本周期内，顺丁橡胶市场价格弱势整理，顺丁橡胶出厂价格暂未同步，中油方面部分出厂供价下跌至13700元/吨附近，中石化方面暂稳，市场价格下跌至13500-13600元/吨区间。
近期顺丁橡胶市场关注点：
1、原料丁二烯中石化价格稳定，截至3月29日执行11600元/吨。
2、传化顺丁橡胶装置停车检修，本周期顺丁橡胶产能利用率继续下滑至54.31%。
目录：
一：现货跌幅不及期货 基差值略收窄 二：行业利润暂无改观 顺丁橡胶产能利用率低位 三：下游产能利用率高位 需求改观有限 四：相关品种继续下挫 拖累渐显 五：多空博弈 顺丁胶价预估趋弱前行 |
一、现货跌幅不及期货 基差值略收窄
本周期，顺丁橡胶出厂价格有稳有跌；至29日收稿，两油品牌顺丁橡胶市场价格在13500-13600元/吨，跌幅2.17%附近；而合成橡胶期货主力合约收盘跌幅2.24%；二者价格均有回落，目前基差值210元/吨。（以上价格为山东地区市场参考）
图1 2023-2024年顺丁橡胶基差走势图 |
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来源：隆众资讯 |
二、行业利润暂无改观 顺丁橡胶产能利用率低位
1、成本维持稳定 顺丁行业利润维持倒挂
本周期，国内丁二烯小幅整理理，截至3月28日，山东鲁中地区送到价格在11500-11600元/吨，华东出罐自提价格在11400-11500元/吨。
中石化方面丁二烯价格维稳，成本价格维持高位，顺丁橡胶中石化出厂价格稳定，故行业利润维持在-348元/吨，依旧表现倒挂。
图2 2023-2024年顺丁橡胶理论生产利润走势图 |
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2、仍有装置停车检修 产能利用率继续下降
隆众资讯数据统计，本周期（至3月29日）中国高顺顺丁橡胶周度产能利用率在54.31%，环比下降7.40%。
周期内，浩普新材料、振华新材料、锦州石化、益华橡塑顺丁橡胶装置延续停车，扬子石化、齐翔腾达顺丁橡胶装置延续降负运行，叠加浙江传化顺丁橡胶装置停车检修，影响顺丁橡胶产能利用率降至低位。
后续锦州石化顺丁橡胶装置存重启计划，预计下周期国内高顺顺丁橡胶装置产能利用率将提升至53.60%附近。
图3 2023-2024年中国HCBR周度产能利用率对比图 |
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3、产能利用率持续下降 供应量明显收窄
受上文中部分装置检修影响，隆众资讯数据预期3月份国内顺丁橡胶总产量下降至10.17万吨，产能利用率同期下滑至65.92%。
根据隆众资讯对顺丁橡胶行业检修情况的统计，4月份数据预估产量同样趋于下滑，预估值为10.02万吨，产能利用率预期下滑至64.89%。
明细数据分析，受浙江传化、锦州石化等顺丁橡胶装置停车检修影响，预估4月份上期所交割品牌顺丁橡胶总产量难提升，维持在5.22万吨附近。预期进入5月份随着各装置恢复后，将有提升。
图4 2023-2024年中国顺丁橡胶月度产量数据变化 |
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三、下游开工数据乐观 需求层面支撑
从轮胎行业表现来看，数据相对乐观；隆众资讯数据统计，20240322-0328本周中国半钢胎样本企业产能利用率为80.79%，环比+0.08 个百分点，同比+2.48 个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为72.56%，环比+0.07个百分点，同比+2.21个百分点。
周内各企业内外销集中出货，企业常规规格缺货现象仍存，整体呈现供不应求的局面，多数企业延续前期高开工状态。周内出货尚可，等单发货现象延续，整体库存低位运行，平均库存周转天数在28.24天，环比-0.13天，同比-2.86天。
本周中国全钢胎样本企业产能利用率为72.56%，环比+0.07个百分点，同比+2.21个百分点。周内多数企业产能利用率表现平稳，上周因外因装置排产受限企业，逐步恢复至常规水平，带动整体产能利用率微幅提升，月底内外销集中发货，企业去库速度加快，全钢胎样本企业平均库存周转天数在37.75天，环比-3.94天，同比+5.19天。
图5 2023-2024年轮胎样本企业成品库存天数 |
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四、相关品种继续下挫 拖累渐显
周期内，天胶受到资金等影响，现货及盘面价格均再度回落，而合成橡胶现货及盘面价格亦回落；隆众资讯数据统计，截至3月28日收盘，天然橡胶STR20MIX现货价格在13350元/吨，顺丁橡胶BR9000（国营）主流现货价格参考在13500元/吨，二者价差稳定在150元/吨，而顺丁胶价格延续窄幅升水天然橡胶，相关品种拖累渐显。
图6 2023-2024年顺丁橡胶与STR20MIX价差对比走势图 |
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五、多空博弈 顺丁胶价预估趋弱前行
成本：供需面影响 原料价格偏弱震荡
外盘价格高位，同时国内丁二烯装置检修较为集中，对国内市场及供应均有支撑。但下游行业利润持续到挂，行业开工低位，需求面对内外盘市场均有明显拖拽，受此影响，预计下周期国内丁二烯市场偏弱震荡。
供应：4月供应预期减量 交割产量变动不大
隆众资讯数据预期4月份数据预估产量同样趋于下滑，预估值为10.02万吨，产能利用率预期下滑至64.89%。明细数据分析，受浙江传化、锦州石化等顺丁橡胶装置停车检修影响，预估4月份上期所交割品牌顺丁橡胶总产量难提升，维持在5.22万吨附近。
需求：轮胎开工高位 采购刚需延续
轮胎样本企业产能利用率平稳运行，半钢胎整体呈现供不应求态势，且库存偏低，短线预期企业产能利用率将保持高位运行。全钢胎方面，月底多数企业出货有所提升，整体成品库存去库明显，为补齐库存缺口，多数企业将维持当前开工水平；然预期其对偏高价位合成胶采购普遍更趋谨慎。
图7 2023-2024年国内顺丁橡胶价格运行区间评估 |
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来源：隆众资讯 |
原料价格高位盘整，成本压力下，顺丁橡胶供应层面持续收窄；隆众资讯统计顺丁橡胶社会库存数据较年初下滑22.86%，叠加样本生产企业现货库存亦较年初再有下滑，库存方面仍有利多支撑；此形势下，短线顺丁胶或表现弱势整理姿态；
天然橡胶价格走低后，于合成胶而言，存在一定拖累拖累，叠加需求或较难表现放量采购迹象，故长线后续顺丁橡胶行情或承压下探。
风险提示：
1、丁二烯价格动态；
2、各顺丁橡胶装置运行情况。