能源

综述

美联储官员暗示降息不会很快到来，市场担忧高利率对经济和需求的压力延续，且国际能源署下调全球需求增速预测，国际油价走跌。国内油品市场持续走弱，叠加供应充足而需求疲软，周内烷基化油、MTBE和醚后碳四价格均呈下滑趋势。而民用气市场，周初承接上周涨势表现坚挺，但随着下游补货结束，市场进一步上涨动力不足，且淡季需求影响因素加深，市场对高价资源抵触，同时进口贸易套利良好部分加大出货，最终价格逢高回落。不过民用气供应偏紧，且国际船运费持续上涨，进口到岸成本增加，对市场底部有一定支撑。

近期液化气市场关注点：

1、国内油品价格持续下滑，且深加工利润欠佳，抑制企业对原料碳四采购，工业气价格接连下调；

2、随着天气升温，终端消化能力继续下降，淡季需求影响因素加深；

3、本周国内民用供应依然不多，且国际船运费持续上涨，进口到岸成本偏高运行，对市场重心有一定支撑。

目录：

一：需求疲软 市场价格逢高回落

二：本周市场供应依然有限 下周供应存增量预期

三：燃烧需求疲弱 烯烃和烷烃两大化工需求此消彼长

四：供应增量且燃烧需求不佳 行情震荡向下

需求疲软 市场价格逢高回落

本周国内液化气市场价格趋势向下，尽管上游供应依然偏紧，但需求疲软未改，下游逢高入市减少，价格转跌。民用气方面，周初价格承接上周涨势继续攀升，但高位遇下游抵触且随着下游库存攀升，入市采购力度下降，购销转淡。同时淡季需求因素影响持续加深，以及原料醚后碳四市场受终端汽油市场拖累，价格持续走弱，进一步冲击民用市场，民用气市场价格迅速转跌。醚后碳四方面，市场价格持续回落，受供需基本面牵制明显。主销区山东受外部船货资源集中抵港，区内供应增加。而终端汽油市场表现不佳，下游装置利润倒挂影响企业开工热情，烷基化装置开工负荷有所下降，供增需降供需矛盾加剧，价格持续下滑。截至5月16日，国内民用气指数为5045点，较上周四跌46点；碳四指数为5453点，较上周四跌199点。

从供需两端表现来看，本周期供应略有收紧，但出货欠佳炼厂库存升高，港口因到船量减少以及PDH开工率上升，港口库存下降，烯烃和烷烃需求此消彼长。周内液化气商品量51.52万吨，环比下降1.13%。液化气下游（两大主体）需求量124.20万吨，环比下降0.94%。其中烷烃深加工消耗量环比增加1.43%、烯烃深加工消耗量环比缩减5.17%。

表1 国内液化气周度供需平衡表

本周市场供应依然有限 下周供应存增量预期

预测：供应端的增量预期，主要基于检修企业装置陆续恢复。未来三周预期国产量或持续增长，增加至53.5万吨左右，总计涨幅3.84%。周内进口共计44.1万吨，主要集中在华东，周内到港计划不多且相对集中，港口跌价下游订货积极，港口库存大幅下降。未来三周预期到港量将维持在20-75万吨附近。

1、进口到船有限，港口库存继续下降

截至2024年5月16日，中国液化气港口样本库存量：226.71万吨，较上期(20240509)下降32万吨或12.37%。本周国际船期到港量44.1万吨，环比减少22.77%，以华东为主。截至5月16日，本月到港量共计124.9万吨，环比增加13.55%。本周港口到船下降明显，化工需求小增，因港口价格走跌下游订货情绪偏高，码头排库情况顺畅，本期中国液化气港口样本库存量大幅下降。

2、检修炼厂增加，国产供应下滑

本周国内液化气商品量为51.52万吨左右，较上周下降0.59万吨或1.13%，日均商品量为7.36万吨左右。周内，天弘化学、海南东方石化开工，镇海炼化外放增加，不过周内检修炼厂较多：云南石化、正和石化、中捷石化、联合石化，九江石化外放减少，因此国内供应下降。

未来三周，云南石化、中金石化、上海石化轮检装置、金澳科技计划开工，大连石化装置陆续恢复，不过后期或烷基化装置重启，外放量下滑；齐鲁石化焦化装置检修，国产供应或有增长；预计波动幅度在0.2%-2.0%之间。

