丁二烯专区

导语：SBS节后市场持续“开门红”，主流道改牌号出厂执行12800元/吨，节后历经三次上调，环比1月16日上涨1000元/吨，涨幅8.47%；市场报盘在13200元/吨，环比1月16日上涨800元/吨，+6.4%。出厂和市场上涨幅度的差距，很明显可以看到“强预期”VS“弱现实”博弈在价格走势中体现的淋漓尽致，有效需求的启动暂未有明确提振。那么接下来“弱现实”会有明显的改观吗？

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表 “春节”前后SBS产业链产品供价及市场价差表

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基本面因素的现状及预期：供应前期紧张，但后期发力

2022年中国SBS年度总产量预计在87.74万吨，同比-7.39%，减量7万吨左右，同时2022年出口数量合计7.4万吨，同比往年增加了4.4万吨左右，同比涨幅143.75%；产量减少叠加出口增加，一进一出同比往年少了11万吨左右的现货数量，直接导致了2022年年底冬储现货支撑不足，哪怕年度需求持续拉垮，亦是不敌供应的减量支撑带来的反弹机遇。

2023年年度，一二月份来看，月度产量在8.08万吨，同比2022年月均产量涨幅在11.26%，月度产量开始发力，但是受制于冬储及春节前后物流运输情况，压力尚未明确启动到市场中。

预期：但是接下来三月份产量存在较大变数，预期增幅为主，但供应面的未知仍待观望。

成本面：利润向上游转移 下游消化能力不足

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截至今日，以主流道改牌号为例，目前理论成本在12705元/吨，油胶理论成本在12158元/吨，其中干胶理论利润经过长期负利润运行后扭亏为盈，但尚不足百元/吨。成本持续强势支撑，且2月上旬主流供方控制SBS涨价节奏，上半月持续负利润态势，月中之后，供价同成本基本持平，短期供应稳定预期为主。

备注：由于各个生产工厂原料供应方式不同，包括折旧系数的差别，及加工系数亦有较大差异，因此成本有较大差价，我们一般用利润指数来进行长期跟踪对比，较长趋势的行情走势关联系数较高。

需求面：节后下游终端启动分歧 主力终端开工提振有限。

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据隆众数据统计，终端需求启动对于行情仍无明显的提振。全国范围来看，节后初期塑料改性及胶粘剂行业行业工厂启动要优于防水卷材及道改行业，道改行业受到气温限制较大，但从上周末统计来看，防水行业的启动逐步发力，但后续的持续性有待观望：

一：部分政策面利好尚未落实，强预期仍仅仅是预期，多数利好尚未兑现

二：资金面掣肘明显，部分账期类订单减少，代资工程更是呈现了较大的谨慎性

三：国际面的多重经济政策变量多发，也是影响了我国经济后市的心态预期，SBS下游的有效需求受制于国内全面需求的启动

预测：月内成本持续偏强震荡 但SBS成交尚待观望

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成本面持续偏强整理，目前丁二烯出口利好支撑，且部分装置检修利好持续释放，下周仍无明显转点；供应面利好逐步消退，且社会库存逐步承压，部分获利盘陆续打压市场；而需求面来看，道改面的开工预期尚未体现，我们只能对防水/胶粘剂及改性行业利好抱有期待，但是个人认为，此利好陆续释放，对市场的提振面不足与支撑行情的持续冲高，供需错位的矛盾将会加剧。目前成本高位运行带来的强势提振不可忽视，但是国内总需求不足，反射到SBS面，我们行业有效需求不足问题持续拖拽，目前淡季偏高价位接单能力有限，整体社会库存的空头影响逐步显现，本月供价涨后稳定，但市场或者在区间震荡，明显的转点或者在三月份出现。除却一个内需，外需也是一个重要的卡口，这也需要我们时刻关注SBS及产业链上下游的实际出口走势。