综述

本周中东局势暂未出现进一步激化，巴以和谈仍在推进，但市场对中东局势担忧情绪并未消散，最终国际原油价格震荡走低，但均价上涨，对液化气市场心态有阶段性支撑。需求方面，气温回升燃烧需求持续走弱，且各地燃气企业陆续整合，需求端表现弱势难改。而清明-五一假期效应继续支持汽油需求，下游需求旺盛带动醚后碳四市场表现持续向好。进口方面，4月沙特CP如期下调，但近期国际原油走势偏强，液化气经济效益凸显也对后续价格预期形成支撑，业者对后市成本预期偏高。节后市场如期上调，各地区价格有不同程度上涨。

目前国内上游压力普遍可控，南方市场需求疲软而价格偏高，后续可能呈现弱势震荡，而北方地区化工支撑仍在，后市可能小涨后回稳，预计下周市场窄幅整理为主。

近期液化气市场关注点：

1、后续企业仍有停工检修计划，供应预期继续缩减；

2、燃烧需求淡季难改，下游深加工装置利润转好，多套装置预期恢复开工，化工需求可能带来支撑；

3、春季检修季逐步开启，供需调整相对频繁。

目录：

一：国际市场高位叠加上游低供 节后市场多有反弹

二：春季检修陆续开启，未来供应将持续减少

三：燃烧需求预期减少，化工需求或有提升

四：短线多空均存稳中存涨 后续需求弱势可能拉低价格重心

一、国际市场高位叠加上游低供 节后市场多有反弹

本周国内液化气市场价格重心有升，国际价格高位运行以及上游普遍低供是主要提振。市场多表现为节后反弹行情，仅华东地区因节间出货不畅局部累库，节后价格走跌，之后国际市场走强以及周边价格走高带动市场情绪，周后期价格有所反弹。清明节期间国际油价走强，液化气外盘价格跟随上涨，国际市场偏强走势带动市场情绪，叠加炼厂供应不多，且码头到船分散库区均无卸货压力，消息面和供应端支撑价格走高。但需求弱势未改，节后下游短线补货后成交转弱，周后期涨势收窄。醚后碳四价格呈现先稳后涨趋势，上周受油价走强支撑价格持续走高，清明节后随着国际油价阶段性回落市场回稳观望，月中上下游装置调整，供需基本面收窄提振价格探涨，同时国际油价上涨提振市场情绪，最终价格以上涨收尾。截至4月11日，国内民用气指数为4880点，较上周四涨73点；碳四指数为5513点，较上周四涨66点。

从供需两端表现来看，本周期供应继续下降，化工需求表现回升。周内液化气商品量54.60万吨，环比减少0.38%。液化气下游（两大主体）需求量111.14万吨，环比增加1.34%。其中烷烃深加工消耗量环比增加4.06%、烯烃深加工消耗量环比减少2.66%。

表1 国内液化气周度供需平衡表

二、春季检修陆续开启，未来供应将持续减少

预测：供应端的缩量预期，主要基于炼厂集中检修。未来三周预期国产量将持续缩减至53.5万吨左右，总计跌幅2.01%。周内进口共计50.40万吨，主要集中在华南，本周到港相对分散，各港口压力均不大。未来三周预期到港量将维持在50-70万吨附近。

1、进口到船下降，港口库存呈现去库趋势

截至2024年4月11日，中国液化气港口样本库存量：241.47万吨，较上期(20240404)减少6.04万吨或2.44%。本周国际船期到港量53.40万吨，环比减少12.89%，以华东和华南为主。截至4月11日，本月到港量共计85.60万吨，环比减少10.70%。本周港口到船不及上周，多集中在北方，供应补给有限。需求方面，天气转暖下游对丙烷需求表现一般，不过化工需求有所提升，到船下降但需求回升下，因此本期中国液化气港口样本库存量呈现下降趋势。

2、企业开停工并存，国产供应小幅波动

国内液化气商品量为54.60万吨左右，较上周减少0.21万吨或0.38%，日均商品量为7.80万吨左右。周内，齐润化工装置短暂停工后恢复，内蒙久泰装置开工，福建联合民用外放，大港石化催化装置短暂故障，锦州石化全厂检修，因此国内整体商品量小幅下滑。

未来三周，华联石化、神华包头全厂停工检修，镇海炼化部分装置轮检，九江石化烷基化开工外放减少，大港石化故障或恢复，国产供应将有小幅下滑；预计下降幅度在1.3%-1.1%之间。