3、下游需求表现一般，生产企业库存上升

截至2024年5月16日，中国液化气样本企业库容率水平在26.24%，较上期（20240509）增加1.31个百分点。本周国内各地区炼厂库存变化不一，其中华中生产企业库存显著增加，主要因部分单位资源外放增量，且下游需求疲软，接货意愿不足，炼厂出货承压，库存攀升；华北、东北和西部区内供应量减少，炼厂产销顺畅，库存水平小幅下降。

下周来看，国内炼厂供应存提升预期，且终端燃烧消耗能力不佳，下游库存有待消化，入市采购热情不高，预计下周国内炼厂库存或有增加。

燃烧需求疲弱 烯烃和烷烃两大化工需求此消彼长

预测：初夏时节气温升高，终端能力欠佳，且当前行情趋势偏弱部分业者持观望情绪入市谨慎。

下游深加工需求：本周液化气两大下游需求量总计124.20万吨，环比下降0.94%。未来三周，预计两大下游需求量接连增长至133.21万吨左右，总计增幅7.25%。预期来看，烯烃方面，下周大连石化、滨庆化工等企业烷基化装置计划开工复产，预计下周需求或有提升；烷烃方面，本周周内山东万达天弘短暂故障停工后恢复重启，另外，福建美得、中海精细装置负荷提升，整体来看，本周中国PDH开工率继续上升，周均开工率突破七五成。

1、原料价格有跌 下游利润回升

说明：

价格单位：元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

本周液化气产业链中，烷基化与MTBE市场行情偏弱运行，价格震荡走跌，但原料异丁烷因供应量减少支撑连续小涨，醚后碳四价格虽有走跌但跌幅不及烷基化，导致异丁烷脱氢装置与烷基化装置周均利润呈现下降走势，且异丁烷脱氢利润降幅较大，环比下降22.30%。正丁烷异构、顺酐以及异构化利润因产品价格与原料价差拉大，支撑利润空间有所好转，亏损程度有不同程度收窄。

进口液化气内销套利继续拉宽，上游供应偏紧仍是主要支撑。以华南为例，本周（20240510-0516）进口液化气内销平均利润在251元/吨左右。本周初期市场价格承接上周涨势继续攀升，供应偏紧上游挺价意愿较强。但随着下游库存升高，下游逢高入市减弱，同时部分二级库集中到船补充，价格逢高回落。好在炼厂维持低供，进口码头到船量少，市场价格区间回落后迅速回稳，低供对市场底部有支撑。周内进口气销售价格高位震荡，保持良好套利空间。下周来看，上游供应偏紧心态依然坚挺，但周边低价冲击以及需求疲软，价格短线存涨，而后续码头到船补充后，价格趋势存弱，故下周后期进口液化气内销套利空间有收窄风险。

2、下游装置仍存开工复产计划，后期化工需求预期继续回升

本周烷基化装置开工率下滑，而PDH装置开工水平小幅提升。分别来看，烷基化装置方面，本周周内滨庆化工、滨阳燃化、威特化工、河北新启元等厂家烷基化装置相继停工检修，国内烷基化油商品供应量出现下滑；PDH装置方面，本周周内山东万达天弘短暂故障停工后恢复重启，另外，福建美得、中海精细装置负荷提升，整体来看，本周中国PDH开工率继续上升，周均开工率突破七五成。

下周来看，下周大连石化、滨庆化工等企业烷基化装置计划开工复产，预计下周醚后碳四商品需求或有回升；PDH装置方面，河北海伟50万吨/年PDH计划检修停工，不过江苏盛虹60万吨/年PDH陆续重启，拉动整体开工水平，因此预计下周中国PDH开工率仍有小幅提升。

表2 两大下游对液化气周度需求对比

本周国内烯烃深加工装置平均开工率为43.60%，环比下降2.31个百分点。周内滨庆化工、滨阳燃化、威特化工、河北新启元等厂家烷基化装置相继停工检修，国内烯烃开工率出现下滑。目前根据计划来看，下周大连石化、滨庆化工等企业烷基化装置计划开工复产，预计国内烯烃深加工开工率将有回升。

烷烃方面，本周国内丙烷脱氢装置开工率75.01%，环比上涨1.46个百分点。本周周内山东万达天弘短暂故障停工后恢复重启，另外，福建美得、中海精细装置负荷提升，整体来看，本周中国PDH开工率继续上升，周均开工率突破七五成。下周来看，河北海伟50万吨/年PDH计划检修停工，不过江苏盛虹60万吨/年PDH陆续重启，拉动整体开工水平，因此预计下周中国PDH开工率仍有小幅提升。

