能源

综述

巴以停火谈判出现一定积极进展，地缘紧张氛围缓和，且全球需求前景依然偏空，国际原油偏弱震荡；不过国内液化气供应仍处于偏紧状态，且化工需求呈增长趋势，供需面向好，成为支撑液化气市场上行的主要因素。本周国内各地区走势偏强，而随着价格连续攀升部分下游存抵触情绪，周后期市场动力指引不足，交投氛围有所转淡。

近期液化气市场关注点：

1、下游多家烷烃深加工装置开工，化工需求量增长明显；

2、节后下游阶段性补货回升，不过随着天气升温，终端消化能力逐步下降；

3、国际市场涨跌均存，对国内液化气市场指引有限。

一、供需面偏好 市场偏强运行

本周国内液化气市场整体趋势向上，低供仍是支撑价格上行的主要动力，周前期正值五一假期，节间随着社会库存消耗，下游补货陆续启动，多数地区表现坚挺。但随着价格推升至高位，周后期部分业者滋生观望情绪采购力度下降，不过上游供应及库存量不高，暂无下行压力。华南地区本周则先跌后涨，前期受制于需求不佳上游出货不畅，价格跌后氛围逐步回暖，且近期到船量不高供应收紧带来支撑，周后期价格反弹。醚后碳四市场本周先跌后涨，下游利润倒挂叠加终端油品市场弱势，市场利空主导，但市场刚需仍在，周后期氛围回暖，山东地区出现上涨，其他地区稳定走量为主。截至5月9日，国内民用气指数为5091点，较上周四涨124点；碳四指数为5652点，较上周四涨8点。

从供需两端表现来看，本周期供应略有增长，而炼厂库存及港口库存均有下降，化工需求继续增长。周内液化气商品量51.62万吨，环比上升0.64%。液化气下游（两大主体）需求量125.75万吨，环比增加2.69%。其中烷烃深加工消耗量环比增加3.89%、烯烃深加工消耗量环比增加0.60%。

表1 国内液化气周度供需平衡表

二、炼厂外放增量而进口到港减少 市场供应仍有限

预测：供应端的增量预期，主要基于部分检修企业装置恢复。未来三周预期国产量或持续增长，增加至53.4万吨左右，总计涨幅3.45%。周内进口共计72万吨，主要集中在华东，五一假期港口到船水平略降，化工需求小幅提升，码头出货也有好转，港口库存下降。未来三周预期到港量将维持在45-60万吨附近。

1、进口到船减少，港口库存小幅下降

截至2024年5月9日，中国液化气港口样本库存量：258.71万吨，较上期(20240502)下降6.12万吨或2.31%。本周国际船期到港量61.8万吨，环比减少35.69%，以华东为主。截至5月9日，本月到港量共计85.5万吨，环比增加29.74%。因适逢五一假期，港口到船少于上周，但在中高水平；需求方面，化工需求小幅提升，因炼厂价格偏高带动码头出货情况，整体需求好转，在供应下降及需求增加下，本期中国液化气港口样本库存量下降。

2、部分企业外放增量，国产供应回升

本周国内液化气商品量为51.62万吨左右，较上周增加0.33万吨或0.64%，日均商品量为7.37万吨左右。周内，汇丰石化装置故障小幅降量，宁夏有地炼停工，不过浙石化资源恢复外放，新疆油田内供减少外放增加，镇海炼化、荆门石化均因装置调整外销增加，因此国内供应增加。

未来三周，云南石化、联合石化、中捷石化均有检修计划，不过中科炼化、海南东方石化或开工，另外部分炼厂装置轮检后期或恢复，国产供应或有增长；预计波动幅度在-1.2%-2.9%之间。

3、下游节后备货需求良好，生产企业库存下降

截至2024年5月9日，中国样本企业液化气库容率水平在24.93%，较上期（20240502）下降0.91个百分点。本周国内炼厂库存下降为主，节后下游存阶段性补货需求，上游出货顺畅，叠加供应水平偏低，整体库存水平小幅下降。华南生产企业低供且码头控量惜售，炼厂出货无压，库存下降最明显；西部因部分地区资源周转存阻力，库存小幅增加。

