橡胶

综述：

原材料短缺导致价格上涨5.87%和2.02%；加工成利润下滑供应受限；预计2月主产区进口继续下滑；库存延续降库趋势；轮胎企业开工增幅放缓，但仍维持高位；高价抑制终端采购力度下滑。

天然橡胶市场关注点：

1、截止到3月14日，泰国胶水价格77.5泰铢/公斤，较上周上涨5.87%，同比去年上涨60%；杯胶价格54.45泰铢/公斤，较上周上涨2.02%，同比去年上涨45%。

2、 轮胎产能利用率高位运行。本周期中国半钢胎样本企业产能利用率为80.53%，环比+0.19个百分点，同比+1.30个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为72.34%，环比+0.87个百分点，同比-1.51个百分点。

3、中国天胶库存延续降库，深色胶降幅大于浅色胶；泰混价格与中国库存相关性-0.7，从数据来看，中国天然橡胶社会库存156万吨，较上期下降1.38万吨，降幅0.88%。

4、中国天胶库存降库，青岛天胶库存下降。泰混价格与中国库存相关性-0.9，从统计的数据来看，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量65.25万吨，环比上期减少0.94万吨，降幅1.42%。

一、基本面向好推动胶价走高

本周天然橡胶价格继续震荡走高。截止到周五泰混现货价格13520元/吨，较上周上涨3%；同比去年上涨25.5%。全乳胶价格14050元/吨，较上周上涨4%，同比去年上涨21%。泰国原料胶水价格再出新高，高成本压力叠加国际市场买盘积极，胶价上行驱动偏强。终端轮胎企业开工维持高水平，海外低产期，天胶社会库存延续去化，市场多重利好因素共振。目前云南产区干旱，泰国产区高温，供应端助力及阶段性轮储干扰，多头情绪持续发酵。

图1 天然橡胶基差走势图

来源：隆众资讯

二、中国天然橡胶库存延续下降

预测：截至2024年3月10日，青岛一般贸易库存量延续降库。入库率较上期增加0.73个百分点，出库率较上期增加0.79个百分点，近期关注轮胎企业拿货情况，预计本周一般贸易仓库库存或继续去库0.3-0.5万吨（仅供参考）。

中国天胶库存延续降库，深色胶降幅大于浅色胶；泰混价格与中国库存相关性-0.7，从数据来看，中国天然橡胶社会库存156万吨，较上期下降1.38万吨，降幅0.88%。中国深色胶社会总库存为93.5万吨，较上期下降0.91%。中国浅色胶社会总库存为62.5万吨，较上期下降0.82%。

青岛天胶库存下降。泰混价格与中国库存相关性-0.9，从统计的数据来看，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量65.25万吨，环比上期减少0.94万吨，降幅1.42%。保税区库存环比减少3.84%至9.19万吨，一般贸易库存环比减少1.01%至56万吨。

三、轮胎企业产能利用率高位运行

3.1 预测：预计下周期轮胎样本企业产能利用率仍将趋稳运行。企业订单缺口尚存，特别是半钢胎企业，常规规格短缺明显，短期企业产能利用率仍将维持高位，以补齐订单缺口；全钢胎方面，当前多数企业库存尚可，装置运行高位以储备库存，然整体出货一般，不排除个别企业会出现控产可能性。

图4 样本轮胎企业开工率趋势图

来源：隆众资讯

本周期中国半钢胎样本企业产能利用率为80.53%，环比+0.19个百分点，同比+1.30个百分点。周内多数半钢胎样本企业装置运行延续高位，目前企业订单充足，且常规规格缺货尚存，短期开工积极性不减，因模具调换或存小幅波动。

本周期中国全钢胎样本企业产能利用率为72.34%，环比+0.87个百分点，同比-1.51个百分点。周内检修样本企业产能利用率恢复性提升，叠加个别企业产量继续恢复，带动整体样本企业产能利用率微幅提升。

