【导语】短周期样本仓库的合成橡胶社会库存量呈现增势，3月份主要原料丁二烯成本高位、相关胶种天胶大涨等因素提振，提振合成橡胶价格走高，但高位交投阻力加大，合成橡胶市场价格冲高后回落。短期看原料端支撑尚在，而供需基本面以及成本面预期偏空，社会库存或呈现下降趋势。
合成橡胶金融属性日益增强，市场参与者判断走势的关注点多样化，其中库存量是影响价格的一个重要指标,是供给与需求博弈的结果。对合成橡胶而言，样本仓库库存、样本生产企业厂库物理库存量、样本贸易企业货权库存量的综合数据在一定程度上明显反应供需情况的变化以及预期。
目前隆众资讯合成橡胶（顺丁橡胶、丁苯橡胶）统计库存数据细化分为：样本生产企业厂内仓库物理库存量、样本贸易企业货权库存量，同时还在采集样本社会仓库物理库存量，样本社会仓库库存量是国内合成橡胶主要社会仓库库存量数据，含7个固定样本数据，样本仓库主要分布于山东和浙江两省。（物理库存量，是指在某一时点上，存在仓库中的产品实物数量，物理库存即实际货物库存量。货权库存量，特指货权库存中的权益库存量，权益库存量即样本货权库存量。）
一季度合成橡胶价格上涨，最主要的驱动因素即成本端快速上涨、相关胶种天然橡胶价格的快速拉升以及需求端轮胎行业的高开工保证。价格在上涨过程中，隆众资讯合成橡胶团队对样本社会仓库库存量追踪数据如下进行了统计梳理。
图1 顺丁橡胶社会库存量与华北地区BR9000周均价对比
数据来源：隆众资讯
从顺丁橡胶样本社会库存量来看，2024年春节前2月9日当周库存总量合计26000余吨，年后库存量持续增量，目前最新库存量达到34000余吨。库存量上涨的同时，顺丁橡胶价格也受到成本端等因素驱动一路走高，从上图中可以看到社会库存数据与价格表现出一定趋同性。
图2 丁苯橡胶社会库存量与华北地区SBR1502周均价对比
数据来源：隆众资讯
丁苯橡胶样本社会库存量同样呈现增势，但目前整体社会库存压力不及顺丁橡胶，目前最新库存量在19000余吨。从价格表现来看，下游终端维持刚需买盘，实单交投倾向于倒挂价格，但开单商户持仓成本愈发走高，对极低价还盘的接受意愿不强。
整体来看，主要社会仓库库存量短周期处于累库状态，并且去库速度偏慢，一方面是因为一季度存在春节假期小长假，终端工厂大量备货意愿也明显不及往年，直接导致贸易商出货速度偏慢；另一方面是丁二烯价格内外盘涨势明显，天然橡胶行情上涨带动下，套利盘、投机盘积极买入合成橡胶，批量民营BR9000在仓库中周转率较慢。故当前看虽然丁二烯价格居高不下，且下游轮胎企业开工率相对高位，但合成橡胶供需基本面的矛盾是存在的，相对偏高位库存也是合成橡胶走势的一大隐患。
数据来源：隆众资讯
从产能利用率角度来看，截至2024年4月7日，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率51.83%，环比下降2.48%。浙江传化、浩普新材料、振华新材料即将等顺丁橡胶装置延续停车状态，齐翔顺丁装置也存在停车检修安排，产能利用率有继续下滑预期。
中国丁苯橡胶周均产能利用率为66.60%（其中乳聚丁苯橡胶周均产能利用率为64.46%），环比增长0.62%。高成本压力之下，兰州石化、浙江维泰、杭州宜邦等乳聚丁苯橡胶装置延续降负运行。
展望四月份，主要原料丁二烯成本端高位，合成橡胶产能利用率将维持偏低位运行，其中顺丁橡胶月度产量同比2023年预计明显减少。故综合来看，四月份顺丁橡胶、丁苯橡胶中上游库存或将有所下降；而目前库存绝对值偏高位需要重视，若其它影响价格波动因素均偏空，高社会库存对价格的拖累也将显现。