橡胶

综述

原材料价格表现偏强，部分加工厂出现强胶水迹象；云南产区预计月底进行停割，替代指标基本符合市场预期；库存延续降库趋势不变；终端需求难以乐观轮胎整体运行表现不一，原材料库存低于正常水平。

天然橡胶市场关注点：

1、中国天然橡胶社会库存151.54万吨，较上期增加0.04万吨，增幅0.02%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量72.35万吨，较上期减少0.91万吨，环比减少1.24%。

2、本周期全钢轮胎利润走低，截至2023年11月16日，经济型12R22.5全钢轮胎利润值为0.18元/公斤，环比上周期下跌0.18元/公斤，同比去年下跌0.04元/公斤。

3、中国半钢胎样本企业产能利用率为78.88%，环比+0.19%，同比+11.18%。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为63.89%，环比-0.32%，同比+0.74%。

4、半钢胎样本企业平均库存周转天数在36.70天，环比+0.33天，同比-10.66天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在44.38天，环比+1.32天，同比-2.06天。

一、产区原材料价格涨跌互现

本周天然橡胶市场减产预期兑现，胶价上行驱动较强。全乳胶13300元/吨，+375/+2.90%；20号泰标1520美元/吨，+65/+4.47%；20号泰混12350/吨，+290/+2.40%。本周大宗商品经济运行整体上延续恢复向好的态势，刺激市场看多情绪，全球减产预期及收储炒作频发带动胶价走强。供应端海外原料上量不及预期，国内云南产区即将进入停割期，原料收购价格走势强劲，工厂收胶量有限，提振胶价上行。库存来看，深色胶维持去库，浅色胶库存增幅放缓，库存压力有所缓解。需求端，企业库存延续增势，开工稳中偏弱运行，抑制胶价上行空间。整体来看，基本面利好因素占据主导，胶价上行驱动较强。

图1 天然橡胶基差走势图

来源：隆众资讯

二、中国库存变化不大，青岛继续降库

预测：截至2023年11月12日，青岛一般贸易库存量持续去库。入库率较上期减少0.28%，出库率较上期减少0.67%，多数主流仓库持续去库，出库率仍维持偏高水平，预计本周一般贸易仓库库存继续呈现去库0.8-1.2万吨左右（仅供参考）。

截至2023年11月12日，中国天然橡胶社会库存151.54万吨，较上期增加0.04万吨，增幅0.02%。中国深色胶社会总库存为95.6万吨，较上期下降0.17%。其中青岛现货库存环比下降1.24%；云南库存增0.09%；越南10#下降2.09%；NR库存小计增加9.9%。中国浅色胶社会总库存为55.9万吨，较上期增加0.36%。其中老全乳胶环比下降0.28%，3L环比下降0.52%，RU库存小计增加1.25%。

青岛天胶库存继续降库。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量72.35万吨，较上期减少0.91万吨，环比减少1.24%。保税区库存环比减少0.25至11.58万吨，一般贸易库存环比减少1.43%至60.77万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.87个百分点；出库率减少0.37个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.28个百分点，出库率减少0.67个百分点。

三、轮胎企业生产运行表现不一

1，预测：预计下周期半钢胎及全钢胎样本企业生产延续差异化走势，其中半钢胎样本企业排产基本维持高位运行，全钢胎样本企业产能利用率仍存走低预期。目前半钢胎雪地胎生产基本收尾，有少量尾单排产继续进行，四季胎常规型号缺货尚未完全缓解，预计半钢胎样本企业产能利用率仍将维持高位水平。全钢胎方面，当前企业整体出货偏慢，成品库存延续增势，为缓解库存压力，个别样本企业存降负预期，将对全钢胎样本企业产能利用率形成一定拖拽。

图4 样本企业轮胎企业开工率趋势图

来源：隆众资讯

本周中国半钢胎样本企业产能利用率为78.88%，环比+0.19%，同比+11.18%。周期内多数企业排产延续稳定，部分企业缺货规格逐步上量，带动样本企业产能利用率提升。周内整体出货略有放缓，成品库存小幅攀升。

本周中国全钢胎样本企业产能利用率为63.89%，环比-0.32%，同比+0.74%。周期内全钢胎样本企业整体出货偏慢，库存延续增势，销售压力下，个别企业自主控产拖拽样本企业产能利用率小幅走低。