供应增量而燃烧需求疲软难改 行情易跌难涨

下周重点关注上下游装置开工情况。

表3 国内液化气供需平预期

供应：未来三周，国产供应或持续增长。

下周，云南石化有恢复计划，大连石化陆续开工，因此预计国内供应或有上升，总量或在52.3万吨左右。未来三周有部分炼厂有检修计划，但仍有检修炼厂检修重启，预计供应量将增加至53.5万吨。

需求：未来三周，国内液化气燃烧需求持续疲软，化工需求或有提升。

燃烧需求（趋势下降）：国内液化气市场燃烧需求预期疲软，随着气温升高市场逐步进入燃烧消费淡季。

烯烃（先跌后涨）：目前根据计划来看，下周大连石化、滨庆化工等企业烷基化装置计划开工复产，预计国内烯烃深加工开工率将有回升。

长线看，中科炼化等炼厂检修接近尾声，下游配套烷基化装置后续存复产计划，预计未来2-3周在炼厂配套深加工装置复产带动下，烯烃深加工开工率或有反弹。

烷烃（预期上升）：河北海伟PDH计划检修停工，不过江苏盛虹PDH计划恢复开工，另外京博石化混合烷烃脱氢装置重启，预计下周国内烷烃深加工需求量增加。长线来看，卫星石化检修结束待重启，另外，振华石化、青岛金能二期新投产的PDH装置预计投料开工，因此预计未来三周烷烃需求量仍有增长。

进口成本：尽管本期6月CP纸货成交价小幅下跌，但船运费持续上涨，到岸贴水商谈水平上升，故中国到岸成本价格上涨。中东供应商下发6月装船计划，现货待售资源有限，且巴拿马运河通行船只数量下降，通行权拍卖价格高企，运输成本较高故持货方心态坚挺。需求方面，燃烧需求逐步下降，另外石脑油和液化气价差不及前期，替代性难有新增需求，但中国PDH开工率升高提振丙烷需求，对价格形成支撑。下周来看，因进口成本偏高，抑制现货采购，且巴拿马运河通行船只预期增加，美国货供应有增加预期，预计国际价格或下滑。

国际原油：预计下周国际油价或存小跌空间，需求前景欠佳和高利率对经济的抑制提供利空压力。预计WTI或在77-81美元/桶的区间运行，布伦特或在81-85美元/桶的区间运行。

丙烯：随着丙烯价格下滑至低位，下游买盘积极性存回升，或将带动丙烯企业出货好转，下周来看，丙烯价格或存跌后反弹，但下周受供应端个别装置重启，预计丙烯价格回升空间有限。预计下周山东市场价格或在6620-6850元/吨附近。

MTBE：下周来看，齐翔腾达20号左右存有检修计划，预计资源供应存有缩减预期，但目前整体开工率仍偏高，国内资源供应充裕局势持续，汽油方面新一轮零售限价预期下调，且现阶段无假期出游提振，零售端加油站商户出货表现一般，业者对 MTBE 求购谨慎，目前供过于求矛盾仍较突出，叠加出口套利持续关闭，业者看空及谨慎操作心态不减，预计下周 MTBE 市场延续弱势运行概率仍较大。预估下周山东地区 MTBE 价格在6750-6950元/吨。

结论（短期）：需求平平难寻支撑，局部先跌后小幅反弹。下周，国内液化气大部分地区或延续偏弱态势运行，需求疲软仍是主要利空牵制，尽管局部供应量不高，但燃烧需求疲软，市场缺乏实质动力，下周初期山东、华北、华中、西部等地或有下跌；后市随着库压缓解，局部存小幅反弹预期。华南地区因当前供应偏低产销无压，下周初期或延续坚挺；后市码头陆续到船供应增量，高位或有下跌。醚后碳四下游利润依旧倒挂，而局部供应端增量，叠加终端油品市场疲弱，市场利空主导，下周或延续下跌态势，后市有望回稳出货。

结论（中长期）：关注上下游装置运行情况带来的供应及需求变化。未来三周国内市场供应增量而燃烧需求预期疲软，民用市场或稳中偏弱运行，成交重心下移。主流预计北方市场4700-5150元/吨；南方市场4800-5250元/吨。醚后碳四下游装置利润偏低且需求不佳，上游供应充裕的状态下市场表现或难言强势，主流区间预计5200-5700元/吨。

风险提示：1、目前国际原油走势偏弱，消息面缺乏有力支撑。2、天气升温，下游消化缓慢，燃烧需求淡季影响因素加深；3、国际船运费持续上涨，进口到岸成本高位震荡，对市场底线存支撑，另外供应和化工需求均有增加预期，关注上下游装置变动情况。