蒋永振

隆众资讯 工程塑料产业链苯乙烯市场分析师

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综述

近期资金对于未来终端需求预期导致苯乙烯价格走强。然而，随着国内春节假期临近，下游需求明显下降，加之国内苯乙烯产量增加，且卫星石化新增的60万吨装置也进入正常生产阶段，现货供需端呈宽平衡表现。叠加资金多单减仓，苯乙烯价格有回调趋势。但浙石化、镇利化学和唐山旭阳的苯乙烯在2-3月份存检修预期，加上出口陆续有商谈听闻，导致春节后码头累库预期降低，且2-3月份随着下游新增产能的投放，供需端转为紧平衡表现，从而导致产业及资金看多意向增强，苯乙烯价格再次出现明显反弹。同时，期现货基差也随着近端市场供需预期的转变而有所走强。

近期苯乙烯市场关注点：

1、浙石化、镇利化学和唐山旭阳共计212万吨的装置检修落地情况。

2、中石油广东揭阳石化80万吨苯乙烯新增装置进度。

3、利华益、浙石化、揭阳石化等苯乙烯下游新增装置投产情况。

4、三大下游春节前后需求下降表现和春节后恢复速度。

5、出口新增商谈和近期工厂装船进度。

一、装置检修消息改变未来供需格局，促进市场看多情绪

油价震荡反弹给予市场有限的心理支撑，2-3月份的装置检修消息，成为本周价格大幅反弹的主要因素。目前，苯乙烯基本面表现并不乐观，随着卫星新增装置的投产和安庆装置的回归，国产供应端达到峰值水平，下游需求虽有恢复，但整体仍是宽平衡的表现状态，因此周初价格呈下跌走势。但周内浙石化、旭阳的检修和揭阳石化新投装置的延期消息，导致未来供需格局转为紧平衡状态，也刺激市场做多意向增加，苯乙烯绝对价格反弹明显。另外，现货端虽成交不好，但由于苯乙烯装置的预期检修存在于近月，因此导致基差有小幅走强。

从供需两端表现来看，本周期供应继续增加，同时需求端也有明显增量。周内苯乙烯国产量29.31万吨，环比上涨2.88%。三大下游需求量20.61万吨，环比上涨9.86%。近期进口供应维持合约稳定量，苯乙烯工厂的内贸船以发往下游工厂为主，加上码头有装船出口，导致港口库存有下降表现。

表1 国内苯乙烯周度供需平衡表

二、码头及工厂存在累库预期

预测：供应端近期进口到船有限，暂无贸易船只到货增量预期，但国内工厂发船比较集中，码头整体到货有增量预期；国产货源方面，国内苯乙烯工厂恢复后基本进入稳定生产阶段，且增加卫星石化60万吨新投装置后，未来3周内苯乙烯周度产量在29万吨以上。近期下游工厂因节前备货导致整体提货表现较好，但随着备货接近尾声，未来两周内码头下游提货将有明显转弱表现。

1、码头到货量基本稳定，提货减弱导致累库预期

本周，江苏苯乙烯港口样本库存总量：9.95万吨，较上期(20230103)降.85万吨。商品量库存在7.55万吨，较上期(20230103)跌0.15万吨，环比跌1.95%。码头出口装船及下游工厂装船提货增加，另外本周期苯乙烯工厂内贸发船至码头减少，导致库存有所下降。

后期国内苯乙烯出口主要集中在北方工厂装船，并且目前仍有出口在商谈进行中，因此适当的缓解了江苏码头的内贸到货压力。但临近春节假期，下游工厂提货速度将有明显放缓，最终将导致江苏码头库存持续累积至1月底。

2、检修工厂恢复叠加新增产能投产，国产供应基本达到峰值

周内，卫星石化新增产能的投产和安庆石化的检修复产，导致产量继续上涨。周内国内苯乙烯产量环比上涨2.88%，至29.31万吨。而产能利用率方面，由于新增加了卫星石化60万吨装置的产能，加上该装置周期内开工负荷不高，小幅拖累了国内苯乙烯工厂产能利用率的增加。

未来三周，国内苯乙烯工厂维持稳定产出，卫星石化有继续提高开工负荷的可能，因此周度产量供应还有小幅的增长空间，预计将达到29.5万吨以上的水平。另外，由于当前生产利润的良好表现，山东某装置也存在复产的意向，当前仍在商讨阶段。