截至2024年4月11日，中国样本企业液化气库容率水平在26.13%，较上期（20240404）下降1.50个百分点。本周国内炼厂库存普遍下降，国际原油连续走高提振心态，清明节后下游存入市补货需求，接货热情有所提升，且炼厂供应水平偏低，出货氛围良好，整体库存水平延续下行趋势。

下周来看，炼厂供应压力不大，然而随着气温上升，终端燃烧消耗能力下降，且下游补货结束后，退市观望为主，上游出货氛围或转弱，预计下周国内炼厂库存有所上升。

三、燃烧需求预期减少，化工需求或有提升

预测：燃烧需求：逐步进入初夏，气温升高后燃烧需求或继续下降，且下游经过近期补货存升高后有待消化，下周或无太大采购力度。

下游深加工需求：本周液化气两大下游需求量总计111.14万吨，环比增加1.34%。未来三周，预计两大下游需求量接连推涨至121.56万吨，总计上涨9.29%。预期来看，烯烃方面，未来短线内茂名实华异构化装置检修延期至下周，而九江石化、荆门渝楚烷基化装置计划开工复产，预计下周需求或有小幅回升；烷烃方面，下周江苏瑞恒预计恢复重启，未来三周，前期检修单位有恢复计划，辽宁金发、东华宁波二期等预计检修结束，未来预计烷烃深加工需求预期将有上升。

1、产品走势好于原料，多数下游盈利能力回升

说明：

价格单位：元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

本周液化气产业链中，烷烃深加工装置利润表现好于烯烃深加工装置利润。烯烃深加工利润方面，本周产品烷基化、MTBE与原料醚后碳四均呈上涨走势，但原料涨幅多于产品，导致烯烃深加工装置利润呈下降走势，其中烷基化装置利润由盈利转为亏损。烷烃深加工方面，各个装置利润因原料与产品价差扩大支撑，异丁烷脱氢盈利丰厚，PDH、顺酐等装置利润亏损程度有所收窄。

本期进口液化气套利空间继续拉宽，国际高位震荡以及上游供应偏紧是主要支撑。以华南为例，本期进口液化气内销平均利润在216元/吨水平波动。清明假日期间国际油价和液化气外盘强势给予节后市场提振，叠加炼厂低供低库以及节后补货，推动价格重心上移。随着上游价格持续走高，下游滋生抵触，因天气温度升高需求下降，下游短暂补货后市场转入观望，市场继续推涨乏力。目前市场需求疲软以及国际市场转弱，业者对后市信心不足，入市热情下降，码头成交有松动迹象。另外下周码头到船计划增多，进口气销售价格下行概率较大，故下周进口液化气套利空间有收窄预期。

2、下游装置陆续开工复产，化工需求表现回升

本周烷基化装置开工率及PDH装置开工水平均有提升。分别来看，烷基化装置方面，本周华邑化工烷基化装置临时停工检修，而华滨化工烷基化装置开工复产，综合计算国内烷基化油商品量出现小幅提升；PDH装置方面，本周浙江台塑恢复重启，山东利华益、东莞巨正源PDH故障均恢复正常开工，另外，中景石化二期PDH装置投产后运行平稳，整体来看，本周中国PDH开工率上升。

下周来看，烷基化装置方面，荆门渝楚烷基化装置计划开工复产，预计下周醚后碳四商品需求量将有提升；PDH装置方面，江苏瑞恒PDH装置预计计划重启，另外，浙江台塑、滨华新材料有提升负荷预期，因此预计下周中国PDH开工率仍有抬升。

表2 两大下游对液化气周度需求对比

本周国内烯烃深加工装置平均开工率为44.06%，环比下降1.57个百分点。周内华滨化工烷基化装置开工复产，但锦州石化、吉林松原、大港石化等企业烷基化装置停工检修，综合计算，国内烯烃开工率出现下滑。目前根据计划来看，茂名实华异构化装置检修延期至下周，而九江石化、荆门渝楚烷基化装置计划开工复产，预计国内烯烃深加工开工率将有小幅回升。

烷烃方面，本周国内丙烷脱氢装置开工率54.65%，环比上涨3.38个百分点。本周浙江台塑恢复重启，山东利华益、东莞巨正源PDH故障均恢复正常开工，另外，中景石化二期PDH装置投产后运行平稳，整体来看，本周中国PDH开工率上升。下周来看，江苏瑞恒PDH装置预计计划重启，另外浙江台塑、滨华新材料有提升负荷预期，因此预计下周中国PDH开工率仍有抬升。

