茂名石化,苯乙烯,库存
综述
近期原油价格下跌明显，在苯乙烯自身基本面没有明显变动的情况下，引导着苯乙烯价格下跌。目前，纯苯和苯乙烯库存仍处于低位水平，加之苯乙烯自身估值偏低，任何利多因素都有提振价格的作用。只是苯乙烯远月供需预期走弱，在基本面稳定的前提下，容易形成偏空情绪，引起价格偏弱震荡表现。
近期苯乙烯市场关注点：
1、纯苯和苯乙烯低库存状态的变化。
2、苯乙烯装置新增检修消息，容易导致价格反弹。
3、11月份苯乙烯进口有增量预期。
一、原油价格走弱，引导苯乙烯价格下跌
本周期，原油价格下跌明显，带动苯乙烯市场看空情绪加重，且成本端也有一定跟跌表现，市场整体利多因素较少，仅苯乙烯和纯苯的低库存现状在勉强支撑，再加上周内苯乙烯现货端需求表现欠佳。因此，周内苯乙烯价格出现了震荡走弱的表现。
图1 苯乙烯基差走势图 |
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从供需两端表现来看，供需均有增量表现，但需求增量幅度明显强于供应，市场继续维持现货端的紧平衡状态。国产供应，周内苯乙烯产量32.3万吨，环比+0.69%；三大下游需求总量在22.58万吨，环比+3.58%。
表1 国内苯乙烯周度供需平衡表
苯乙烯供需平衡表 | 上周 | 本周 | 环比 | |
苯乙烯国产量 | 32.08 | 32.3 | 0.69% | |
苯乙烯下游（三大主体）需求 | 21.8 | 22.58 | 3.58% | |
PS | 对苯乙烯消耗量 | 7.5 | 7.53 | 0.40% |
EPS | 对苯乙烯消耗量 | 7.62 | 8.27 | 8.53% |
ABS | 对苯乙烯消耗量 | 6.68 | 6.78 | 1.50% |
二、苯乙烯国产供应先增后减，供应增量并不明显
预测：下周，中国苯乙烯产量及产能利用率周度数据预计：产量在32.94万吨左右，产能利用率74%左右，较本期的产量和产能利用率小幅上涨。未来1-3周内，山东利华益72万吨装置存在停车计划，连云港石化和浙石化其中一套60万吨装置有停车可能，未来1-3周内产量有大概率递减至32万吨以内。
1、 码头库存短时增减空间均小，持续在历史低位区间运行
本周期内，截至2023年11月6日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：4.05万吨，较上期减1.05万吨，环比-20.59%。商品量库存在2.84万吨，较上期减0.96万吨，环比-25.26%。
2023年11月6日-11月12日（共计7天），当前消息看下周期抵港明确的到船仍少，而数据看近一个月周均到货在2.5万吨附近，近三个月周均到货在3.24万吨附近。而近三个月提货周均看，提货在3.34万吨附近，近一个月周均提货在3.36万吨附近，若船期无进一步大的变化，则历史数据看预期港口库存仍有减弱的预期。
图2 2019-2023年江苏苯乙烯社会库存总量走势图 |
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2、苯乙烯供应预期先增后减
当前消息面看，未来1-3周内，宁波华泰盛富45万吨/年装置检修后重启，但山东利华益72万吨/年的装置在月中有检修可能，因此产量或先增后减，整体小幅波动。
图3 中国苯乙烯产能利用率周数据趋势 |
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表2 国内各地区苯乙烯周度产量变化对比表
单位：万吨
地区 | 本周 | 上周 | 环比 |
东北 | 3.73 | 3.73 | 0.00% |
西北 | 1.37 | 1.37 | 0.00% |
华北 | 2.71 | 2.62 | 3.44% |
山东 | 5.73 | 5.54 | 3.43% |
华东 | 15.35 | 15.37 | -0.13% |
华中 | 0.25 | 0.25 | 0.00% |
华南 | 3.16 | 3.20 | -1.25% |
总计 | 32.30 | 32.08 | 0.69% |
截至2023年11月9日，中国苯乙烯工厂样本库存量14.57万吨，较上一周期减少96吨，环比减少0.07%。
下周期，苯乙烯供应端来看：短时国内装置开工变化不大，国产供应增量有限；需求端看来：下游需求有稳中小增预期。整体看来：下游需求的小幅反弹仍可让苯乙烯短期内处于供需偏紧的状态，苯乙烯样本企业工厂正常发货为主，库存有窄幅震荡表现，预计在14万吨附近。
图4 苯乙烯样本企业工厂库存周度走势图 |
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三、主体下游需预期暂无明显减量，短期内窄幅波动
