综述
周期内，受原料丁二烯市场行情持续走高提振，国内顺丁橡胶出厂及市场价格均涨至高位，后续随着合成橡胶期货盘面下行拖拽，套利盘存在低出，主流报盘普遍出现倒挂。至3月1日，国内顺丁橡胶主流出厂价格在13400元/吨，北方现货市场价格上涨至13200-13300元/吨之间不等。
近期顺丁橡胶市场关注点：
1、周期内，原料丁二烯价格涨至近一年内新高位，中石化挂牌价格涨至11100元/吨附近。
2、周期内，浙石化顺丁橡胶装置陆续重启，然振华新材料、山东益华顺丁橡胶装置延续停车，顺丁橡胶产能利用率小幅下降。
目录：
一：价格涨后整理 基差转为正值 二：丁二烯涨至新高 利润亏损加剧 三：下游恢复正常 入市采购一般 四：顺丁胶价升水天胶 跟踪价差变动 五：成本及供应提振 市场价格坚挺 |
一、价格涨后整理 基差转为正值
本周期，国内顺丁橡胶主流出厂价格上调至13400元/吨附近，主流涨幅600元/吨；市场价格涨后整理，主流民营顺丁橡胶价格在13100-13200元/吨，两油品牌顺丁橡胶市场价格在13200-13300元/吨；合成橡胶期货盘面涨后回落，基差值转为正值，幅度略收窄至百元以上水平。（以上价格为山东地区市场参考）
图1 2023-2024年顺丁橡胶基差走势图 |
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来源：隆众资讯 |
二、丁二烯涨至新高 利润亏损加剧
1、原料大幅上涨 成本强势支撑
本周期，国内丁二烯市场宽幅走高，在出口价格高位带动下，外盘及国内供方价格均表现高位，市场短期难有低价货源补充，同时周内价格炒预期上涨加重下游追涨情绪，成交气氛进一步拉动行情走高。但随着市场快速上行，下游买盘逐渐谨慎，周后期部分商家获利了结，成交气氛有所走弱。截至2月29日，山东鲁中地区送到价格在11500元/吨左右，华东出罐自提价格在11000-11100元/吨。
图2 2023-2024年顺丁橡胶理论生产利润走势图 |
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2、部分装置临时停车 产能利用率明显下降
隆众资讯数据统计，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率65.95%，环比（上周2月22日：67.22%）下降1.27%。周期内，山东益华、振华新材料顺丁橡胶装置延续停车，影响顺丁橡胶产能利用率继续下降；后续燕山稀土、锦州石化、浩普新材料、浙江传化顺丁橡胶装置存检修计划，产能利用率或继续下降，建议密切关注各装置运行动态。
图3 2023-2024年中国HCBR周度产能利用率对比图 |
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3、2月产量增长 预期3月小幅下降
隆众资讯数据统计，2月份国内顺丁橡胶总产量在11.03万吨，环比增长9.35%；前期齐鲁、茂名、燕山等顺丁橡胶装置恢复正常运行，然山东益华、浙江石化、振华新材料等顺丁橡胶装置停车，大庆石化顺丁橡胶装置略降负运行，虽2月国内顺丁橡胶总产量有所增长，然涨幅不及预期。
预估3月份数据来看，总产量或将出现下降局面；燕山稀土、浩普新材料、浙江传化顺丁橡胶装置存检修预期，且振华新材料、山东益华顺丁橡胶装置延续停车，预估3月份上期所交割品牌顺丁橡胶总产量或下降至5.23万吨，合计-4.55%。
图4 2023-2024年中国顺丁橡胶产量结构图 |
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三、下游陆续降负 后续谨慎观望
本周期，多数企业产能利用率提升至高位水平，以满足订单需求，目前外销出货集中，内销部分产品缺货，库存进一步走低。（20240223-0229）山东轮胎样本企业成品库存环比呈现下降态势，截止到2月29日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在30.72天，环比-1.96天，同比-0.55天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在43.25天，环比-2.41天，同比+11.25天。
图5 2022-2024年山东轮胎样本企业成品库存天数 | |
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四、顺丁胶价升水天胶 跟踪价差变动
截至2024年2月29日收盘，天然橡胶STR20MIX现货价格在13030元/吨，顺丁橡胶现货价格继续走高，顺丁橡胶BR9000（国营）现货价格参考在13400-13500元/吨，二者价差放大至420元/吨，天胶泰混人民币现货价格或区间震荡为主，相关胶种对顺丁橡胶市场指引有限。
图6 2023-2024年顺丁橡胶与STR20MIX价差对比走势图 |
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五、成本及供应提振 市场价格坚挺
成本：维持高位整理
近日丁二烯价格快速拉涨，下游产品涨幅受限，导致产业链下游利润承压，同时市场获利盘流出，基本面缺乏持续性利好消息提振。下周期市场供应虽无明显压力，但需求预期走弱，预计国内丁二烯行情高位回落整理，关注成交跟进情况。
供应：产量预期增量
隆众资讯数据预期，预估3月份数据来看，总产量或将出现下降局面；燕山稀土、浩普新材料、浙江传化顺丁橡胶装置存检修预期，且振华新材料、山东益华顺丁橡胶装置延续停车，预估3月份上期所交割品牌顺丁橡胶总产量或下降至5.23万吨，合计-4.55%。
需求：开工维持高位 下游刚需补仓
预计下周期轮胎样本企业产能利用率将延续高位运行。目前多数企业排产已提升至高位，部分企业仍有小幅提升空间，随着排产进一步提升，下周期样本企业产能利用率或继续小幅走高。
图7 2024年国内顺丁橡胶价格运行区间评估 |
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原料丁二烯价格高位整理，成本端支撑延续；成本压力凸显后，顺丁橡胶生产略微收窄，叠加部分检修影响，供应端存在炒作情绪；下游轮胎及其他橡胶制品行业需求复工速度尚可，对高位顺丁胶采购略抵触，消费端支撑或一般；从与天胶等产品价差因素考虑，略存拖累。综上，成本端供应端综合压力下，国内顺丁橡胶市场价格将延续高位整理，然相关价差等因素拖累，现货不乏部分低端或略倒挂出货，另外，3月丁二烯行业供需局面转变后预期其中旬后不乏冲高回落风险，在此两条件诱空下，3月中下旬后现货市场交投较难跟进顺丁橡胶的高位局面。
风险提示：
1、关注原料价格走势以及下游入市采购情况。
郭雅婷
隆众资讯 合成橡胶市场高级分析师
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