核心观点：12月初公布11月份中国天胶进口量超预期后，市场对近期“到港低位”的核心支撑因素产生怀疑，配合泰国降雨减少，供应端走弱叠加南非疫情等外围因素共同施压胶价下行。12月6-12日（公布11月份进口量数据之后一周）青岛仓库入库并无改善反而小幅缩减，下游需求好于预期出库大幅增加，库存加速去化，市场对“到港低位”支撑因素的信心重新升温。套利企业无普遍性大幅加仓拉低入库需求的背景下，隆众资讯预计青岛地区元旦前天胶累库难度较大，春节前天胶难有明显累库。
1. 11月份中国天胶进口量超预期 供应端走弱共同施压胶价下行
| 图1 中国天然橡胶月度进口量 | 图2 RU主力合约收盘价 |
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来源：泰国橡胶局、隆众资讯
进入四季度之后，天然橡胶价格走势在需求稳中向好的背景下，供应端成为主要支撑因素，而供应端中一方面是主产区强降雨提升对“拉尼娜”事件可能造成的影响的担忧，另一方面是船期延迟导致到港持续低位，而11月末12月初，随着泰国强降雨减少对胶价形成一定打压，中国11月份进口量超预期进一步雪上加霜打压胶价。
2021年11月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口初值约为53万吨，环比上涨31.84%，同比下跌8.42%。1-11月累计进口483.57万吨，累计同比下跌8.67%。
11月份中国天然橡胶进口初值较隆众资讯11月底调查的预估进口量环比大幅上涨趋势一致，但是较预估进口数量（46.26万吨）增加6.74万吨，大幅高于市场预期。
11月份中国天然橡胶进口量超市场预期，在11月份青岛库存持续大幅下跌的背景下，一方面反向证明11月份下游表观需求好于预期，另一方面也对“船期延迟影响下到港持续低位”的仅存的支撑因素产生怀疑，泰国产区降雨减少，叠加南非疫情外围因素的影响，共同打压胶价连续走跌。
2. 青岛仓库入库并无改善 下游需求好于预期 库存加速去化
| 图3 青岛地区天胶周度入库量 | 图4 青岛地区天胶周度出库量 |
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来源：隆众资讯
据隆众资讯持续跟踪， 12月6-12日期间，青岛保税和一般贸易仓库合计入库率4.32%，环比缩减1.6个百分点，入库量不增反减，船期延迟持续影响，出库率10.02%，环比增加1.83个百分点，远超市场预期，上周天胶价格下跌刺激下游采购积极性 。
图 5 青岛地区天然橡胶保税和一般贸易库存量
来源：隆众资讯
12月6-12日期间入库并无改善反而小幅缩减，下游需求好于预期，至2021年12月12日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量33.15万吨，环比缩减5.79%，加速去库。
3. 套利企业无普遍性大幅加仓拉低入库需求 青岛年前难有明显累库
| 图6 价差：STR20 MIX-RU主力 | 图7 泰国-青岛海运费 |
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来源：隆众资讯
青岛地区天然橡胶库存，特别是一般贸易库存，产生的根本原因是套利企业加仓过程中大量现货入库，在平仓前产生大量库存，而2020年套利企业平仓并不顺畅的情况下，2020年年尾到2021年年初基差扩大后套利企业资金偏紧情况下并无普遍性大幅加仓，整个2021年以平仓获利为主，阶段性小幅加减仓短期获利，拉低入库需求。与此同时，船运费继续提升，船期延迟情况持续存在，青岛仓库入库量大幅增加难度较大，最多以小幅增加为主，下游轮胎厂成品库存压力增大施压开工率，但是元旦后政策方面的不确定性影响依旧对轮胎厂原料采购存在一定支撑，随着本周天胶价格上行，预计出库将小幅缩减，预计2021年12月13-19日期间青岛地区天胶库存降速去化，据隆众资讯评估，12月底之前出现累库转折点难度较大，春节前难有明显累库，观察到港和元旦后轮胎企业开工情况。