天然橡胶

1、原材料走高。泰国原料价格胶水73.5泰铢/公斤，杯胶54.35泰铢/公斤，分别增2%和1%；

2、周内泰国理论加工利润下滑。-190美元；

3、中国库存延续降库。泰混价格与青岛库存相关性-0.89；从数据来看，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.2万吨，环比上期减少0.41万吨，降幅0.61%；与中国库存相关性-0.72，中国天然橡胶社会库存157.46万吨，较上期下降1.56万吨，降幅0.98%。中国深色胶社会总库存为94.41万吨，较上期下降1.48%。中国浅色胶社会总库存为63.05万吨，较上期下降0.23%。

4、轮胎产能利用率维持高位，成品库存延续降库。

来源：隆众资讯

本周天然橡胶价格继续高位运行。截止到周五泰混现货价格13180元/吨，较上周上涨1.15%；同比去年上涨18.53%。仅周五市场拉涨370元/吨，RU期货涨幅达到3.22%，NR期货涨幅2.34%，造成价格上涨的原因，从基本面分析背后的逻辑有以下几点：

一、原料供应紧张 导致价格拉涨

来源：隆众资讯

来源：隆众资讯

从去年泰国高温干旱、胶数老龄化、胶农割胶积极性偏低、土地施肥力度不够导致产量减产40-50万吨之间，其中南部产区最为严重，南部产区产量占泰国总量的60%。进入2024年一季度进入泰国低产期，截止目前泰北部割胶率在10%，南部在50%左右，南部地区出胶量仍偏低。

截止到3月8日，泰国胶水价格73.5泰铢/公斤，较上周上涨2%，同比去年上涨40%；杯胶价格54.35泰铢/公斤，较上周上涨1%，同比去年上涨36%。

二、原材料价格走高 导致利润持续下滑

来源：隆众资讯

原材料价格不断拉升导致了加工利润持续下滑，截止到3月7日，泰国STR20理论利润为-194美元，较上周同期下降55美元。

三、2023年泰国出口全球数据呈现减少趋势

来源：隆众资讯

2023年泰国出口全球的天然橡胶量呈现减少趋势，从数据来看，2023年泰国出口量444.49万吨，较2022年502.89万吨，减少58.41万吨，降幅11.6%。

四、中国天然橡胶库存延续降库趋势

来源：隆众资讯

中国天胶库存延续降库，深色胶降幅大于浅色胶；泰混价格与中国库存相关性-0.72，从数据来看，中国天然橡胶社会库存157.46万吨，较上期下降1.56万吨，降幅0.98%。中国深色胶社会总库存为94.41万吨，较上期下降1.48%。中国浅色胶社会总库存为63.05万吨，较上期下降0.23%。

来源：隆众资讯

青岛天胶库存下降。泰混价格与中国库存相关性-0.89，青岛各仓库物流逐渐恢复，入库量较前期小幅增加，但目前海外处于低产，入库幅度受限。节后轮胎厂排产积极，企业产能利用率恢复高位，前期库存逐渐消化，部分企业被动补货，青岛库存出库率大于入库率，呈现继续去库。

从统计的数据来看，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.2万吨，环比上期减少0.41万吨，降幅0.61%。保税区库存环比减少0.29%至9.56万吨，一般贸易库存环比减少0.67%至56.64万吨。

五、终端轮胎产能利用率维持高位 成品库存持续降库

5.1 周内全钢理论利润稍有回升

来源：隆众资讯

本周期全钢轮胎理论利润小幅反弹，截至2024年3月7日，经济型12R22.5全钢轮胎理论利润值为-0.54元/公斤，环比上周期上涨0.08元/公斤，同比去年下滑0.79元/公斤。

备注：出厂价是选取部分全钢轮胎规模企业56公斤左右经济型12R22.5出厂价格均值，综合成本公斤单价是选取轮胎主要原料在全钢轮胎中的重量占比加权平均值+加工费+其他成本，以上数据仅供参考。

5.2 春节复工稍有提前 轮胎产能利用率迅速恢复

来源：隆众资讯

2024年春节复工来看，半钢企业复工较去年提前，全钢较去年变化不大。据隆众调研，2024年春节期间半钢轮胎样本企业平均计划放假天数在8.22天左右，比去年同期减少4天左右；全钢轮胎样本企业平均计划放假天数在11.63天左右，比去年同期减少0.83天左右。

本周中国半钢胎样本企业产能利用率为80.34%，环比+1.47个百分点，同比+1.13个百分点。较节前最后工作日提升56个百分点。近期半钢胎样本企业产能利用率继续提升，部分企业为满足出口订单需求，优先保证外销规格生产为主。

中国全钢胎样本企业产能利用率为71.47%，环比+1.67个百分点，同比-1.99个百分点。较节前最后工作日提升136个百分点。

5.3 样本轮胎企业成品库存延续去库趋势

来源：隆众资讯

截止到3月7日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在29.04天，环比-1.68天，同比-2.14天；较节前最后一周-2.94天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在41.11天，环比-2.14天，同比+8.73天，较节前最后一周-4.38天。

5.4 周内样本轮胎企业原材料库存小幅增加

来源：隆众资讯

节后回来多数轮胎企业基本沿用节前的库存，导致天胶原材料库存呈现下降趋势，但近期陆续呈现回暖态势，截至2024年3月8日，天然橡胶样本企业原材料库存天数在25.9天；较上周23.11天上涨，增幅达到11.88%。本周国内天然橡胶市场回调整理，部分下游轮胎厂逢低补货，当前下游对原材料走势多空心态不一，整体观望氛围渐增。

5.5 调研样本轮胎企业3月份订单表现尚可

来源：隆众资讯

来源：隆众资讯

中国轮胎样本企业3月新订单调研结果显示，半钢胎样本企业订单较上月增加的占总数的87.50%，持平的占总数的12.50%，暂无企业出现订单减少现象。全钢胎样本企业订单较上月增加的占总数的66.67%，持平的占总数的16.67%，减少的占总数的16.67%。整体来看，3月份全钢胎及半钢胎企业订单表现仍存差异，其中半钢胎企业出口订单活跃度不减，节前经销商库存储备不足，节后内外销集中出货，目前企业成品库存低位，常规型号供应紧张，开工维持高位。全钢胎方面，节后经销商会议召开，市场补货积极性尚可，海外需求亦呈现恢复状态，导致整体订单增量不及预期。

六、胶价高位运行趋势不减

短期天然橡胶价格维持高位运行趋势不会变化，主要从以下几个方面来看，

库存：中性偏强：随着海外低产期，到港入库偏少，库存继续去化预期偏强，预计持续到4月份。

原材料：偏强：海外供应收紧，国际买盘较好，助涨泰国胶水价格持续攀高；假如武侯天气一切正常，预计原材料上量在4月中旬之后。

国内供应：中性：3月云南产区橡胶树发绿芽，再加上政府加大胶园的管理，2024年开割比2023年全面开割提前1-1.5个月；海南产区橡胶树长势情况良好，逐步全部抽叶，预计将在3月底或4月初开割，该预期开割时间基本符合正常季节性开割时间。

轮胎企业生产情况：中性偏好，轮胎产能利用率维持高位运行趋势将预计持续到3月底，半钢继续好与全钢；随着出口好转，渠道商陆续拿货，整个3月企业呈现去库阶段。

轮胎企业采购：中性。当前下游对原材料走势多空心态不一，随着去库的呈现，轮胎企业也陆续补库阶段。

但是如果一切物候天气良好、橡胶树生产正常，4月份国内外陆续开割之后，随着原材料供应增加将对胶价产生影响，届时回调压力增大。