天然橡胶

综述：

泰国原材料烟片胶及杯胶周期内呈现下滑拐点，胶水价格上行幅度放缓，海外加工利润短暂回暖，周初存在抛货现象；1-2月份中国天然橡胶累计进口91.6万吨，累计同比下降18.72%；青岛深色胶库存去库不畅，环比累库0.55%；轮胎企业开工高位，对原材料高价抵触，谨慎补货。

天然橡胶市场关注点：

1、截止到3月22日，泰国胶水价格81.2泰铢/公斤，较上周上涨4.1%，同比去年上涨78.46%；杯胶价格57.55泰铢/公斤，较上周上涨3.51%，同比去年上涨53.67%。

2、轮胎产能利用率高位运行。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为80.71%，环比+0.18 个百分点，同比+1.48 个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为72.49%，环比+0.15个百分点，同比-1.36个百分点。

3、中国天然橡胶社会库存156万吨，较上期下降0.08万吨，降幅0.05%。本周期青岛库存保税库微幅去库，一般贸易库存呈现累库。

4、青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量65.62万吨，环比上期增加0.36万吨，增幅0.55%。中国天然橡胶社会库存微降，主要是深色胶累库，浅色胶继续去库趋势。

一、看多因素减弱，胶价高位回调

本周 天然橡胶市场看多因素减弱，胶价高位回调。（全乳胶14250元/吨，+650/+4.78%；20号泰标1720美元/吨，+75/+4.56%；20号泰混13750/吨，+480/+3.62%）。周初上游原料价格继续上行，国内贸易商积极加仓，提振胶价冲高，工厂生产利润回暖，刺激业内看多情绪。周下旬，泰国部分原料价格冲高受阻，云南产区进入割胶准备工作，市场交投氛围降温。伴随青岛库存呈现小幅累库，下游轮胎厂对原料高价避险，采购欠佳，前期利好因素明显减弱，胶价进入震荡回调周期。

图1 天然橡胶基差走势图

来源：隆众资讯

二、中国天然橡胶库存深浅色出现分歧

预测：截至2024年3月17日，青岛一般贸易库存量呈现累库。入库率较上期增加0.48个百分点，出库率较上期减少1.12个百分点，下游高价避险情绪升温，预计本周一般贸易仓库库存或继续累库0.3-0.5万吨（仅供参考）。

中国天然橡胶社会库存156万吨，较上期下降0.08万吨，降幅0.05%。本周期青岛库存保税库微幅去库，一般贸易库存呈现累库。

青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量65.62万吨，环比上期增加0.36万吨，增幅0.55%。中国天然橡胶社会库存微降，主要是深色胶累库，浅色胶继续去库趋势。

三、轮胎企业产能利用率高位运行

3.1 预测：预计下周期半钢胎样本企业产能利用率延续高位运行态势，当前半钢胎企业订单充足，产能利用率将延续高位以满足订单需求。全钢胎样本企业产能利用率存一定变数，3月下旬全钢胎企业销售压力不减，涨价消息对渠道商及门店补货积极性拉动有限，部分企业库存偏高，为控制库存压力，或有企业适当调整排产，进而对全钢胎样本企业产能利用率形成拖拽。

图4 样本轮胎企业开工率趋势图

来源：隆众资讯

本周中国半钢胎样本企业产能利用率为80.71%，环比+0.18个百分点，同比+1.48个百分点。周内多数半钢胎样本企业装置基本平稳运行，企业内销规格供应紧张，部分企业适度加大排产，带动整体开工小幅上调。周内外贸出货顺畅，内销常规出货，等单发货现象仍存，整体库存微幅走低。

本周中国全钢胎样本企业产能利用率为72.49%，环比+0.15个百分点，同比-1.36个百分点。周内多数样本企业产能利用率维持稳定，部分企业优化排产，带动整体样本企业产量小幅提升，另有个别小规模样本企业设备调整，产出稍有受限，限制整体产能利用率提升幅度。周内企业去库缓慢，整体库存微涨。

3.2 轮胎成品库存环比延续涨跌互现态势

图5 中国样本企业轮胎库存可用天数走势图

来源：隆众资讯

截止到3月21日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在28.37天，环比-0.37天，同比-3.09天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在41.69天，环比+0.13天，同比+8.75天。