四、短线多空均存稳中存涨 后续需求弱势或拉低价格重心

下周重点关注化工需求提升能否落地，燃烧需求弱势限制上探空间。

表3 国内液化气供需平预期

供应：未来三周，国产供应或缓慢下降。

下周，包头神华或有停工计划，另外本周停工企业并无开工计划，预计国内供应或有小幅下滑，总量或在54吨左右；未来三周检修企业仍较多，预计供应量将下降至53.5万吨。

需求：未来三周，国内液化气燃烧需求缓慢下降，化工需求或有增加。

燃烧需求（预期减少）：一方面气温逐步升高，陆续进入夏季状态，终端消耗能力减弱，三级站采购积极性下降；另一方面各地加强对商业用气的监管力度，部分地区商用场所改革将减少对液化气的用量。

烯烃（小幅回升）：目前根据计划来看，茂名实华异构化装置检修延期至下周，而九江石化、荆门渝楚烷基化装置计划开工复产，预计短线内国内烯烃深加工开工率将有小幅回升。

长线看，伴随五一假期临近，各地居民出行增加，终端需求迎来上半年传统需求旺季，在终端提升带动下，预期未来 2-3 周烯烃深加工开工率或持续增加。

烷烃（预期上升）：江苏瑞恒PDH装置以及泰恒发混合烷烃脱氢装置预计恢复重启，另外浙江台塑、滨华新材料有提升负荷预期，下周国内烷烃深加工需求量继续增加。长线来看，前期计划检修单位陆续有恢复，玉皇化工、东华宁波、辽宁金发等均有计划开工，因此预计未来三周烷烃需求量将呈现持续上升态势。

进口成本：国际液化气市场供需宽松主导下，4月沙特CP如期下调，也是沙特CP在连续8个月高开后的首次下调，价格基本符合预期。4月沙特CP丙烷615美元/吨较上月下调15美元/吨；丁烷620美元/吨较上月下调20美元/吨；折合人民币成本在5050-5210元/吨左右。国际市场供应充足而需求欠佳，供需关系难改仍是主要利空，但国际原油走势偏强，石脑油与液化气价差依然保持充裕，均对国际液化气市场形成支撑，故下期进口成本依然偏高震荡运行。

国际原油：预计下周国际油价或存小涨空间，地缘和减产依然带来主要的利好支撑。预计WTI或在85-89美元/桶的区间运行，布伦特或在89-93美元/桶的区间运行

丙烯：现阶段随着丙烯价格持续上涨，下游产品买盘跟进放缓，刚需采购支撑。后期供应面装置存恢复预期，但对市场影响有限。因此下周来看，丙烯市场逻辑或将高位震荡。预计下周山东市场价格或在6700-6900元/吨附近。

MTBE：下周东营神驰、利华益出口集港结束将陆续恢复外销，同时部分装置如青州天安、鲁深发等存有开工计划，预计资源供应将增加，汽油需求方面，下周零售限价将迎来上调，对市场形成一定支撑，空好消息博弈下预计 MTBE 市场上半周或较为坚挺，后半周存有回调预期，预计市场高位震荡整理。预估下周山东地区MTBE价格在7500-7700元/吨。

结论（短期）：压力可控，存小涨空间。下周，国内液化气市场各地区趋势不一，其中华南地区因需求疲软而价位偏高表现或难言乐观，震荡偏弱运行；华东、华中地区多空均存，小幅波动；北方多数地区因当前供应及库存均无太大压力，尤其是山东地区化工需求增加支撑上游行情，下周或仍有上涨空间，后市陆续回稳出货。醚后碳四需求预期增加且上游供应无压，叠加国际原油坚挺提振，下周初期或延续涨势；但随着价格推高下游利润逐步收窄且库存有待消化，周后期不排除下跌可能。

结论（中长期）：关注国际市场变化以及下游装置运行情况。未来三周国内市场供应下降，化工需求有增，但燃烧需求下滑抑制市场上行，且国际市场预期下跌，市场动力并不充足，预计民用气市场趋势或先涨后存下跌预期；醚后碳四需求增加且原油高位支撑，预计趋势或震荡向上。预计民用主流预计北方市场4550-5000元/吨；南方市场4750-5300元/吨。醚后碳四或随着需求变化呈现出先跌后涨行情，主流区间预计5400-6100元/吨。

风险提示：1、燃烧维持淡季需求，五一假期对需求提振利好尚未落地。2、当前上游库存压力普遍可控，部分地区化工需求支撑可能带动价格变化；3、关注两大下游利润及开工变化，利润变化将影响企业开工情况。