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核心观点：
近期沥青利润有所修复，成本支撑减弱，整体需求表现不及预期，南北需求分化局面，市场低价资源成交有所支撑，但高价资源承压下行。
核心数据：
1、产能利用率（偏多）：本周沥青产能利用率为25.7%，环比下降1.3%，沥青周产量为44.7万吨，环比下降4.9%。
2、库存（偏空）：5月13日国内沥青商业库存社会库库存共计411.5万吨，环比上周一增加0.5%。
3、需求（偏多）：本周老样本国内沥青生产企业出货量共33.3万吨，环比增加19%，新样本国内沥青生产企业出货量共37.1万吨，环比增加17.1%。
4、利润（偏空）：截止5月13日按当前原料价格测算，5月份生产沥青综合利润周度均值为-721.9元/吨，月度环比利润好转明显。
一、沥青供需矛盾仍存 价格有所回落
表1 国内沥青市场价格一览表
单位：元/吨
日期 | 华南 | 华东 | 山东 | 东北 | 华北 | 西北 | 西南 | 全国均价 |
2023年5月15日 | 3755 | 3755 | 3650 | 4125 | 3710 | 4350 | 4100 | 3826 |
2024年4月15日 | 3680 | 3770 | 3740 | 4050 | 3765 | 4200 | 3940 | 3805 |
2024年5月7日 | 3715 | 3815 | 3690 | 4050 | 3745 | 4250 | 3940 | 3800 |
2024年5月14日 | 3715 | 3765 | 3665 | 4050 | 3705 | 4250 | 3890 | 3772 |
周变化 | 0 | -50 | -25 | 0 | -40 | 0 | -50 | -28 |
周变化幅度 | 0.0% | -1.3% | -0.7% | 0.0% | -1.1% | 0.0% | -1.3% | -0.7% |
月变化 | 35 | -5 | -75 | 0 | -60 | 50 | -50 | -33 |
月变化幅度 | 1.0% | -0.1% | -2.0% | 0.0% | -1.6% | 1.2% | -1.3% | -0.9% |
年变化 | -40 | 10 | 15 | -75 | -5 | -100 | -210 | -54 |
年变化幅度 | -1.1% | 0.3% | 0.4% | -1.8% | -0.1% | -2.3% | -5.1% | -1.4% |
数据来源：隆众资讯
从沥青价格走势来看，近期国内沥青价格小幅走跌，其中山东、华北及华东价格月环比有所回落，山东华北主要是从4月中旬后稀释沥青升贴水及国际原油均有所走跌，成本端支撑减弱，带动部分炼厂复产沥青，带动产量有所增加；华东主要是受降雨等因素影响，下游终端施工恢复受阻，市场有所承压，加之近期宁波科元复产沥青，供需矛盾仍存。短期来看，国际原油弱势运行，沥青市场需求分化，市场低价资源成交有所支撑，但是高价资源以及南方地区需求仍显一般，预计沥青现货维持稳中偏弱运行为主。
二、沥青产量低位水平 产能利用率下滑1.3%
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截止当前国内沥青产能利用率为25.7%，环比下降1.3%，沥青周产量为44.7万吨，环比下降4.9%。5月份以来，国内沥青产能利用率处于25%-30%区间水平波动，环比及同比均处于偏低状态。分归属来看，周内地炼与中石化产量有所减少，中石化是华南主营炼厂产量下降明显，地炼是河南丰利、山东东明、汇丰石化及山东胜星相继转产渣油，供应下降较为集中。
主力地区来看，山东地区4月下旬后产量有所增加，主要是美国对委内瑞拉重启制裁后，稀释沥青升贴水有所下降，截止目前在-13到-14美元/桶，炼厂生产利润有所好转，在市场价格上涨氛围带动下，开工持续增加，但是进入5月份后整体需求提升不及预期，沥青价格再次回落，部分炼厂相继转产渣油。华东地区4月下旬产能利用率下滑明显，主要是镇海间歇停产沥青，5月初随着宁波科元复产沥青，镇海恢复正常生产，供应持续增加。
三、商业库存累库走缓 南方库存压力明显