下周来看，国内炼厂供应无压，不过燃烧需求逐步转向淡季，终端消耗能力欠佳，社会库存有待消化，且价格连续上涨后，下游对高价存抵触情绪，预计下周国内炼厂库存或上升。

三、燃烧需求继续减弱 化工需求呈增长趋势

预测：国内液化气市场燃烧需求预期变化不大，夏季到来气温升高，终端消耗能力依旧疲软，且当前价位偏高下游多按需少量补入。

下游深加工需求：本周液化气两大下游需求量总计125.75万吨，环比增加2.69%。未来三周，预计两大下游需求量接连增长至133万吨左右，总计增幅5.67%。预期来看，烯烃方面，未来磐泰能源烷基化装置计划停工检修，预计下周需求或有缩减；烷烃方面，河北海伟计划检修停工，不过鉴于前面多家企业开工并逐步提升负荷，因此预计下周中国PDH开工率存小幅提升。

1、原料价格有跌 下游利润回升

说明：

价格单位：元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

本周液化气产业链中，顺酐、异丁烷脱氢等丁烷深加工装置利润呈下降走势，且顺酐装置因顺酐价格走低原料正丁烷上涨导致亏损利润至1019元/吨，异丁烷脱氢利润虽有下降，但盈利空间仍处于高位，在1937元/吨。烷基化与PDH装置利润有所回升，其中PDH装置利润因5月进口成本下降导致原料价格走低，而丙烯市场刚需采购支撑价格走势坚挺，支撑利润较上周上涨136元/吨至-80元/吨。

进口液化气内销套利拉宽，5月进口成本下行，而节后补货以及上游供应收紧支撑，进口液化气销售价格上涨，内销利润上升。以华南为例，本周（20240503-0509）进口液化气内销平均利润在152元/吨左右。节后下游补货带动购销氛围好转，炼厂维持低供，码头到船不多，尤其进口码头后续到船计划减少，纷纷控量惜售，而下游前期看空情绪主导库存普遍不高。市场持续释放供应紧张信号，多单位限量或停出引起市场恐慌，推动价格上涨。成本下降而销售价格走高，进口气盈利能力提升。下周来看供应偏紧下价格仍有上行预期，但随着下游库存升高，而淡季需求平平，继续追涨能力下降，涨后有望回稳或者逢高回落，下周进口套利或呈现先升后降趋势，整体仍保持良好利润空间。

2、下游多套装置提负荷生产，后期化工需求预期仍向好

本周烷基化装置开工率及PDH装置开工水平均有提升。分别来看，烷基化装置方面，本周东营神驰化工烷基化装置开工，国内烷基化油商品供应量出现小幅提升；PDH装置方面，浙江卫星二期检修停工，而进口丙烷成本下滑，PDH装置利润回升，前期检修单位提前重启，本周多家企业恢复开工，其中青岛金能、福建中景石化PDH装置开工，整体来看，本周中国PDH开工率上升明显。

下周来看，磐泰能源烷基化装置计划停工检修，预计下周醚后碳四商品需求或有缩减；PDH装置方面，河北海伟计划检修停工，不过鉴于前面多家企业开工并逐步提升负荷，因此预计下周中国PDH开工率存小幅提升。

表2 两大下游对液化气周度需求对比

本周国内烯烃深加工装置平均开工率为45.91%，环比上涨0.28个百分点。周内神驰化工烷基化装置、成泰化工异构化装置相继开工复产，国内烯烃开工率小幅上涨。目前根据计划来看，下周磐泰能源烷基化装置计划停工检修，预计国内烯烃深加工开工率将有回落。

烷烃方面，本周国内丙烷脱氢装置开工率73.55%，环比上涨5.49个百分点。浙江卫星二期检修停工，而进口丙烷成本下滑，PDH装置利润回升，前期检修单位提前重启，本周多家企业恢复开工，其中青岛金能、福建中景石化PDH装置开工，整体来看，本周中国PDH开工率上升明显。下周来看，河北海伟计划检修停工，不过鉴于前面多家企业开工并逐步提升负荷，因此预计下周中国PDH开工率存小幅提升。

