五月下旬，润滑油终端市场逐步踏入“淡季”，终端订单呈现走跌预期，下游需求利空愈显明显；反观基础油供应面：部分炼厂即将检修或持续检修消息持续发酵，市场供应面缩减利好与需求面利空互相博弈，价格上下波动阻力增大。
一、供应面缩减，市场利好增加
近期金诚石化、南京炼厂检修暂未开工，检修炼厂又新增奥星石化，为供应面缩减利好加注，盘锦北沥六月检修计划带来的利好也提前开始消化，基础油市场由连续下滑，转至稳中震荡。本周基础油样本装置周度检修损失量为1.6万吨，环比+3.9%。下周，基础油装置样本检修量预计在1.75万吨左右，检修量增加。
国家/ 地区 | 炼厂 | 装置 | 检修周期 | 具体检修时间 |
中国 | 石大昌盛 | 30万吨/年 III类装置 | - | 2022年6月- |
中国 | 南京炼厂 | 15万吨/年 II类装置 | - | 2023年12月8日-2024年5月 |
中国 | 金诚石化 | 60万吨/年 II类装置 | - | 2024年2月底- |
中国 | 大连石化 | 45万吨/年 I类装置 | 70天 | 2024年3月17日-5月底 |
中国 | 山西潞安 | 30万吨/年 III类装置 | 20天 | 2024年4月25日-5月下旬 |
中国 | 东营奥星 | 15万吨/年 II类装置 | 30天 | 2024年5月15日-6月15日 |
中国 | 盘锦北沥 | 40万吨/年 II类装置 | - | 2024年6月- |
韩国 | Soil | 104.5万吨/年 I、II类装置 | 45天 | 2024年9月中旬-10月下旬 |
二、成本面支撑较强，为利好加码
国际油价持续高位，炼厂生产成本支撑较强，加氢尾油至二类基础油150N理论利润倒挂，因此炼厂挺价心态较强。本周中国150N均价为8457元/吨，环比-0.78%；加氢尾油山东地区均价7144元/吨，环比上周-0.08%；加氢基础油生产成本8759元/吨（含运费，人工成本费用），基础油利润-302元/吨。
三、需求面走弱，空好博弈明显
五月下旬终端订单不佳，工厂入市心态下滑。隆众调研了100家润滑油生产企业，产量占全国产量的70%，目前样本企业平均库容比28%，环比下滑1%。目前基础油价格仍有下滑风险，下游工厂采购意愿较低，市场交投一般。后期终端需求逐步进入“淡季”，业者心态多看空，谨慎操作为主。
地区 | 样本数量 | 库存量（吨） | 库容比 | 环比 |
东北地区 | 8 | 16198 | 28% | -1% |
山东地区 | 22 | 80125 | 28% | -1% |
华北地区 | 18 | 36949 | 27% | -2% |
华东地区 | 23 | 99652 | 29% | -1% |
华南地区 | 10 | 41406 | 28% | -2% |
华中地区 | 10 | 9550 | 29% | 0% |
西部地区 | 9 | 8817 | 29% | 0% |
总量 | 100 | 292698 | 28% | -1% |
四、下游心态稳中偏空，采购意愿低下
目前下游工厂对当下基础油价格主要以稳中看空为主，因此采购意愿较低。主要观点是部分炼厂检修，供应面出现缩减，市场利好提前消化。需求面呈现弱势且有继续走低预期，下游跟进不足。