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截止2024年5月13日，国内54家沥青样本厂库库存共计119.8万吨，国内沥青104家社会库库存共计291.7万吨，国内沥青商业库存社会库库存共计411.5万吨，环比上周一增加0.5%。从5月库存走势来看，五一假期期间受限于物流运输，部分项目间歇停工，库存有所增加，假期结束后，物流运输及项目集中恢复，下游需求有所好转，库存基本上维持相对稳定状态。
主流地区来看，华东、华南商业库存持续增加，主要是南方地区多降雨天气，下游终端刚需表现不温不火，加之主营炼厂实现批量优惠政策，部分货源由厂库转移至社会库。山东商业库存小幅减少，主要是北方地区刚需提升，需求好转带动整体出货，5月份虽部分炼厂复产，但整体供应同比偏低，库存小幅去化。
四、出货量小幅提升 但同比表现欠佳
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本周老样本国内沥青生产企业出货量共33.3万吨，环比增加19%，新样本国内沥青生产企业出货量共37.1万吨，环比增加17.1%。周内多数地区出货量有所增加，其中山东及华东出货增加较为明显，山东是节后下游终端项目施工有所提升，齐鲁石化5月9-12日批量出货；华东是近期镇海炼化执行批量优惠，业者提货相对集中，带动出货量增加。
同比来看，当前出货量低于同期水平17%左右，一方面是下游需求表现不及预期，业者采购积极性欠佳，另一方面地方炼厂利润同比持续偏低，沥青生产意愿较低，产能利用率低位水平影响炼厂出货水平。
五、成本支撑减弱 沥青利润有所好转 
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截止5月13日，按当前原料价格测算，5月份生产沥青综合利润周度均值为-721.9元/吨，4月份综合利润月度均值为-1037.3元/吨，月度环比利润好转明显。近期原油价格回落较为明显，从近90美元/桶跌至82美元/桶，加之稀释沥青贴水小幅走跌，据了解目前稀释沥青贴水在-13到-14美元/桶附近价格，成本综合测算回落在10美元/桶左右，折合人民币价格约为470元/吨。原料价格走跌，炼厂稀释沥青采购意愿有所好转，从而一定程度会带动部分地炼沥青生产积极性。
六、需求提升不及预期 沥青市场难言好转
表2 2024年沥青月度供需平衡表
单位：万吨
月份 | 2024年1月 | 2024年2月 | 2024年3月 | 2024年4月E | 环比 | 2024年5月E | 环比 |
产量 | 228.2 | 184.6 | 237.8 | 228.5 | -3.9% | 224 | -2.0% |
进口 | 27 | 27.7 | 29.5 | 26.0 | -12.0% | 24 | -7.7% |
出口 | 2.6 | 4.4 | 2.8 | 3.0 | 7.9% | 3 | 0.0% |
下游消费 | 205 | 136.3 | 228.4 | 238.0 | 4.2% | 246.9 | 3.8% |
期初库存 | 228 | 275.6 | 347.2 | 383.4 | 10.4% | 396.9 | 3.5% |
期末库存 | 275.6 | 347.2 | 383.4 | 396.9 | 3.5% | 395 | -0.5% |
供需差 | 47.6 | 71.6 | 36.2 | 13.5 | -62.7% | -1.9 | -114.1% |
产量同比 | 22.0% | -10.6% | -8.6% | -17.3% | / | -15.9% | / |
下游消费同比 | 16.0% | -24.2% | 1.5% | -18.2% | / | -14.2% | / |
数据来源：隆众资讯
供应端来看，5月份国内沥青总计划排产量为224万吨，环比减少2%，同比5月份实际产量下降15.9%，其中中石化产量有所下降，主要下降区域是华南及华东地区主营炼厂。需求端来看，北方地区补货需求结束，考虑部分炼厂相继释放合同，贸易商及终端备货为主，虽然下游刚需稳中有增，但部分炼厂复产以及合同执行，导致现货资源供应充裕；南方地区大范围雨水天气仍对市场需求有所阻碍，南方地区虽然主力炼厂减产，但社会库资源高企，出货压力仍存。综合来看，5月份沥青成本端有所回落，利润修复情况下，部分炼厂生产意愿有所好转，但需求呈现南北分化局面，整体需求提振有限，预计短期国内沥青现货价格维持稳偏弱运行。