周内半钢胎企业整体出货稳定，订单充足，延续小幅去库态势；全钢胎方面，虽涨价公告频出，但对企业整体出货量提升有限，多数企业销售压力较大，导致周内库存储备环比增加延续小幅增加态势。

3.3 周期内原材料震荡走弱，全钢轮胎理论利润微增

图6 全钢轮胎利润周度走势图

来源：隆众资讯

本周期全钢轮胎理论利润微增，截至2024年3月21日，经济型12R22.5全钢轮胎理论利润值为-0.70元/公斤，环比上周期微增0.01元/公斤，同比去年下滑1.34元/公斤。

备注：出厂价是选取部分全钢轮胎规模企业56公斤左右经济型12R22.5出厂价格均值，综合成本公斤单价是选取轮胎主要原料在全钢轮胎中的重量占比加权平均值+加工费+其他成本，以上数据仅供参考。

3.4 观望采购 少量补货

截至2024年3月22日，天然橡胶样本企业原材料库存天数在20.8天；较上周22.13天，降幅达到6.19%。本周期下游轮胎企业维持高位开工，周内天然橡胶市场情绪推涨价格冲高，后又高出回落，周内胶价波动幅度较大，轮胎企业采购心态较为观望，高价抵触明显，回落采买谨慎，基本按需少量补货为主。

四、泰国产区原材料胶水价格上行幅度放缓

预测：下周泰国产区原料胶水价格仍处于上行周期：供应收紧，二盘商囤货较少，工厂仍存在抢原料现象，供不应求。

截止到3月22日，泰国胶水价格81.2泰铢/公斤，较上周上涨4.1%，同比去年上涨78.46%；杯胶价格57.55泰铢/公斤，较上周上涨3.51%，同比去年上涨53.67%。

泰国整体进入季节性割胶尾声，原料价格表现偏强，二盘商惜售，胶水几乎有价无市，烟片胶及杯胶原料价格出现下滑。泰国工厂原料库存维持在1-2个月，成品库存2-3个月，原料库存水平较去年同期缩减10%-20%。近期泰铢贬值，加工厂生产成本压力缓解，周初内外盘强劲上行，泰国工厂报盘涨幅较大，标胶生产利润呈现小幅回暖，出货积极性较好。

五、市场不确定因素加重 胶价存震荡走弱风险

短期结论：

预计短期天然橡胶市场不确定因素加重，胶价存震荡走弱风险。短期国内产区迎来新一轮新胶上市，若初步试割顺利，叠加泰国部分原料价格冲高受阻，天胶供应端炒作将逐步证伪。下游轮胎厂反馈成本较高，对于高价橡胶持观望态度，青岛深色胶库存去库不畅。短时国内抛储扰动，不确定利空因素增加，市场乐观情绪消退，胶价存震荡走弱风险。预计下周上海市场全乳胶现货价格运行区间在14050-14350元/吨；泰混现货价格运行区间在13700-13950元/吨。

库存：中性偏弱：预计深色胶库存继续累库，一般贸易仓库库存或累库0.3-0.5万吨（仅供参考）；

原材料：中性偏强：国内云南部分试割；下周泰国产区原料胶水价格仍处于上行周期：供应收紧，二盘商囤货较少，工厂仍存在抢原料现象，供不应求。

轮胎开工率趋于平稳:中性:预计下周期半钢胎样本企业产能利用率延续高位运行态势，全钢胎样本企业产能利用率存一定变数，部分企业库存偏高，对全钢胎样本企业产能利用率形成拖拽。

轮胎企业采购：中性偏弱:周内胶价波动幅度较大，轮胎企业采购心态较为观望，高价抵触明显，回落采买谨慎，基本按需少量补货为主。

市场心态看多:中性偏弱:从调研数据来看，“看多”、“看空”、“看稳”的占比分别为5.9%、58.8%、35.3%。

李姿璇

隆众资讯 天胶及轮胎产业链

联系电话：13280667643

邮箱：lizixuan@oilchem.net

公司网址：www.oilchem.net