期现价差：泰国非黄散包浓乳-RU主力合约
来源：隆众资讯
据上图，11月上旬，沪胶主力合约连续上涨，与泰国非黄散包乳胶价差迅速扩大，11月中旬价差开始超4000元/吨，最高价差超4600元/吨，理论上具备一定的套利空间。11月下旬，期货转跌，与泰国非黄散包乳胶价差略有缩窄，但仍高于4000元/吨，然套利盘加仓情绪却始终表现不高，美金船货少有成交。
其一，天然胶乳美金船货价格居高 进口利润倒挂空间扩大
11月中旬，泰国南部主产区连续两周强降雨，割胶工作受到明显影响，原料产出紧张，新鲜胶水收购价格上涨支撑天然胶乳美金船货报盘。泰国南部浓乳加工厂因原料收购紧张，主动报盘明显减少，少数报盘价格宽幅上涨，非黄散包月内最高涨至1390美元/吨。进口成本居高，轮仓难以实现，套利盘加仓持货成本过高，操作风险性加大，业者以谨慎观望为主。
其二，国内下游制品企业需求不景气 套利盘平仓存在压力
11月上旬，国内限电政策基本结束，但发泡行业，国内天然胶乳需求量最大的行业开工却未见明显好转。今年订单下滑明显，“双十一”订单基本于11月初生产完成，“双十二”备货积极性较低，工厂成品库存处于较高位置，四季度无意加大生产力度。另外，疫情存在一定不确定性，近期变异毒株“奥密克戎”导致市场担忧情绪升级，下游工厂恐会担忧一旦出现新增确诊病例，工人或再次滞留而产生一定的人工成本，故春节提前放假概率大增。从目前了解的情况来看，12月底开始陆续就会有工厂开始放假。需求不景气，套利盘平仓存在压力，无意加仓。
其三，船期不稳定 到港时间存在较大变数
自疫情爆发以来，货柜紧张、船运费居高已不是新闻。10月份以来，东南亚海运市场运费不断上涨，几乎所有东南亚主要港口的运费在短短一个月时间涨幅接近一两倍之多。“奥密克戎”目前已经在泰国、马来西亚出现，后期影响还有待观察。船期不稳定导致到港时间存在较大变数，令进口商采购船货的谨慎情绪升温。
基于以上三点，套利盘至今未出现明显的加仓动作。据了解，目前最近船期以排至1月中旬，而1-2月天然胶乳船货价格居高，套利商及单边贸易商采购均偏少，未来两个月天然胶乳市场恐会出现现货紧张的局面。