预测：未来三周，三大主体下游对苯乙烯消耗预计虽有小幅减量预期，但下游除ABS外，尚存在生产利润，且ABS工厂仍有一定抗亏损能力，在成品库存暂无明显压力的情况下，三大主体下游开工尚能维持稳定。
1、产业链盈利仍在上游产品
说明：
价格单位：元/吨
价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）
产品取价区域：国内华东市场价格
乙烯取价区域：CFR 东北亚美金价格
图5 苯乙烯产业链盈利变化图 |
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本周内，随着苯乙烯价格的回调，三大下游的利润情况有所修复，而苯乙烯自身生产亏损增加。目前，苯乙烯生产虽在亏损，但仍在维持正常生产的范围内。三大下游中，仅ABS亏损严重，EPS和PS均处于小幅盈利状态。
2、下游工厂整体需求短时间窄幅波动
近期数据看，本周三大下游需求在22.58万吨，较上周增加0.78万吨。
三大下游需求短时间暂无明显波动意向，在成品库存未见明显压力的情况下，各下游维持正常生产为主。期间有个别下游工厂有小幅调整的可能，但并不影响整体需求维持稳定的状态。
图6 中国苯乙烯主体下游消费量周数据走势图 |
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图7 2023年苯乙烯产业链开工变化图 |
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3、主体下游成品库存阶段历史高位态势难改
近期，苯乙烯三大主体下游开工相对较高，但现货端成交和提货并不理想，导致各产品工厂的成品库存均有增加。目前，成品库存状态并未达到明显的压力水平，短期并不影响工厂开工，但库存若持续累积，则库存压力则会逐步体现。
PS：
回顾：截至2023年11月9日，中国PS成品库存量7.28万吨，较上周+0.53万吨，幅度+7.85%。近期行业周产量维持在7.6万吨附近，供应紧张局面有一定缓解，但近期需求增长乏力，提货速度一般，带动成品库存整体出现增长。
预测：中小下游需求进一步提升空间有限，供应紧张程度随着产量增长将有一定缓解，供需呈相对平衡或略显宽松状态，预计库存或上涨为主。
图8 中国PS周度成品库存图 |
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EPS：
回顾：本周（20231103-20231109）中国EPS样本企业库存约2.67万吨，环比减少0.02万吨，减幅0.74%。周期内供应有所减少，但新订单欠佳，市场提货速度小幅减弱，入库量略少于出库量，样本库存小幅累库。
预测：近期北方持续降温，需求量减弱相对明显，华东及华南需求多集中于规模较大下游，整体需求端表现欠佳，预计下周样本库存小幅累库。
图9 国内EPS样本生产企业库存趋势图 |
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ABS：
回顾：截至2023年11月9日国内ABS成品库存量17.55万吨，环比增1.25万吨，增幅7.67%，本周厂家出货一般，库存量略有累积。
预测：预计下周ABS库存量小幅走高，金发、海江装置开工负荷提升，但目前出货情况一般，预计下周库存或继续小幅累积。
图10 2021-2023年ABS库存图 |
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四、成本估值偏高，预期成本支撑小幅减弱
截至2023年11月6日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：3.2万吨，较上期库存4.18万吨下降0.98万吨，环比下降23.44%；较去年同期库存9.03万吨下降5.83万吨，同比下降64.56%。
本周，华东市场下滑为主，周初华东港口库存小幅去库，对 华东纯苯起到一定稳价支撑。周内 原油期货下滑幅度较大，叠加周内 纯苯产量小幅增加，纯苯市场现货买盘气氛清单。下游方面，苯乙烯及苯酚开工负荷略有提升，己内酰胺开工负荷下滑，整体市场需求略有下降，在一定程度上加剧了纯苯价格的下滑，周内主流商谈在7660-8000元/吨左右
下周期预测：
供应预测：四川石化、上海小乙烯计划开车，盛虹炼化装置负荷有望继续提升，下周纯苯市场开工负荷继续增加，石油苯供应量小幅增加。加氢苯方面，恒兴、宏达、山西焦化装置重启，加氢苯产量也将小幅增加。
需求预测：己内酰胺方面永荣开始恢复、神马负荷恢复，鲁南可能继续减量，苯乙烯方面下周整体开工负荷小幅提升，其他下游前期停车企业维持检修状态，下周下游对纯苯消耗增加有限。