轮胎成品库存增减互现

图5 中国样本企业轮胎库存可用天数走势图

来源：隆众资讯

本周期山东轮胎样本企业成品库存环比上涨，截至2023年11月16日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在36.70天，环比+0.33天，同比-10.66天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在44.38天，环比+1.32天，同比-2.06天。周期内，半钢胎企业出货略有放缓，雪地胎出货高峰期已过，国内四季胎出货一般，部分企业外贸订单未在发货期，导致样本企业库存储备环比小幅增加；全钢胎国内市场走货愈发缓慢，需求转弱，原料价格走低，业者对后市价格有看空预期，但短期内企业销售政策相对坚挺，叠加外贸订单缩减，样本企业库存整体延续增加态势。

轮胎全钢利润走低

图6 全钢轮胎利润周度走势图

来源：隆众资讯

本周期（20231110-1116）全钢轮胎利润走低，截至2023年11月16日，经济型12R22.5全钢轮胎利润值为0.18元/公斤，环比上周期下跌0.18元/公斤，同比去年下跌0.04元/公斤。

备注：出厂价是选取部分全钢轮胎规模企业56公斤左右经济型12R22.5出厂价格均值，综合成本公斤单价是选取轮胎主要原料在全钢轮胎中的重量占比加权平均值+加工费+其他成本，以上数据仅供参考。

四、产区原料价格保持强劲

预测：下周云南产区原料价格稳中小涨，整体带动胶价上行，存底部支撑空间；泰国原料价格仍维持偏强走势，产胶量不及预期，工厂抢原料生产，原料收购价格维持高位；海南原料价格高位调整，天气转好，产出增加，但加工厂收胶积极性较好，支撑价格高位。

泰国产区：截至本周四，泰国原料价格胶水51.7泰铢/公斤，杯胶46.45泰铢/公斤，胶水与杯胶价差缩小。本周泰国整体降水较前期有所增多，东北部割胶工作影响不大，原料产出呈现小幅增加态势，南部阶段性降水，产胶数量依然偏少，原料实际收购价格高于市场报价。

越南产区：本周越南产区成品报价上涨明显。周内越南产区降雨量增加，原料减产预期加强，预计越南产区今年减产幅度会在15%，当前越南工厂原料库存同比去年明显减少，3L成品库存几乎没有，使得当前交付货物船期延期情况加剧。

海南产区：本周海南产区原料收购价格稳中调整。目前原料价格行情维持相对高位，胶农割胶积极性较好，但周内产区大部分地区仍表现多雨，影响割胶工作推进。听闻周尾全岛日收胶量大致在3000吨以上，较周初略有减量，整体胶水供应不足，无法满足各个加工厂正常生产需求，部分民营厂实际收胶价格13100-13300元，高位价格在13400元左右。

云南产区：本周云南产区原料收购价表现坚挺。周内云南产区降水量偏少，原料处于吃紧状态，听闻版纳口岸缅甸老挝进来的量大幅度减少，减少原因是好多已做成成品，成品出来也量不多，而且出来的货物好多在套利盘手里面。部分加工厂表示周内开工减半，也是受制于原料供应减少。

五、短期胶价仍有小涨

短期结论：

预计短时天然橡胶市场仍有小幅上涨空间。市场对前期泰国产区原料上量担忧有所兑现，且国内产区即将进入停割期，工厂原料库存低位，上游加工利润不足对产胶量仍有压制，叠加青岛库存延续去库态势，胶价仍有上涨空间。需求端逐渐进入年末淡季，终端替换需求减弱，企业成品库存累库，压制原料补货积极性。预计下周上海市场全乳胶现货价格运行区间在13100-13350元/吨；泰混现货价格运行区间在12300-12450元/吨。

库存：中性：整体来看库存维持降库趋势；

原材料：中性偏强：产区原材料表现尚可，仍有强胶水迹象；

国内供应：中性偏强：据云南产区农场消息称，计划11月30号停割，如果天气好于预期，可延期到12月4号，散户预计到12月10号；

轮胎生产运行：中性：全钢和半钢生产运行表现不一，对上游带动有限；

轮胎企业采购：中性偏弱：轮胎采购继续维持随用随采策略，部分企业库存维持15天左右；高库存在30-35天左右。

李 智

隆众资讯 天胶及轮胎产业链

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