四、供应增量且燃烧需求不佳 行情震荡向下

下周重点关注上下游装置开工情况。

表3 国内液化气供需平预期

供应：未来三周，国产供应或先降后增。

下周，云南石化、联合石化均有检修计划，不过中科炼化、东方石化或开工，预计国内供应或变化较小，总量或在51.3吨左右。未来三周炼厂检修结束与外放增量同步，预计供应量将增加至53.4万吨。

需求：未来三周，国内液化气燃烧需求或有下降，化工需求仍将是增长状态

燃烧需求（趋势下降）：未来三周将进入夏季状态，气温升高后终端消耗能力减弱，燃烧需求将逐步下降，进入年内消费低点。

烯烃（先跌后涨）：目前根据计划来看，下周磐泰能源烷基化装置计划停工检修，预计短线内国内烯烃深加工开工率将有所回落。

长线看，大连石化、中科炼化等炼厂检修接近尾声，下游配套烷基化装置后续存复产计划，预计未来 2-3 周在炼厂配套深加工装置复产带动下，烯烃深加工开工率或有反弹。

烷烃（预期上升）：河北海伟计划检修停工，不过鉴于前面多家PDH企业开工并逐步提升负荷，下周国内烷烃深加工需求量微幅增加。长线来看，盛虹石化PDH装置、京博石化混合烷烃装置预计开工，因此预计未来三周烷烃需求量仍有增长。

进口成本：本期国际液化气现货涨跌互现，原油偏弱走势有所牵制。但国际供应收紧，叠加巴拿马运河通行权授标价格上涨，运河出现拥堵情况或导致美国货至远东到货延迟，远东地区资源到货紧张，而丙烷化工需求增加，中国进口商采购积极性提升，到岸贴水商谈持续走高，进口到岸成本实际呈现涨势。下周，国际油价存上涨预期，且供应偏紧，预计进口到岸成本仍偏高震荡。

国际原油：预计下周国际油价或存上涨空间，OPEC+减产预期向好和地缘不确定性或带来利好支撑。预计WTI或在77-81美元/桶的区间运行，布伦特或在82-86美元/桶的区间运行。

丙烯：现阶段丙烯各下游企业需求支撑尚可，短线来看，对丙烯市场存一定支撑。下周丙烯装置开停工并存，整体供应或存稍偏紧态势。因此下周来看，丙烯市场逻辑或将窄幅震荡运行。预计下周山东市场价格或在6720-6880元/吨附近。

MTBE：下周来看，青州天安装置存有开工计划，资源供应进一步增多，汽油方面，零限价将迎来下调，且幅度较大，需求面利好提振有限，业者对汽油原料采购积极性不佳，MTBE 目前价位偏高，终端抵触心态较浓，同时因出口套利窗口持续关闭，将较大程度影响业者心态，出口订单难有跟进，利空因素主导下预计下周 MTBE 市场稳中偏弱运行可能性较大。预估下周山东地区MTBE价格在7100-7300元/吨。

结论（短期）：价格偏高遭遇抵触，行情趋势转弱。下周，国内液化气市场预期趋势稳中下行，当前终端消耗能力欠佳，社会库存有待消化，且局部价格连续上涨后偏高逐渐遭遇下游抵触，个别地区供应虽低，但缺乏持续上涨动力，行情或有转弱；华南地区走势则有不同，主要因其量少无压且出货顺畅，下周初期仍有上涨空间，后市或有下跌。醚后碳四下游装置利润持续倒挂且终端油品市场疲软难改，需求不足抑制价格上行，下周或先稳后跌。

结论（中长期）：关注下游装置运行情况及上游装置检修结束后供应变化。未来三周国内市场供应预期增加，尽管化工需求有增但燃烧需求疲软抑制价格上行，行情趋势或有转弱，成交重心预计将有下移。民用主流预计北方市场4750-5250元/吨；南方市场4900-5250元/吨。醚后碳四因下游装置利润不佳且终端油品市场疲弱难改，行情走势或稳中向下。主流区间预计5300-6000元/吨。

风险提示：1、目前国际原油走势偏弱，消息面缺乏有力支撑。2、天气升温，下游接货能力有限；3、上游供应仍有限，而化工需求有增长，对市场底线存支撑，关注上下游装置变动情况。