3.2 轮胎成品库存表现不一

图5 中国样本企业轮胎库存可用天数走势图

来源：隆众资讯

本周期山东轮胎样本企业成品库存环比涨跌互现，截止到3月14日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在28.74天，环比-0.30天，同比-2.17天；周内内销出货逐步趋向常规走货状态，整体集中性较前期放缓，外贸出货仍较为火爆，企业成品库存延续去库状态。

全钢胎样本企业平均库存周转天数在41.56天，环比+0.45天，同比+9.43天。周内内销出货缓慢，企业去库速度不及预期。

3.3 受原材料价格上涨 轮胎全钢利润继续下滑

图6 全钢轮胎利润周度走势图

来源：隆众资讯

本周期全钢轮胎理论利润下滑，截至2024年3月14日，经济型12R22.5全钢轮胎理论利润值为-0.71元/公斤，环比上周期下滑0.17元/公斤，同比去年下滑1.19元/公斤。

受此影响，近期部分轮胎企业开始纷纷上调出厂价格，涨幅在2-3%。

备注：出厂价是选取部分全钢轮胎规模企业56公斤左右经济型12R22.5出厂价格均值，综合成本公斤单价是选取轮胎主要原料在全钢轮胎中的重量占比加权平均值+加工费+其他成本，以上数据仅供参考。

3.4 原料高企 轮胎企业天然橡胶采购下滑

截至2024年3月15日，天然橡胶样本企业原材料库存天数在22.13天；较上周25.86天，降幅达到14.41%。本周天然橡胶市场利好持续发力，胶价推涨情绪不减，轮胎厂采购抵触高价询盘偏淡，刚需接货相对谨慎，下游轮胎企业对原材料心态相对保守。

四、泰国产区原材料价格继续拉涨

预测：下周泰国原料价格继续小幅走高，整体临近割胶尾声，二盘商囤胶困难，惜售情绪升温，原料收购价格仍有偏强预期。

截止到3月14日，泰国胶水价格77.5泰铢/公斤，较上周上涨5.87%，同比去年上涨60%；杯胶价格54.45泰铢/公斤，较上周上涨2.02%，同比去年上涨45%。

泰国依旧是高温天气，部分橡胶树因高温呈现病态，规模有待进一步追踪。东北部进入停割状态， 南部原料偏少接近割胶尾声，原料价格表现偏强，二盘商惜售，胶水几乎有价无市。近期泰铢升值，泰国加工厂生产成本居高难下，工厂发往中国加工利润依旧倒挂，目前工厂国际与中国订单比例在6：4，国际订单为主。

五、价格有继续拉涨空间 后期涨幅有所下滑

短期结论：

预计短期天然橡胶市场利好持续发力，胶价推涨情绪不减。海外处于割胶尾声，云南产区干旱扰动，原料端表现强劲。下游开工稳步提升，但天胶社会库存去库速度不及预期，短时利好因素主推胶价，但谨防利好消息未兑现，后续对胶价行成负反馈。预计下周上海市场全乳胶现货价格运行区间在13350-13650元/吨；泰混现货价格运行区间在13200-13350元/吨。

库存：中性偏弱：预计下周库存继续降库，其中青岛一般贸易仓库库存降库0.3-0.5万吨；

原材料：偏强：下周泰国原料价格继续小幅走高，整体临近割胶尾声，二盘商囤胶困难，惜售情绪升温，原料收购价格仍有偏强预期。

泰国进口量下降。中性。受低产期及供应吃紧预计2月份进口将下降9.19%，降幅趋于收窄。

轮胎开工率涨幅放缓。中性。半钢胎企业订单缺口尚存，常规规格短缺明显，短期企业产能利用率仍将维持高位，以补齐订单缺口；全钢胎方面，当前多数企业库存尚可，装置运行高位以储备库存，整体出货一般。

轮胎企业采购：中性偏弱。当前情况下，由于原材料价格持续走高情况下，企业继续采取随用随采策略，样本企业低者库存在15天。

市场心态看多。中性偏强。从调研数据来看，看多占比58.33%，看空18.06%；看稳23.61%。

李 智

隆众资讯 天胶及轮胎产业链

联系电话：15689310906

邮箱：lizhi@oilchem.net

公司网址：www.oilchem.net