橡胶

综述：

2月泰国天然橡胶对中国出口量22.06万吨，环比+39.91%，同比-25.82%，减产效应下，泰国出口量同比往年缩减。泰国原材料价格本周期止涨回落，截止到3月29日，泰国胶水价格77泰铢/公斤，较上周下跌5.17%；中国社会库存及青岛港口库存呈现累库；轮胎企业开工高位，但成本传导不畅，涨价受到限制；抛储落地，老胶低价流入市场，未形成较好提振。

天然橡胶市场关注点：

1、截止到3月29日，泰国胶水价格77泰铢/公斤，较上周下跌5.17%，同比去年上涨68.12%；杯胶价格54.7泰铢/公斤，较上周下跌4.79%，同比去年上涨42.63%。

2、轮胎产能利用率微幅提升。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为80.79%，环比+0.08 个百分点，同比+2.48 个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为72.56%，环比+0.07个百分点，同比+2.21个百分点。

3、中国天然橡胶社会库存156.3万吨，较上期增加0.32万吨，增幅0.21%。中国天然橡胶社会库存小幅累库，延续上周的深增浅降的趋势。

4、青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.80万吨，环比上期增加1.18万吨，增幅1.80%。青岛库存保税库微幅累库，一般贸易库存继续累库。

一、供应支撑减弱，胶价震荡下行

本周天然橡胶市场供应支撑减弱，胶价进入震荡下行通道。（全乳胶13750元/吨，-500/-3.51%；20号泰标1650美元/吨，-70/-4.07%；20号泰混13380/吨，-370/-2.69%）。周初市场迎来抛储落地，老胶低价流入市场，未形成较好提振。周期内国内产区逐渐开启新一轮割胶工作，泰国原料价格亦迎来连续下跌，产区供应支撑逐渐减弱。港口库存继续呈现累库，高库存压制胶价难有继续冲高驱动，轮胎市场开工高位，但成本传导不畅，涨价受到限制。多方利空逐渐浮现，胶价较上周期呈现震荡走弱。

图1 天然橡胶基差走势图

来源：隆众资讯

二、中国天然橡胶库存深色胶延续累库

预测：截至2024年3月24日，青岛一般贸易库存量继续累库。入库率较上期增加0.99个百分点，出库率较上期减少0.43个百分点，预计本周一般贸易仓库库存或继续累库0.3-0.5万吨（仅供参考）。

中国天然橡胶社会库存156.3万吨，较上期增加0.32万吨，增幅0.21%。中国天然橡胶社会库存小幅累库，延续上周的深增浅降的趋势。

青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.80万吨，环比上期增加1.18万吨，增幅1.80%。青岛库存保税库微幅累库，一般贸易库存继续累库。

三、轮胎企业产能利用率微幅提升

3.1 预测：预计下周期样本企业产能利用率平稳运行，半钢胎整体呈现供不应求态势，且库存偏低，企业产能利用率将保持高位运行。全钢胎方面，月底多数企业出货有所提升，整体成品库存去库明显，为补齐库存缺口，多数企业将维持当前开工水平。

图4 样本轮胎企业开工率趋势图

来源：隆众资讯

本周中国半钢胎样本企业产能利用率为80.79%，环比+0.08 个百分点，同比+2.48 个百分点。周内各企业内外销集中出货，企业常规规格缺货现象仍存，整体呈现供不应求的局面，多数企业延续前期高开工状态。周内出货尚可，等单发货现象延续，整体库存低位运行。

本周中国全钢胎样本企业产能利用率为72.56%，环比+0.07个百分点，同比+2.21个百分点。周内多数企业产能利用率表现平稳，上周因外因装置排产受限企业，逐步恢复至常规水平，带动整体产能利用率微幅提升，月底内外销集中发货，企业去库速度加快。

3.2 轮胎市场月底出货集中 去库速度好转

图5 中国样本企业轮胎库存可用天数走势图

来源：隆众资讯

本周期山东轮胎样本企业成品库存环比呈现下跌态势，截止到3月28日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在28.24天，环比-0.13天，同比-2.86天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在37.75天，环比-3.94天，同比+5.19天。

