天然橡胶

1. 市场概况（现货价格小幅调整，泰混期现基差小幅走强，泰标期现基差小幅调整）

价格方面，昨日天胶国内市场现货价格小幅调整。其中全乳胶上海市场价格13325元/吨（+50/+0.38%）；20号泰标青岛市场价格1840美元/吨（+10/+0.55%），折合人民币11644元/吨；人民币20号泰混青岛市场价格13200元/吨（+100/+0.76%）。内盘大宗市场气氛相对乐观，但是天胶短期基本面无强驱动，胶价反弹乏力。

人民币干胶市场，贸易商报盘出货氛围维持平淡，商家采购氛围较为积极，主要为贸易商换月补货为主，整体交投一般；美金内盘贸易商报盘氛围维持偏弱，场内询盘采购气氛平稳。国产胶方面盘中持货方出货积极性尚可，近两日工厂采购增加，市场主流成交略有好转，整体一般，3L成交好于全乳胶。国内天然乳胶现货成交价格略走高，市场询盘较多，成交一般。

2. 供应方面（全球产出低产期临近，泰国原料持续拉高；短期中国到港存在趋势性增多预期；国内开割存在较正常预期）

1）海外产出方面，越南完全停割，泰国东北部处于低产期，南部不断减产，临近低产期，全球3-5月低产期将要到来。本周泰国南部局部降雨依旧较多，对原料胶水价格形成支撑，昨日原料胶水价格上涨0.5泰铢/公斤达到69.5泰铢/公斤高位，维持涨势。

2）据隆众资讯了解，目前中国云南省西双版纳物候条件正常，胶树新叶长势良好且暂无严重病虫害发生，预计3月20号存在开割可能，该预期开割时间较去年提前将近一个月，基本符合正常季节性开割时间，但需关注后期天气及胶树状况。中国海南省方面跟踪情况来看，虽然个别区域落叶较晚对新叶生产有一定影响，但是整体开割情况目前评估比较正常。

3）进口方面，船期延迟情况趋势性有所好转，但是主流船运费暂时持稳。2中下旬和3月份到港将有所增多，2月份进口量环比缩减，同比将基本持平去年同期，3月份进口环比将明显增多。

3. 需求方面（轮胎开工环比大涨，短期仍有空间；轮胎厂成品库存季节性下滑；季节性需求增加仍有期待）

1）本周中国半钢胎样本厂家开工率为58.13%，环比上涨32.08%，同比上涨12.11%。节后工厂为补齐前期订单，开工提升速度较快，带动整体样本开工明显上涨。本周中国全钢胎样本厂家开工率为55.25%，环比上涨24.01%，同比上涨1.58%。节后一线品牌厂家开工多提升至高位水平，山东东营等地区部分规模企业复工后提升相对较快，部分规模较小企业仍处于逐步恢复阶段，整体带动全钢胎样本开工明显提升。

2） 预计下周期，轮胎样本厂家开工将小幅提升，目前多数样本厂家开工逐步恢复至常规水平，部分企业因用工问题仍存一定提升空间，随着工人逐步到位，工厂开工将继续小幅提升。据了解，各企业及代理商在会议政策的支撑下，销量明显提升，成品库存将逐步从工厂转移到渠道。终端市场仍处于缓慢恢复状态，随着各生产企业逐步复工复产，国内替换需求将进一步提升。外销市场表现平稳，节后订单逐步恢复中。

4. 库存方面（中国天胶库存环比降速累库，深色胶降速累库，浅色胶止涨微跌，深色胶较浅色胶库存差扩大）

1）截止2月20日，中国天然橡胶社会现货库存环比上涨1.88%，小幅降速累库，同比降低21.94%，同比跌幅略有收窄，目前处于季节性累库周期当中，预计短期维持小幅增长。深色胶降速累库，浅色胶止涨微跌，深色胶较浅色胶库存差扩大。

2）其中深色胶库存周环比小幅增加3.72%，小幅降速累库。其中青岛库存平稳累库；云南现货库存基本持稳，替代指标延迟到4月底，预计短期库存仍有小幅累库可能；越南10号库存逐渐持稳，同比跌幅有所扩大，库存整体处于相对正常水平；NR期货库存小幅累库，同比涨幅有所扩大。

3）其中浅色胶库存周环比小幅下跌0.06%，止涨微跌，同比上涨3.89%。其中老全乳胶库存维持低位缩减，年初季节性消化低位；越南3L库存大幅降速累库回落至低位累库水平，目前同比大幅低于去年同期，库存水平处于相对正常状态；RU期货库存止涨小跌。

5. 其他方面（国内商品期货多数收涨，市场乐观气氛略有升温）

国内商品期货多数收涨，豆二涨逾7%，液化石油气涨近7%，菜粕、棕榈油涨逾6%，豆油、PTA、原油、豆粕涨逾5%，燃油、短纤、花生涨逾4%，沪银涨逾3%，沪金涨2% 。

6. 后市观点（短期继续下跌空间较小，存在跌后小幅反弹可能）

短期到港增多，青岛持续累库对胶价有所压制，空头占据一定主导性，胶价仍有小幅下压可能。3-4月份供应低位需求相对良好存在季节性支撑，但是无强驱动突破近期宽幅震荡区间上边际的情况下，多头资金较谨慎，往上推升不足，整体走势维持疲软。随着混合胶非标套利基差收窄至低位，继续向下空间不足，预计短期小幅回落后存在反弹可能，但是套利企业资金充裕情况下，一旦较大幅度反弹后依旧存在较大幅度下跌风险。