能源

【观点小结】

核心观点：

本周期沥青加工利润窄幅小涨，但仍处于深度亏损状态，炼厂加工沥青积极性提振有限，部分炼厂短时停产或转产渣油，沥青产能利用率下滑，沥青供应下降；下游改性以及施工需求缓幅释放，沥青供需差有明显缩窄，但需求支撑乏力，沥青库存表现仍有微涨。

核心数据：

沥青产能利用率：利好 中国沥青炼厂产能利用率为27.2%，环比下跌2.2个百分点；

产量：利好 本周沥青产量为47.1万吨，环比上周下跌6.7%；

利润：利空 沥青综合利润周度均值为-1058.7元/吨，环比上涨11.36%；

沥青出货量：利好 道路沥青周度出货量共38.5万吨，环比上涨2.1%；

改性沥青产能利用率：利好 样本企业改性沥青产能利用率6.5%，环比上周增加1.0个百分点；

厂库库存：利空 本周期沥青样本生产厂库库存为111.7万吨，较上周四上涨1.7%；

社会库库存：利空 样本贸易商库存量共计289.8万吨，较上周四上涨0.7%。

2024年中国石油沥青周度供需平衡表

单位：万吨

四月上旬炼厂产量增加，终端需求释放缓慢，供需差又有上涨，而本周沥青生产受成本挤压产量下滑，需求缓幅上涨，供需差虽仍为正值，但较上周收窄明显。供需矛盾缓和，沥青议价继续微涨。

一、沥青厂库及社会库库存双双微涨

1、厂库库存上涨1.7%

截止2024年4月22日，国内54家沥青样本厂库库存共计111.7万吨，较上周四（4月18日）上涨1.7%。其中山东、华南地区累库明显。主要因为近期部分炼厂复产沥青，且产销维持弱平衡状态，带动沥青厂库库存微涨。

2、社会库存微涨0.7%

截止2024年4月22日，国内沥青104家社会库库存共计289.8万吨，较上周四（4月18日）增加0.7%。统计周期内国内各地区社会库存表现涨跌互现，其中华东及西南地区社会库存累库明显，华东地区主要由于韩国及内贸船货集中到港入库，西南地区主要由于码头船舶集中到港入库，带动社会库库存出现累库。山东地区本周期社会库存下滑明显，主要因为近期下游需求有所释放，改性沥青开工上涨，带动社会库库存有所下降。涨跌抵消，综合看本周期沥青社会库库存微有上扬。

二、沥青炼厂开工率表现下滑

本周期中国沥青炼厂产能利用率为27.2%，环比下降2.2个百分点。主要跌幅体现在华中、山东及华东地区丰利、泉州等炼厂停产，齐鲁等炼厂阶段性转产，导致沥青炼厂产能利用率短期表现下滑。

三、沥青利润止跌上扬，但仍处深度亏损中

截至到4月18日，山东独立炼厂常减压炼油利润为225元/吨，环比下跌210元/吨，跌幅132.28%。测算当日原油成本环比下降175元/吨，炼油产品收入微涨，周期内常减压装置炼油利润表现上涨。

截至到4月16日，生产沥青综合利润周度均值为-1058.7元/吨，环比上涨135.7元/吨，涨幅11.36%。 (备注：理论利润按照100%缴税，不计算炼厂抵税情况）

两类原料加工利润对比，独立炼厂加工原油利润更佳，生产沥青仍处于深度亏损状态，利空炼厂生产沥青的积极性。

四、裂解价差表现收窄

本周期沥青现货裂解价差周均值在-1927元/吨水平，环比上周期涨175元/吨，涨幅8.33%。原油保持高位窄幅涨跌震荡，沥青成本带动下议价小涨，沥青现货裂解价差止跌上涨。但整体看沥青加工利润仍在深度亏损中，炼厂加工积极性提振有限。

五、沥青需求缓慢释放

1、沥青周度出货量及下游改性开工率均表现上涨

截至4月16日，道路沥青周度出货量共38.5万吨，环比上涨2.1%。周期内分地区出货量多数微涨，其中西北及华南地区出货量增幅有明显上涨，其中西北地区主要为塔河石化复产后集中放量出货，疆内需求好转亦对西北出货有一定向好提振；华南地区出货方向主要集中在主营炼厂集中法穿出货，以及个别炼厂执行批量优惠政策，带动区域内出货量上涨。

截至4月16日，国内改性沥青产能利用率为6.5%，环比上周增加1.0%。其中69家企业中，45家在产企业，较上周新增3家复产企业。各地区改性沥青加工量均有不同程度上涨，其中华北、山东、华东及华中地区为主要增产区域，但整体看，改性沥青生产活跃度多数时期仍处三年来偏低水平，需求恢复速度较为缓慢。

整体看，沥青总消费量50.3万吨，环比上周上涨5.0%。

2、沥青大单成交量表现上涨

4月第三周全国沥青大单成交量为15.60万吨，环比上周13.40万吨上涨2.2万吨，涨幅16.42%。周期内大单成交主要集中在山东、华北地区，沥青交投格局仍北强南弱，市场交投表现相对稳定，大单成交需求释放仍待时日。

六、沥青现货价格微涨

截至 2024 年4月19日，4月第三周国内沥青均价为3797元/吨，环比第二周均价3757元/吨上涨40元/吨，涨幅1.06%。分地区分析，全国7个区域，6个地区上涨，1个区域持稳。其中山东及华北地区涨幅最为明显。周期内主营炼厂议价上调，北方市场推涨意偏强，但下游需求跟进乏力，刚需支撑有限，市场议价涨后弱盘整理，但均价上涨明显。沥青市场仍延续北强南弱现状。

七、后市预测：

从供应看，近期胜星、齐鲁等炼厂将恢复沥青生产，但华东镇海、华南茂名主力炼厂暂停产沥青，产能利用率预期表现仍保持下行，预计产能利用率预期下跌3.6个百分点至23.6%。沥青加工利润亏损程度虽有收窄，但仍保持深度亏损，炼厂生产积极性偏弱，沥青供应面持续收紧；而需求端看，主力炼厂供应受限出货量或大幅下跌，整体看南方雨水天气下终端需求释放缓慢，北方需求强于南方，预期本周沥青出货量或下跌10.5万吨至28.0万吨水平，改性沥青产能利用率上涨0.5个百分点涨至7.0%。周期内原油走势有高位回调风险，成本支撑松动；供需面面临供需双弱状态，贸易商适度囤货，市场交投气氛弱稳，沥青需求大面积回暖仍需时日。预计未来三周，受供应收紧影响厂库库存或有下行预期，厂库库存保持在在103万吨水平上下；社会库存或窄幅波动，社会库存将保持在290万吨水平附近。