蒋永振

隆众资讯 工程塑料产业链苯乙烯市场分析师

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综述

春节过后苯乙烯市场利多因素基本提前释放，当前等待检修预期工厂进入落地阶段。港口和苯乙烯工厂库存的超预期累积和下游需求回复稍显缓慢的状态，叠加盘面主力月持仓较高，多单操作空间不足，因此短期呈偏空状态。中长期仍需关注下游需求恢复情况和新增下游需求投产情况，同时，苯乙烯工厂检修的实际落地和新增装置进展也许进一步跟踪，若2-3月份紧平衡预期达成，则苯乙烯价格尚有反弹可能。

近期苯乙烯市场关注点：

1、浙石化、镇利化学和唐山旭阳共计212万吨的装置检修落地情况。

2、浙石化60万吨及揭阳石化80万吨新增装置进展。

3、利华益、浙石化、广东石化等苯乙烯下游配套新增装置投产进度。

4、下游需求恢复及提货状态，偏高位的库存水平仍对市场有一定压力，码头去库预计并不明显。

5、苯乙烯工厂生产利润较好，2-3月份盘面及纸货容易出现实单交割。

一、节后利多因素释放完毕，供应压力牵动价格回调

节后回来，原油价格的偏弱表现奠定价格走弱的基调。成本端方面，由于苯乙烯前期利润扩张，较为良好的利润影响下，成本端对于苯乙烯的支撑力度不足。另外，节前的上涨动力基本释放完毕，价格继续上行动力不足，加上港口库存累积有超出预期，下游需求也未有立即恢复，从而影响价格周内震荡下跌。同时，高库存压力和现货需求偏弱的现状，导致基差有走弱表现。

从供需两端表现来看，本周期供应小幅下降。周内苯乙烯国产量29.13万吨，环比下降1.83%。三大下游需求量15.53万吨，环比上涨25.34%。目前国产供应量正处于持续下降阶段，在装置检修落地后将基本维持稳定。而需求端较春节期间虽有所恢复，但EPS和PS整体恢复水平还未达到节前正常需求水平。因此，当前偏高位的库存水平短期内很难见到有效的去库。

表1 国内苯乙烯周度供需平衡表

二、整体库存消化稍显缓慢

预测：供应端消息看，国内苯乙烯工厂存在检修预期，国产供应量有所减少。同时，进口虽有到船，但并不集中，且随着东北亚地区工厂逐步进入检修季，进口量有小幅减少的空间。需求端来看，EPS需求回复稍显缓慢，节前下游由苯乙烯工厂备货较为充足，短期内除合约外，市场提货表现并不乐观。另外，预期检修的工厂亦有一定库存储备，仍能保证一定量的合约发货水平。因此，港口库存去化表现预期偏弱，而工厂库存预计下降较为明显。

1、码头提货恢复稍慢，港口库存去化并不明显

目前，江苏苯乙烯港口样本库存总量：19.5万吨，较节前增6.55万吨，环比涨50.58%。春节期间下游工厂提货大幅下降，而苯乙烯工厂发货较为正常，国产到货量维持稳定状态，即便进口有限，港口库存仍有明显增幅。

当前下游工厂虽有复工，但尚未达到节前正常水平，且部分下游工厂均有备货表现，对于码头现货需求有限，将导致提货恢复不足。而苯乙烯工厂维持正常发货，同时个别中东地区进口船将陆续到岗，短期内码头很难形成有效去库。

2、工厂生产基本维持稳定，个别计划检修落地导致产量下降

周内，中国苯乙烯工厂整体产量在29.13万吨，较上期（20230120-20230126）降0.54万吨，环比降1.83%；工厂产能利用率在76.69%，环比降1.43%。本周期虽然计划检修工厂尚未落地，但因个别工厂整体效益及上游装置原因，导致苯乙烯开工有所下降，从而出现产量小幅降低的现象。

近期国内多数苯乙烯工厂维持稳定生产，检修预期的装置中，浙石化当前准备降负荷，即将进入停车检修阶段，只是整体检修天数有概率少于预期；唐山旭阳目前尚未确定检修时间，在当前利润吸引下，有概率延后检修时间和减少预期检修天数。另外，在利润驱使下，山东某工厂已经重启20万吨苯乙烯装置。因此，2月份国产减量不足预期的概率较大。