表2 国内各地区苯乙烯周度产量表

3、工厂节前排库意向明确，整体库存仍维持在低位水平

中国苯乙烯工厂库存量13.56万吨，较上一周期减少0.43万吨，环比减少3.1%。目前国内工厂均在积极排库，加之下游工厂节前备货操作，对于合约提货也表现比较积极，因此导致多数工厂的苯乙烯库存处于低位水平。另外，虽然个别北方工厂库存累积比较明显，但主因在于攒库装船发货，并未出现库存压力。

春节过后国内部分工厂，尤其是车提发货为主的工厂库存将有一定的累积表现，发船工厂大概率维持库存稳定。

三、春节假期将导致需求大幅下降

预测：本周苯乙烯三大下游需求量20.61万吨，环比增加9.86%。未来三周，预计三大下游需求下降比较明显，预计降至13万吨以内。春节假期临近，EPS工厂将逐步进入停工状态，另外PS也将会有部分工厂因停车和降负荷而导致需求下降，只有ABS工厂需求仍能维持稳定。另外，三大下游中，EPS和PS利润表现较差，且终端需求不足和成品库存较高等因素，也将影响需求。

1、下游利润表现较差，终端成交匮乏难以支撑开工

说明：

价格单位：元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

产品取价区域：国内华东市场价格

乙烯取价区域：CFR 东北亚美金价格

周内三大下游让利与苯乙烯，周期内价格并未紧跟苯乙烯涨价幅度。而且，就算下游产品跟涨苯乙烯，因终端需求不足，也难以形成有效的成交，近期多以贸易商做多成交为主，其中以EPS和PS表现比较明显。

2、下游工厂即将进入春节降幅阶段

周内EPS部分工厂虽然需求增加明显，但主要是储备成品库存为主，只能算是短期行为；PS工厂成品库存和出货存在压力，加之利润表现较差，部分工厂开始停车和降负荷生产表现；ABS工厂基本维持稳定，终端需求及提货情况较好，仍能维持高负荷的稳定开工。整体来看，三大下游虽然本周表现不错，但随着春节假期的临近，需求将有明显下降。

未来三周，苯乙烯三大下游工厂整体需求存在大幅下降的空间。其中，EPS工厂春节假期基本都处于停车状态，预计降至0-1万吨/周左右；PS则在工厂则存在降负荷和个别停车意向，预计需求降至在7万吨/周以内；ABS工厂产出维持稳定，因此需求基本维持在6.43万吨左右，甚至有小幅提升。因此，三大下游预计综合需求或逐步降至13万吨以内。

表3 三大下游对苯乙烯周度需求对比

3、综合来看下游成品库存未达到明显压力位

综合来看，三大下游成品库存近期整体库存仍有增加，其中EPS的成品库存压力表现最大；PS成品库存在持续上涨下，部分工厂压力也有所体现；ABS工厂库存表现最好，尚未有累库表现。具体来看：

PS：截至2023年1月12日，中国PS成品库存量8.26万吨，较上周-0.03万吨，幅度-0.36%。行业产能利用率继续下降，以及市场及企业成交阶段性有放量、节前终端提货，整体库存小幅下降。

预测：预计下周期PS成品库存或增长至8.5万吨附近。虽然行业产能利用率转降，供给端压力减少，但区域间物流运输更加不畅，下游工厂春节放假明显增多，提货下降速度或超过供应减少速度。

EPS：本周(20230105-0112)中国EPS样本企业库存约2.69万吨，较上周增加0.12万吨，环比增幅4.67%，部分装置产出增加，下游订单多为远期提货，整体库存小幅增加。

预测：本周多数EPS装置陆续停车，同时下游已提前停车放假，出库量或略小于入库量，预计下周EPS小幅累库。

ABS：本周(20230105-0112)中国国内ABS成品库存量13.4万吨，环比减1.9万吨，减幅12.42%，本周市场有节前备货，石化厂继续去库。

预测：周市场进入假期模式，市场交易陆续停止，预计库存不排除小幅累积。

四、纯苯端对苯乙烯暂无支撑

预测：本周，江苏纯苯港口样本库存总量 23.84万吨，环比上升2.8%；同比上涨37.8%。近期纯苯到货依然较为集中，只是整体库存的涨幅开始有所下降，预计未来2-3个月纯苯港口库存或将企稳。预估下周到船量约5.1万吨。以目前提货水平预测，预计下一周期到船数量多于提货数量。然而，浙石化检修或将在2月提上日程，届时纯苯流入市场的供应量将有所增加，限制纯苯整体价格。