库存：月上旬现货市场受下行走势影响下，成交较为清淡，预计下周港口呈现累库态势。
图11 国内纯苯市场价格走势图 |
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图12 江苏港口纯苯库存图 |
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图13 苯乙烯非一体化装置利润与市场价格走势图 |
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从苯乙烯非一体化的利润表现来看，本周期（20231102-1108），中国苯乙烯非一体化装置利润均值为-401元/吨，较上周期增加187元/吨，环比增加31.88%。
成本端看来：石油苯及加氢苯供应量继续增加，虽然下游部分装置重启，但港口呈现累库状态，预计 纯苯市场弱势盘整，成本端支撑有减弱预期。供需端来看，国产供应增量有限，下游需求的小幅反弹仍可让苯乙烯短期内处于供需偏紧的状态，预计国内苯乙烯非一体化装置利润有窄幅修复可能。
五、供需端近月强、预期弱，苯乙烯或有先强后弱的表现
近期重点关注原油价格、纯苯市场心态变化、装置检修消息。
表3 国内苯乙烯供需平预期
苯乙烯供需平衡表 | 本周 | 第一周预估 | 第二周预估 | 第三周预估 | |
苯乙烯国产量 | 32.3 | 32.94 | 32.51 | 31.67 | |
苯乙烯下游（三大主体）需求 | 22.58 | 22.83 | 22.81 | 22.69 | |
PS | 对苯乙烯消耗量 | 7.53 | 7.81 | 7.85 | 7.85 |
EPS | 对苯乙烯消耗量 | 8.27 | 8.18 | 8.09 | 7.91 |
ABS | 对苯乙烯消耗量 | 6.78 | 6.84 | 6.87 | 6.93 |
供应：消息看，未来1-3周内，宁波华泰盛富45万吨装置存在重启意向，但利华益72万吨装置11月下有检修计划，因此预计苯乙烯产量先增后降，三周后产量降至32万吨以内。
需求：主体下游对苯乙烯整体需求预期先增后降，未来随着工厂成品库存的增加和北方气温的降低，三大下游需求有减量的可能。
PS（稳中小增）：目前消息看，企业生产存在盈利，只是终端需求并未见放量，且供需处于略微宽平衡状态，暂时没有开工增加的预期。
EPS（逐步小降）：近期企业产出虽有盈利，但各工厂成品库存有累库表现，叠加气温降低后北方工厂开工下降，因此需求存在减量预期。
ABS（稳中小增）：ABS工厂目前生产利润亏损明显，只是大部分工厂尚能抗住浮亏继续稳定运行，因此ABS需求基本稳定，并有小幅增量欲求。
成本面：
原油：预计下周国际油价或继续承压运行，不排除仍有一定幅度的下探空间，地缘暂缓的背景下，燃油需求走弱和经济疲软带来的压力难消。
纯苯：预计下周国际油价或继续承压运行，不排除仍有一定幅度的下探空间，地缘暂缓的背景下，燃油需求走弱和经济疲软带来的压力难消。
乙烯：供需基本面均处回落态势，基本面表现尚属平稳，上游调价动力不足，来自成本面的支撑作用下降，或使得下游用户入市更趋谨慎，无明显利好消息带动下，预计下周东北亚乙烯市场高价存回落预期。
图14 2023年国内苯乙烯价格运行区间评估 |
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结论（短期）：近期原油价格下跌影响市场心态，但进一步走弱空间不足，有概率窄幅震荡或小幅反弹。成本端也暂时没有较为明显利空因素，部分利空属于预期范围，当前纯苯仍是低库存状态。供需端来看，国产供应增量有限，下游需求的小幅反弹仍可让苯乙烯短期内处于供需偏紧的状态，江苏码头低库存现状短期内无转变预期。因此，预计国内苯乙烯或将呈先强后弱的震荡表现，只是没有明显利好出现的情况下，未来仍以偏弱的预期为主，预计江苏现货价格在8400-8700元/吨。
结论（中长线）：原油短期高位震荡的概率较大，回调空间受限。成本端来看，纯苯低库存状态仍能在短期内保持，但国内工厂价格偏低，另有部分利空消息听闻，中长线成本支撑或将松动。供需端来看，11月份仍有工厂存在停车计划，而12月检修减少且预期有洛阳石化投产，预期将导致11月中下旬国产供应有所减量，12月供应小幅增量，但下游季存在节性减产预期，叠加生产利润不佳，有概率抵消一定供应减量。整体来看，11月上旬苯乙烯仍有支撑，中下旬起有逐步走弱的可能。因此，预计中长线苯乙烯或有先强后弱表现，江苏现货价格在8100-8900元/吨整理。
风险提示：1、宏观经济变化影响大，突发强政策变化。2、苯乙烯装置开停车进度变化，突发装置变化。3、原油、资金剧烈波动，成本端行情变化。
蒋永振
隆众资讯 工程塑料产业链苯乙烯市场分析师
公司网址：www.oilchem.net