乙烯涨价幅度，导致产业链利润上移。在利润较弱和成品库存压力较大的影响下，EPS的整体需求走弱，甚至有持续走弱的可能。另外PS利润缩水明显，若继续压缩下游利润，PS或将难以维持当前高开工表现。

2、下游工厂复产提负增加需求

周内EPS部分工厂在成品库存压力下降低开工负荷，需求有所减少；PS山东和天津有工厂因出货不畅停车降幅，导致需求小幅减少；ABS工厂基本维持稳定，高利润低库存状态下仍在维持高开工高需求的表现。整体来看，三大下游仅ABS维持不变，EPS和PS对苯乙烯的需求有不同程度减弱，因此三大下游整体需求下降。

未来三周，苯乙烯三大下游工厂整体需求仍有小幅下降的空间。其中，EPS 工厂成品压力大概率为停止上涨，但并无有效的缓解，因此开工和需求仍有下降空间，预计降至6.5万吨/周左右；PS则在工厂停车和重启之间需求产生震荡，预计在8-8.2万吨/周；ABS工厂产出维持稳定，因此需求基本维持在6.14万吨左右。因此，三大下游预计综合需求或逐步降至20.3万吨左右。

表3 三大下游对苯乙烯周度需求对比

3、综合来看下游成品库存未达到明显压力位

综合来看，三大下游成品库存近期整体库存仍有增加，其中EPS的成品库存压力表现最大；PS成品库存虽有上涨，但暂未有压力形成；ABS工厂库存表现最好，尚未有累库表现，但随着近期需求减弱，有小幅累库预期。具体来看：

PS：本周期截至2022年12月15日，中国PS成品库存量7.91万吨，较上周+0.38万吨，幅度+5.05%。行业产能利用率偏高，供应端延续高产状态，近期市场及企业出货量部分时段成交有一定放量，整体成交不及上一周期，库存上涨。

预测：预计下周期PS成品库存或增长至8万吨附近，主要考虑行业产能利用率虽然小幅下降，但仍维持高位，供给端压力减少有限，扬巴检修尚未重启，其库存大概率继续下降，北方价格与再生料价差维持在较小区间，但价差小幅走扩对需求支撑不及前期，替代需求相对稳定，累库预期仍然存在。

EPS：本周期截至2022年12月15日，中国EPS样本企业库存约2.90万吨，较上周增加0.12万吨，环比增幅4.32%，近日新订单成交减量，出库量小于入库，整体库存累库。

预测：预计下周EPS样本企业库存小幅去库。多套EPS装置库存压力明显，近期减产操作增加，预计下周部分装置出口量大于入库量，库存压力小幅缓解。

ABS：本周期截至2022年12月15日，国内ABS成品库存量13.9万吨，环比减0.17万吨，减幅1.21%，本周市场成交尚可，石化厂库存下降。

预测：预计下周国内ABS石化厂库存不排除有累库可能性，山东利华益预计下周出料，本周后半周市场成交不佳。

四、纯苯端对苯乙烯暂无支撑，成本逻辑效果不大

预测：本周，江苏纯苯港口样本库存总量 17.08万吨，环比上升22%；同比上涨5.2%。近期纯苯到货集中，预计持续到月底，港口库存呈现上升趋势，造成市场对后续的供应充裕预期。预估下周到船量约5.4万吨。以目前提货水平预测，预计下一周期到船数量多于提货数量。另外，浙石化苯乙烯检修虽然证伪，但工厂库存压力仍在，加上盛虹石化的纯苯出产，对纯苯市场供应增加压力。

综合来看，纯苯目前供应压力仍在，仍不能转变供需宽平衡的现状。另外，国际油价承压偏弱运行，经济衰退阴影挥之不去，反弹动力欠佳，美联储加息决议及前瞻言论值得关注。因此，纯苯价格缺乏有效的上行动力，即便纯苯下游需求有所增加，只能使得纯苯价格偏强整理，很难出现明显上涨。