周内半钢胎企业维持常规出货，个别企业因部分规格缺货，订单延迟交付，拖拽样本企业去库幅度；全钢胎企业月底常规出货量增加、次月涨价因素叠加部分代理商冲刺季度任务量等，多数企业进入下旬出货量猛增，周期内环比去库存明显。

3.3 周期内原材料震荡走弱，全钢轮胎理论利润微增

图6 全钢轮胎利润周度走势图

来源：隆众资讯

本周期（20240322-0328）全钢轮胎理论利润上涨，截至2024年3月28日，经济型12R22.5全钢轮胎理论利润值为-0.39元/公斤，环比上周期上涨0.31元/公斤，同比去年下滑1.04元/公斤。

备注：出厂价是选取部分全钢轮胎规模企业56公斤左右经济型12R22.5出厂价格均值，综合成本公斤单价是选取轮胎主要原料在全钢轮胎中的重量占比加权平均值+加工费+其他成本，以上数据仅供参考。

3.4 工厂逢低补货 原料库存增加

截至2024年3月29日，天然橡胶样本企业原材料库存天数在24.5天；较上周20.8天，增幅达到17.79%。本周期下游轮胎企业开工微幅提升，随着天然橡胶价格冲高回落，部分工厂逢低积极备货，但仍有维持刚需备货存在，原料库存环比呈现增加态势。

四、泰国产区原料价格止涨回落

预测：下周泰国原料价格走弱：二盘商集中出货，胶水有价无市，成品对原料支撑走弱。

截至本周五，泰国原料价格胶水77泰铢/公斤，杯胶54.7泰铢/公斤，部分二盘商集中出货后，泰国原料价格持续走跌。

目前泰国东北部、中部及南部橡胶树涨势良好，高温扰动仍存，南部开割率仅剩2成附近。现泰国整体新胶较少，工厂收胶困难，原料库存逐渐消耗前期囤货，大厂库存不及2月，小厂维持1月左右。原料价格趋弱，工厂成本端偏暖，加工利润小幅改善，但仍是倒挂状态，本周出货积极性一般。短时密切关注泰国产区天气情况及原料波动。

五、市场乐观心态减弱，短期震荡趋稳

短期结论：

预计短期天然橡胶市场存震荡趋稳预期。自抛储落地后，市场对后期收储存乐观心态，短期对胶价底部支撑较强。随着国内新胶逐渐上市，泰国原料止涨回落，胶价供应端支撑减弱。轮胎厂刚需补库，青岛地区库存仍处回升通道，短期市场多空分歧依旧存在，胶价或存震荡趋稳预期。预计下周上海市场全乳胶现货价格运行区间在13550-13750元/吨；泰混现货价格运行区间在13300-13400元/吨。

库存：中性偏弱：预计深色胶库存继续累库，一般贸易仓库库存或累库0.3-0.5万吨（仅供参考）；

原材料：中性偏弱：国内云南产区逐渐试割，新胶呈现逐渐上市预期；泰国原料价格持续走跌；

轮胎开工率平稳运行:中性:预计下周期样本企业产能利用率平稳运行，半钢胎整体呈现供不应求态势，且库存偏低，企业产能利用率将保持高位运行。全钢胎方面，月底多数企业出货有所提升，整体成品库存去库明显，为补齐库存缺口，多数企业将维持当前开工水平。

轮胎企业采购：中性:周期内下游轮胎企业开工微幅提升，随着天然橡胶价格冲高回落，部分工厂逢低积极备货，原料库存环比呈现增加态势。

市场心态看多:中性偏弱:2024年3月28日-2024年4月4日趋势调研中“看多”、“看空”、“看稳”的占比分别为22.4%、53.4%、24.1%，未来一周天然橡胶市场统计预测看空心态居多。

李姿璇

隆众资讯 天胶及轮胎产业链

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