橡胶

核心数据逻辑：

预计节前天胶价格相对低位运行，节后仍有继续走弱迹象。节前天胶产区割胶仍有干旱扰动，产区炒作情绪不减，但资金避险下，市场交易情绪走弱，无法对胶价形成强有力支撑。目前天胶社会库存整体呈现去化周期，总库存水平仍较高，供应端压力难以缓解。终端来看节前个别企业提前降幅，进入检修前准备工作，开工存走低预期，需求端节前节后增长动力不足，节后胶价仍有继续走弱迹象。预计下周上海市场全乳胶现货价格运行区间在13000-13300元/吨；泰混现货价格运行区间在12900-13150元/吨。

下周核心观点：

库存：中性偏强：预计深色胶库存继续去库，一般贸易仓库库存或去库1-1.5万吨（仅供参考）；

原材料：中性：国内产区处于开割初期，仍有干旱扰动；海外新胶产出偏少，原料价格维持高水平；

轮胎开工率:偏弱:预计下周期轮胎样本企业产能利用率将继续走低，其中全钢胎降幅更为明显；

轮胎企业采购：中性:部分轮胎厂按生产节奏，少量低价补货，部分轮胎厂有“五一”备货计划，整体原材料库存增加；

市场心态:偏弱:从调研数据来看，“看多”、“看空”、“看稳”的占比分别为11.7%、70.1%、18.2%。

一、市场缺乏新动力，胶价疲软趋势明显

本周天然橡胶市场缺乏新动力，胶价疲软趋势明显。（全乳胶13300元/吨，-500/-3.62%；20号泰标1600美元/吨，-35/-2.14%；20号泰混13000/吨，-300/-2.26%）。周期内国内产区受物候影响开割略显不畅，海外胶水上量进程偏缓，各产区原料价格短时居高难下，但新胶供应增量预期仍存，一定程度上打压市场情绪。近期中国天胶社会库存延续大幅去库，随着节前下游检修降负消息频出，现货市场持货商积极出货，基本面利好受到压制，胶价上涨动力不足，疲软趋势明显。

图1 天然橡胶基差走势图

来源：隆众资讯

二、中国天然橡胶深浅色胶库存去库幅度扩大

预测：截至2024年4月21日，青岛一般贸易库存量继续去库。入库率较上期增加0.10个百分点，出库率较上期增加2.65个百分点，预计本周一般贸易仓库库存或继续去库1-1.5万吨（仅供参考）。

中国天然橡胶社会库存145.1万吨，较上期下降4.3万吨，降幅2.9%。中国天然橡胶库存延续降库，降幅较上周明显扩大。

青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.91万吨，环比上期减少2.5万吨，降幅3.94%。青岛库存保税库及一般贸易库存延续去库。

三、轮胎企业产能利用率小幅走低

3.1 预测：预计下周期轮胎样本企业产能利用率将继续走低，其中全钢胎降幅更为明显。临近“五一”假期，多家全钢胎样本企业存5-10天检修计划，月底生产将逐步收尾，拖拽整体样本企业产能利用率走低。半钢胎也有部分企业存检修计划，但检修比例要明显低于全钢，产能利用率下滑幅度也将小于全钢。

图4 样本轮胎企业开工率趋势图

来源：隆众资讯

本周中国半钢胎样本企业产能利用率为80.74%，环比-0.13个百分点，同比+2.77个百分点。周内半钢胎样本企业产能利用率延续高位，以补充订单缺口，个别企业小幅调整，拖拽整体产能利用率微幅走低。周内内销市场出货缓慢，延续调剂出货，外贸整体出货较为集中，部分企业缺货现象稍有缓解，多数企业库存维持低位。

本周中国全钢胎样本企业产能利用率为69.63%，环比-1.43个百分点，同比-1.58个百分点。周内多数样本企业产能利用率延续稳定，个别企业因月底存检修计划，提前调整排产，拖拽样本企业产能利用率走低。周内多数企业内销出货放缓，外贸走货表现不一，整体成品库存继续走高。

3.2 轮胎成品库存延续涨跌互现态势

图5 中国样本企业轮胎库存可用天数走势图

来源：隆众资讯

截止到4月25日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在28.35天，环比-0.59天，同比-6.11天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在41.71天，环比+0.56天，同比+4.71天。

3.3 周期内原材料价格继续走弱，全钢轮胎理论利润继续回升

图6 全钢轮胎利润周度走势图

来源：隆众资讯

本周期（20240419-0425）全钢轮胎理论利润继续回升，截至2024年4月25日，经济型12R22.5全钢轮胎理论利润值为-0.23元/公斤，环比上周期上涨0.19元/公斤，同比去年下滑0.81元/公斤。

备注：出厂价是选取部分全钢轮胎规模企业56公斤左右经济型12R22.5出厂价格均值，综合成本公斤单价是选取轮胎主要原料在全钢轮胎中的重量占比加权平均值+加工费+其他成本，以上数据仅供参考。

3.4 原材料震荡走弱 工厂节前积极备货

截至2024年4月26日，天然橡胶样本企业原材料库存天数在29天；较上周25.44天增多3.6天，增幅达到13.97%。本周国内天然橡胶价格下跌，部分轮胎厂按生产节奏，少量低价补货，部分轮胎厂有“五一”备货计划，整体原材料库存增加。

四、泰国产区原材料价格趋弱

预测：下周泰国产区原料胶水价格坚挺，杯胶及烟片胶或继续走弱。宋干节后东北部逐渐开割，但高温干旱出胶量不畅，胶水价格有支撑，但国内外买盘降温，杯胶及烟片胶上涨驱动不足。

截止到4月26日，泰国胶水价格72泰铢/公斤，较上周上涨2.86%，同比去年上涨69.41%；杯胶价格54.35泰铢/公斤，较上周下跌0.91%，同比去年上涨38.12%。

泰国产区延续前期高温天气，降雨偏少，新胶产出量较少，胶水价格相对坚挺，中国市场需求较弱，烟片价格继续回落，杯胶价格相比烟片跌幅较少。工厂海外订单处于零星采购状态，国内套利盘加仓积极性偏弱，行情走跌下工厂低出意愿不高，虽有泰铢贬值支撑，但标胶生产利润仍是倒挂，原料库存1-2月维持下，整体走货一般。目前泰北以及东部陆续开割，泰南雨水不足预计五月中旬左右，短时密切关注东北部新胶供应及南部物候情况。

五、节后需求端增长动力不足，胶价或继续走弱

短期结论：

节前天胶产区割胶仍有干旱扰动，产区炒作情绪不减，但资金避险下，市场交易情绪走弱，无法对胶价形成强有力支撑。目前天胶社会库存整体呈现去化周期，总库存水平仍较高，供应端压力难以缓解。终端来看节前个别企业提前降幅，进入检修前准备工作，开工存走低预期，需求端节前节后增长动力不足，节后胶价仍有继续走弱迹象。

李姿璇

隆众资讯 天胶及轮胎产业链

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