导语：
2022年上半年，全球疫情仍有反复，地缘政治复杂多变，国际通胀压力巨大，国际原油再次冲高后回落，国内疫情影响超市场预期伴随消费收缩，天然橡胶国内外停割期向开割期转变，国内和国外，宏观和基本面多重因素交织下，上半年天然橡胶价格震荡下行。
下半年国际高通胀压力导致的加息、缩表或仍将持续，国际原油价格悬于高位回落风险联动较强，国际宏观担忧性持续对天然橡胶形成压力。天然橡胶新开割期供应增量和年中需求淡季压力逐渐消化，年中天然橡胶贴近近两年低点体现出抗跌性，下半年全乳胶产量缩减预期，进口量同比下滑预期，国内“二十大”会议存在宽松政策预期，需求小幅抬升预期等不确定性因素相对利多，下半年天然橡胶行情仍有可期待性。
1、国内天然橡胶期货行情分析
数据来源：隆众资讯
2022年1-6月份RU期货主力合约收盘价下跌1980元/吨达到12875元/吨，跌幅13.33% ，处于近五年同期偏高水平；NR期货主力合约收盘价下跌495元/吨达到11220元/吨，跌幅4.23% ，NR期货体现相对坚挺性，处于上市以来近三年同期高位水平。上半年期货下跌主要原因是国外经济政策收缩，国内公共卫生事件对经济和终端需求影响超预期，叠加开割期产量增加，宏观因素偏空和基本面偏弱共同打压天然橡胶价格震荡下跌。
2、 天然橡胶生产成本利润变化趋势分析
2022年上半年STR20理论生产成本处于窄幅震荡趋势，从原料端口来看，STR20理论生产成本走势基本上与杯胶价格走势重合，作为其主要原材料杯胶来看，2022年上半年价格整体高于往年，一方面在于2021年泰国天然橡胶进入季节性割胶旺季后出现“旺季不旺”状态，原料产区不及预期，相对支撑原料价格处于高位，胶农整体原料备货也处于偏弱预期，而进入2022年新一轮割胶季，原料产出存增多预期，但2021年原料产出受到影响，胶农原料囤积较少，所以在新一轮开割前期并未出现低价抛售原料的情况，从而支撑原料价格延续2021年下半年高位状态，另一方面2022年上半年泰国产区整体降雨量同比出现明显增加，一定程度上影响割胶工作开展，也给原料价格坚挺带来支撑。
2022年上半年以来，泰标生产利润呈现先跌后涨的走势，从上图中可以看出，五年内泰标月均生产利润最高出现在2017年12月，利润率达到7.43%；最低出现在2019年6月，利润率为-7.43%。2021年，泰国并未出现明显的旺产季，四季度杯胶收购价格较为坚挺。2022年4月泰国步入新一年度割胶季后，受降雨影响，原料释放缓慢，叠加上一年度库存不高，抛售行为不明显，杯胶收购价格高位整理，加工成本支撑橡胶加工厂报盘。国际市场需求较为乐观，印标难以满足国际市场需求，自泰国分流的标胶增加，泰标出口国际市场的价格较为可观，成品库存不高的情况下，低价出货意愿有限，支撑泰标生产利润相对较好。一季度生产利润的下跌主要因产区向停割期过渡，原料收购价格上涨，生产成本增加导致。
3、国内天然橡胶供应情况解析
数据来源：隆众资讯
2022年上半年我国天然橡胶产量为23.4万吨，同比+2%。2022年云南产区物候条件较好，雨水充足，开割早于去年2个月左右，原料胶水产出情况好于去年，基本恢复正常季节性，并且受国内公共卫生事件影响，割胶工人数量增加，推动上半年我国天然橡胶总产量同比增加，但海南地区受天气和病虫害影响，开割时间晚于往年一个月左右，由压制我国天然橡胶产量同比增幅较小。
4、国内天然橡胶主要消费市场解析
数据来源：隆众资讯
2022年1-6月份，国内天然橡胶表观消费量286.56万吨，较去年同期增加4.08%，出现增加的主要原因是2022年1-5月份轮胎出口量较去年同期增加7.56% ，支撑下游整体需求特别是出口轮胎中使用的美金20号标胶需求情况好于市场预期，于此同时，2021年替代指标受疫情影响部分延迟到今年年初，也带动了对天然橡胶的部分需求。
5、天然橡胶库存数据分析
数据来源：隆众资讯
2022年1-6月份中国天然橡胶社会库存呈现趋势性去库，截至6月末，中国社会库库存99.32万吨，较年初下跌7.25%，较去年6月末下跌7.08%，同环比均有不同程度的下跌。1-6月份平均库存112.05万吨，较去年上半年平均库存缩减19.16% 。上半年中国天然橡胶社会库存不断去化的主要原因是国内外主产区一季度停割期，二季度开割期尚未大幅上量，下游需求春节后需求存在季节性提升，推动中国社会库存季节性正常去化，并未出现明显的超预期消化，对天然橡胶价格影响有限。
6、2022年下半年中国天然橡胶现货行情预测
预计2022年下半年天然橡胶在经历七八月份探底之后存在向上反弹可能。年中国内需求淡季情况下，依旧存在国际需求走弱带来边际打压可能性，1-8月份天然橡胶下跌过程中不断消化宏观恐慌和弱势基本面，增产预期下“拉尼娜”迹象仍存扰动可能，全球通胀背景下原料价格受到支撑，下游“金九银十”需求仍有环比反弹预期，全乳胶减产幅度仍存变数，下半年进口量同比情况存在不确定性，“二十大”会议之后国内疫情管控政策放松和经济刺激政策增多仍有期待，利空出尽后下半年不确定性因素一旦落地，以偏多支撑为主，因此预计天然橡胶下半年年中探底后整体存在向上反弹可能。
更多内容参见2022年轮胎市场年中分析报告，目录点击查看：