表2 国内各地区苯乙烯周度产量表

3、工厂春节期间累库明显，检修预期导致压力有限

中国苯乙烯工厂库存量19.4万吨，较上一周期增加6.25万吨，环比增加47.51%。受春节假期影响，苯乙烯工厂发货并不顺畅，尤其是以车提为主的工厂，库存涨幅较为明显。另外，个别工厂因检修备货也出现库存明显上涨，但因检修即将进行，因此并无实际库存压力。

春节后苯乙烯运输逐步进入正常状态，只是下游工厂提货恢复仍需时间，在个别工厂检修的预期下，预计工厂库存进一步上涨的空间有限，近期只要发船正常，苯乙烯工厂整体库存将存在下降表现。

三、下游复工稍显缓慢，成品库存压力仍在

预测：本周苯乙烯三大下游需求量在15.53万吨，较春节期间涨3.14万吨，环比涨25.34%。虽然当前需求较春节期间提升较为明显，但EPS工厂仍有成品库存压力，短时间内想达到节前高峰的开工水平比较困难。另外，EPS和PS当前利润表现不佳，虽有利润恢复的空间，但在成品库存、终端需求和利润等压力下，三大下游恢复至20万吨以上的水平仍需2-3周的时间。

1、下游利润表现较差，终端成交匮乏难以支撑开工

说明：

价格单位：元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

产品取价区域：国内华东市场价格

乙烯取价区域：CFR 东北亚美金价格

目前EPS和PS利润虽有恢复，但三大下游利润表现仍不乐观，且PS仍在盈亏线附近震荡。另外，EPS和PS成品库存有一定压力，且工厂提货表现始终未见有效提升，终端需求尚未见到明显恢复。另外，三大下游目前成交表现也不乐观，提价成交受限。

2、下游工厂需求仍在恢复阶段

本周期除ABS维持稳定的高开工高需求之外，EPS和PS需求仍处于恢复阶段。其中EPS恢复较为缓慢，成品库存和销售压力导致工厂开工意向并不十分积极；PS方面，停车工厂陆续重启，虽仍有个别装置停车检修，但相对EPS来看恢复还算可观。

未来三周，苯乙烯三大下游工厂整体需求基本持续上涨。其中EPS工厂存在着较大的恢复空间，但仍需观察工厂成品库存的下降情况；PS工厂恢复预期较为正常，且利华益PS已投料，虽然目前尚未正常产出，但需求有增幅空间；ABS则基本维持稳定，短时间内等待浙石化ABS进入正常量产，长期则观察揭阳石化ABS启动进度。综合来看，三大下游在三周内需求能增长至19万吨以上，但仍不及节前高需求状态。

表3 三大下游对苯乙烯周度需求对比

3、综合来看下游成品库存未达到明显压力位

综合来看，三大下游成品库存节前库存整体小幅降低，随着春节假期后的物流逐步恢复，工厂提货量有所增加，但整体降库水平并不明显。

整体来看：

PS：截至2023年2月2日，中国PS成品库存量10.11万吨，较上周-0.72万吨，幅度-6.65%。周期内行业产能利用率恢复缓慢，市场及企业成交小单为主，不过物流运输开始恢复，提货增加，库存整体转降。

预测：预计下周期PS成品库存或降至10万吨左右。目前物流逐步恢复，工厂有催提货意向，且当前工厂开工尚未恢复至高位水平，成品库存继续累积空间不大。

EPS：截至2023年2月2日，中国EPS样本企业库存约2.65万吨，较上周减少0.11万吨，环比减幅3.99%，节后，部分商家陆续提货，本周EPS样本企业库存小幅减少。

预测：目前EPS工厂逐步恢复生产，但终端工厂提货意向并不积极，随着EPS工厂产出增加，短期内整体库存仍有累积可能。

ABS：截至2023年2月2日国内ABS成品库存量14.3万吨，环比减0.7万吨，减幅4.67%，节后市场去库，整体库存较节后下降。

预测：春节后库存虽然小幅下降，但整体提货表现并不积极，当前石化厂开工负荷较高，短期内小幅累库的概率较大。

四、成本端对苯乙烯尚难有有效支撑

预测：本周，江苏纯苯港口样本库存总量：26.65万吨，较上期库存25.74万吨上升0.91万吨，环比上升3.5%。预估下周到船量约2万吨。考虑节后整体下游提货逐步恢复，预计下周港口码头库存有持平可能。

