橡胶

【导语】2024年海南新一季开割季到来，浓乳的高价情况给予原料偏强预期，全乳胶胶水分流情况亦伴随走强，但浓乳价格高企能否持续存在较多不确定因素，而胶水价格又作何走势……

一、物候条件良好，海南产区正常开割预期较强

中国天然橡胶主要生产区域为云南、海南和广东，其中海南占比约为46.21%，是中国第一大浓缩乳胶产区，同时是中国第二大全乳胶（RU交割品）产区。目前云南产区已经进入开割状态，而海南产区今年物候情况、能否正常开割等备受关注，就此隆众资讯调研情况如下：截止目前，海南整体物候条件较好，橡胶树新叶生长处于偏好状态，部分地区存在白粉病，但属正常情况范畴，对整体开割影响有限；三月底南部陵水一带部分地区已开启试割，预计本月5号以后五指山以南地区基本开割，白沙、儋州、琼海等主产地于清明节以后陆续进入开割状态，较去年开割略有延后，属于正常季节性开割时间。

二、浓乳价格高位震荡，海南开割存在一定偏空压制

一季度来看，天然胶乳价格呈现震荡上涨后回调走势。供应及成本面利好天然胶乳行情，进口胶上涨提振国产胶行情，国产胶乳现货价格持续表现高位。但下游对高价现货接收度低迷，且随着三月底云南进入开割状态，海南产区开割时间亦逐步临近，市场看空情绪发酵，部分国产胶持货商“落袋为安”心态显现，降低报盘以刺激出货，拖拽行情出现回调。

目前来看全球供应仍处低产季节，云南产区天然橡胶生产多以干胶为主，浓乳产能较为有限，对目前行情影响有限；4月份主产区海南逐步全面开割，会一定程度上压制浓乳市场价格；但一方面开割后顺利上量尚需时间，另一方面持续高进口压力下销区船货到港相对不多，且后市到港进口胶货源存缩减预期，持货商挺价惜售情绪加重，天然胶乳价格目前仍处高位，下方存在一定支撑，因此需关注海南新胶上市前，产业链上中下游低库存情况是否会导致销区出现供应缺口情况。

三、浓乳加工厂生产利润可观，原料分流预期走强

目前云南产区开割，听闻新鲜胶水进浓乳厂收购价格为13000元/吨及以上，进干胶厂收购价格为12700元/吨，以当前原料价格及浓乳成品价格水平测算，浓乳理论生产利润大致在1500元/吨左右浮动，全乳胶理论交割利润为500元/吨左右浮动，而海南橡胶加工厂装置相对柔性，会根据生产利润来考量生产全乳胶还是浓乳更为有利，因此全乳胶（RU交割品）被浓乳分流原料预期依旧偏强，浓乳加工厂胶水需求增加，进而支撑进浓乳厂胶水价格或比全乳厂胶水更高。

四、开割期原料价格高位预期如何

据隆众资讯调研，目前海南产区停割期库存低位，新胶上市前国产胶持货商惜售情绪较重，叠加4月份进口胶到港船货存在收缩预期，均对海南浓乳行情形成较强提振，进而支撑海南开割后原料价格或高位运行，因此我们初步预测海南开割后胶水收购价格大致在14000元/吨左右水平。短期内高价的新鲜胶水价格将给予浓乳市场及全乳胶行情一定支撑，但随着产区陆续全面开割上量，且浓乳下游进入季节性淡季，原料胶水行情回归逻辑偏强。建议持续关注产区天气变动及下游需求兑现情况。