从苯乙烯非一体化的利润表现来看，目前工厂生产利润已经达到接近300元/吨的生产利润。在纯苯跟踪苯乙烯震荡，且震荡幅度明显弱于苯乙烯的现状下，除非苯乙烯价格出现明显下跌，否则成本端很难对苯乙烯形成有效的支撑作用。因此，成本逻辑在短期内无法对苯乙烯形成作用。

五、短期无方向性指引，供需减弱或引导苯乙烯价格震荡小跌

本周重点关注苯乙烯装置重启恢复情况和三大下游成品库存累积情况。

表4 国内苯乙烯供需平预期

供应：未来三周，国产供应将有持续上涨的预期。

江苏某工厂、中化泉州和茂名石化共计115万吨/年的装置逐步产出，且近期生产利润良好，暂无新增检修预期，因此国产供应将在未来逐步递增。

需求：EPS库存压力无有效缓解，需求有逐步小幅减弱预期。

EPS（持续下降）：目前终端需求不佳，一部分投机成交后，未出现有效的提货增加，导致工厂成品库存上涨。另外，北方低温天气影响需求仍有小幅下降。因此，EPS需求存在持续下降预期。

PS（先减后增）：当周停车和降幅装置在下周仍有影响，导致下周需求下降。但扬巴等停车装置有重启预期，因此中线来看需求仍有上涨表现。但当前PS终端需求放缓，成交热度有所下降，长线来看需求仍有减弱的可能，需关注PS生产利润表现。

ABS（维持稳定）：目前ABS终端需求尚可，虽然市场成交有小幅减弱的状态，但工厂成本库存暂无压力，且ABS产销盈利良好，装置在中线仍能维持稳定生产的前提下，ABS需求暂无变化。

成本：近期原油价格震荡难以对苯乙烯起到有效影响。苯乙烯成本端亦不乐观，短时纯苯仍以偏弱预期为主，难对苯乙烯形成指向引导。苯乙烯利润阶段有较好修复的情况下，成本端并无有效支撑，反而有拖累苯乙烯价格的概率。

结论（短期）：供需端虽小幅走弱，但无明显变化，仅供需因素来看只是引导价格偏弱震荡。三大下游需求虽有小幅减弱，但合计20万吨以上的表现仍显乐观，且月底尚有至少1.5万吨出口装船，港口库存届时有下降预期，因此需求端还能起到支撑作用。只是供需结合来看有小幅走弱的迹象，且暂时苯乙烯市场无方向性引导。另外，国内有促进经济发展的言论，或能支撑多头情绪。纵横来看，预计下周国内苯乙烯呈震荡偏弱表现，江苏现货市场价格在8000-8300元/吨。

结论（中长期）：当前消息看利多是：苯乙烯下游需求降幅有限，国内促进经济复苏，原油价格低位有反弹空间，再加上明年初苯乙烯新增投产均有延期表现，下游新增装置（如盛腾10万吨PS、利华益40万吨/年ABS+一期10万吨/年PS、一塑部分PS产线等）陆续投产，只要下游需求没有进一步明显下跌的表现，需求勉强仍有较好状态。而市场利空是：传统低温淡季，终端需求差，难给下游有效新订单刺激；成本端偏弱，纯苯仍有累库空间，自身供应压力增加的同时，成本端很难有向好表现，导致苯乙烯成本支撑不足，且因利润的好转也无新增降幅和停车装置；另外，受利润等因素影响，部分在检的苯乙烯装置恢复生产，四季度末至明年1月份，国产量供应将环比增加。因此，预计12月末至1月国内苯乙烯市场暂无强势表现，整体偏弱震荡的概率较大，预计现货价格在7700-8500 元/吨。

风险提示：1、装置重启进度及顺利情况。2、关注三大下游成品库存变化情况。3、纯苯价格能否稳定反弹，成本端支撑力度变化。4、12月份出口装船延期程度。