综合来看，年后纯苯产量增加，且2月需求下降，自身基本面偏弱，港口货源充足，贸易商入市积极性不高，市场交投寡淡，预计节后纯苯短期内或因节后补货及苯乙烯支撑高价，但随后市场价格预计回调。

从苯乙烯非一体化的利润表现来看，中国苯乙烯非一体化装置本周均利润为528元/吨。近期纯苯波动幅度不大，而乙烯有走强的表现，并且随着苯乙烯价格走弱，苯乙烯生产利润有一定的缩水。但目前苯乙烯依旧有200-300元/吨的生产利润，因此成本端暂时对苯乙烯无法形成有效支撑。

五、检修落地缓解供应压力，苯乙烯短期下行空间受限

本周重点关注计划检修装置落地情况，同时需关注下游工厂需求恢复进度。

表4 国内苯乙烯供需平预期

供应：未来三周，随着计划内检修的落地，国产供应有逐步下降的趋势。

虽然当前苯乙烯生产利润吸引个别工厂开工生产，但整体增量恢复有限。而浙石化、旭阳和镇利化学的检修若逐步落地，则带来的产出缩量会更为明显。因此，未来三周内国产量将由29万吨左右逐步下降至26-27万吨左右。

需求：下游需求逐步恢复，但仍需看成品库存所带来的压力情况。

EPS（持续上涨）：节后EPS工厂恢复并不乐观，后期随着工厂的重启和开工负荷的提升，EPS对苯乙烯的需求也将随之增加，只是当前成品库存压力仍在，需求提升的过程由较大概率不能达到预期。

PS（增量有限）：节后PS工厂也处于逐步恢复状态，且利华益20万吨装置已经处于投料阶段，将增加苯乙烯需求，只是PS整体僧产利润并不乐观，恐怕会影响PS工厂提负荷的意向。

ABS（小幅增加）：ABS目前利润一般，但整体需求表现尚可，且ABS工厂成品库存压力不大，在维持当前高负荷运行下，浙石化新增装置将进入稳步生产阶段，届时对苯乙烯需求有小幅增加的作用。

成本：近期原油价格偏弱震荡为主，难以对苯乙烯起到有效影响。苯乙烯仍有一定的生产利润，短期内尚能维持，一旦现货供应压力增加，则成为价格下行打压的空间。目前纯苯价格偏小幅调整为主，乙烯价格有所回温，虽然暂时成本端无有效支撑，若苯乙烯利润明显下降，则成本支撑力度将有所增加。

结论（短期）：供需端逐步向好恢复，但无法明显形成紧平衡状态，现货供应压力偏大，容易形成近弱远强的市场表现。原油价格偏弱表现的概率较大，当前苯乙烯虽然利润缩水，但仍起不到支撑的作用。苯乙烯供需端将有一定的起色，供应端因华东某工厂的检修，整体供应量有所下降；而需求端正在逐步恢复，只是EPS方面恢复稍慢，并不是十分乐观。现货端下周提货有概率恢复，但按照当前的供应水平，码头库存很难看到有小去库节奏。因此预计市场整体仍处于偏弱震荡的状态，江苏现货价格8400-8700元/吨左右。

结论（中长期）：中长线来看，节后归来暂时处于供应过剩阶段，但市场多在关注2-3月供需情况，浙石化等计划内装置停车概率较大，叠加下游节后逐步恢复需求和部分新增需求，多单持仓信心较大。只是盘面02合约的交割量较前期有所增加，现货在仓期限制下，出货压力较大。因此，春节后回来苯乙烯价格有概率出现回调，随后依据2-3月的紧平衡状态重新支撑价格走强，预计江苏现货价格在8200-9000元/吨。另外，基差在现货供应压力偏大的情况，有走弱的可能。

风险提示：1、期货02合约实单交割情况。2、三大下游需求的进一步恢复状态。3、苯乙烯计划检修装置是否有延期可能。4、2月份出口窗口能否打开。