化工

图1 国内乙烯焦油价格走势图

数据来源：隆众资讯

2024年元旦至今，国内乙烯焦油整体行情呈现上涨趋势。观察2022-2024年月均价走势（图一），可看出当前价格是三年交汇点。往年接下来走势，2022年开始上涨，但2023年持续下行。今年为何市场如此坚挺，后期又能否继续坚挺下去呢？

表1 国内乙烯焦油价格表单

单位：元/吨

数据来源：隆众资讯

一、1月中旬前后至今，乙烯焦油价格持续上涨。原因为何？

1、乙烯焦油同质产品高温煤焦油涨势明显

图2 国内焦化装置开工趋势

数据来源：隆众资讯

高温煤焦油是焦化装置产出的副产物，焦化装置的主产物是焦炭。自1月3日焦炭开启第一轮下调以来，截止到4月，焦炭一共经历了8轮下调，整体跌幅达到800-880元/吨，焦企平均亏损额度达到120元/吨，焦企亏损加剧不少企业会通过减产限量来降低亏损，导致焦化装置整体开工率陷入历史低位，很多焦化装置的限产幅度甚至到了60%。焦企亏损加剧后开工下跌，就会压制高温煤焦油供应量难以回升，煤焦油供应紧张局面一直难以缓解，所以前期高温煤焦油一直价格高位。同质产品高温煤焦油的高位推涨，带动乙烯焦油价格高位。

2、原油整体上行

图3 原油价格走势图

数据来源：隆众资讯

2024年至今，原油整体呈现上涨趋势。

3月上旬巴以局势的紧张气氛仍未缓和带来利好支撑，但OPEC+减产延期带来的利好被提前消化，空好交织下，国际油价趋稳运行。中旬国际能源署上调全球原油需求预测，美国燃油需求转好，叠加地缘局势不稳定性延续，国际油价显著上涨。下旬美国部分经济数据好转，俄罗斯承诺第二季度加大减产力度，同时地缘局势的不稳定性延续，国际油价升至年内新高。3月中旬至四月初，国际油价的居高难下，主要由于地缘因素的利好推动，尤其是4月后伊朗与以色列之间冲突，给价格带来明显支撑。据统计，原油产品与乙烯焦油五年相关性极高，原油上涨也带动了下游所有产品的下跌。

综上，原油及同质产品均利好乙烯焦油前期价格。

二、进入四月底，乙烯焦油市场开启博弈，后市行情如何？

1、原油

表2 2013-2023年5月国际原油市场核心影响因素一览

数据来源：隆众资讯

从过去10年5月的表现来看，如果排除掉地缘和突发类事件，依然可能在今年5月重演的因素有以下几个：OPEC减产、美国商业原油库存、经济和需求表现。目前地缘因素已经出现降温，OPEC+减产确定贯穿5月，需求端的影响可能更加明显。5月下旬美国传统燃油消费旺季将开启，但明显的去库趋势未必能够迅速到来。而全球经济数据喜忧参半，需求层面的压力尚难全面缓解。今年5月国际油价在地缘支撑松动和需求压力仍存的背景下，可能面临一定的回落压力，但高位区间运行的特征仍将延续。综上，节后原油对乙烯焦油影响有限。

2、同质产品高温煤焦油

图4 高温煤焦油价格走势图

数据来源：隆众资讯

高温煤焦油下游产品整体趋弱。从高温煤焦油下游产品来看，随着煤焦油开启下行通道，下游煤沥青及蒽油均显现大幅下跌态势，并且出货气氛不畅，呈现有价无市现象，以致深加工企业亏损局面有所扩大。本周高温煤焦油市场延续下跌态势，场内呈现100-150元/吨的下行幅度，由于五一节前下游正值备货，因此本周拿货情绪回升，加之下游产品炭黑等进入新一轮定价周期，因此跌幅相对有限，虽然下行节奏有所放缓，但是场内利空因素并未消散，下游整体运行依旧低迷。因此煤焦油市场预计短期内仍将延续下跌态势。利空乙烯焦油市场。

3、下游炭黑

图5 炭黑价格走势图

数据来源：隆众资讯

炭黑方面，下游轮胎行业内销出货较上月有一个明显下滑，外贸出口亦有缩减，另成本失去支撑，炭黑市场看降情绪较浓。短期炭黑成本端支撑表现偏弱，下游终端轮胎企业对新单采购价格打压严重，制品企业多维持刚需采买，需求端暂无明显利好。场内利空主导，炭黑市场价格有下行可能。下游炭黑对乙烯焦油也存利空指引。

4、供应变化

表3 乙烯裂解装置未来新建情况

另外还要关注乙烯焦油货源情况，表3是年内计划投产的乙烯装置，一共有三套装置，其中两套装置有下游配套计划，年内新增焦油产量有限。乙烯焦油供应偏紧暂难改变。当前中原乙烯、浙石化、中科炼化 、齐鲁石化均在检修中，五月新疆天利也存在检修计划。所以当前乙烯焦油的唯一利好在于货源持续偏紧。这也是利空出现后价格下跌缓慢主要原因。

三、小结

综合来看，场内利空居多。国内乙烯焦油市场利空因素占据上方，当前仅靠供应低位支撑力度有限。隆众资讯预计，未来乙烯焦油市场价格存下跌预期。