综合来看，纯苯目前供应压力仍在，仍不能转变供需宽平衡的现状。近期下游需求的增加虽然可以短暂支撑纯苯，但港口高位库存的表现和未来苯乙烯工厂检修的预期将对纯苯价格形成压力。预计下周纯苯现货市场延续“北强南弱”的格局，华东纯苯现货价格震荡盘整为主，价格区间或者在6700-6800元/吨。主要基于华东港口库存持续累库，但山东市场价格坚挺，对华东市场价格有所支撑。

从苯乙烯非一体化的利润表现来看，目前工厂生产利润已经达到500元/吨的生产利润。目前乙烯价格表现较弱，纯苯虽能跟涨苯乙烯，但跟进幅度有限，导致苯乙烯生产利润上涨明显。短期内，苯乙烯也很难出现明显下跌，因此苯乙烯工厂成生产利润或有小幅向下修正的空间，但主要以维持利润的表现为主。

五、未来供需紧平衡的转变或将继续支撑价格偏强

本周重点关注资金减仓情况，以及下游工厂假期前降幅和停车情况。

表4 国内苯乙烯供需平预期

供应：未来三周，国产供应小幅上涨后基本维持稳定，但存在隐性的增长空间。

卫星石化新投的60万吨苯乙烯装置近期有负荷提升的可能。另外，当前苯乙烯生产利润比较乐观，山东个别停车装置或有复工可能。其余苯乙烯装置将维持稳定生产为主，个别罐容较小的装置或有小幅降负荷的可能。

需求：EPS春节假期停车影响，需求将有大幅下降。

EPS（持续下降）：春节假期临近，EPS工厂将按照惯例进入停车状态，且当前成品库存较高，终端也并无需求。

PS（先减后增）：当周停车和降幅装置在下周仍有影响，导致下周需求下降。且春节临近，物流将受到一定的影响，终端需求表现也不乐观，需求和成品库存双重压力下，工厂有降负荷的意向。

ABS（维持稳定）：目前ABS终端需求尚可，虽然市场成交有小幅减弱的状态，但工厂成本库存暂无压力，且ABS产销盈利尚可，装置在中线仍能维持稳定生产的前提下，ABS需求暂无变化，甚至有小幅增加的可能。

成本：近期原油价格震荡难以对苯乙烯起到有效影响。苯乙烯成本端亦不乐观，短时纯苯仍以偏弱预期为主，难对苯乙烯形成指向引导。苯乙烯利润阶段有较好修复的情况下，成本端并无有效支撑，反而有拖累苯乙烯价格的概率。

结论（短期）：供需端虽走弱，但在后期苯乙烯装置检修预期的影响下，资金整体的看多情绪依旧较高，仅有可能出现小幅回调的空间。原油价格只要没有明显的波动，则对于苯乙烯市场影响有限。成本端因苯乙烯检修消息，纯苯供需端呈转弱表现，加之乙烯价格持续走弱，苯乙烯成本端暂无支撑。供需端来看，这周虽然需求恢复明显，但EPS下周起将逐步进入春节停车状态，因此现货端支撑不足。下周要看市场对未来供需的情绪，目前来看，拉涨情绪已经消化，不排除下周有小幅回调的空间。因此，预计江苏现货价格在8300-8600元/吨。

结论（中长期）：供需端在1月份仍将以偏弱表现为主，且春节归来，港口及工厂库存有一定累库表现，只是当前浙石化等装置的检修预期存在，已经有效的缓解了国内苯乙烯累库所带来的压力，市场整体偏多情绪较重。另外，浙石化等装置的检修，叠加利华益、浙石化，揭阳石化等ABS和其他下游工厂的新增投产需求，导致2-3月份供需转变为紧平衡状态，也是市场利多的主要因素。再无新增利空消息的情况下，中长期苯乙烯价格或将偏强表现为主。只是春节前期货盘面哪一方会主动减仓尚未可知，或将引起短波单边走势。

风险提示：1、春节前期货02合约减仓表现。2、三大下游春节后需求恢复状态。3、苯乙烯装置检修下，纯苯供应压力的增加导致苯乙烯利润走强。4、2月份出口商谈表现情况。