综述

沥青现货南北分化明显，山东地区沥青价格推涨为主，高价需求跟进有所放缓，但是考虑炼厂暂无压力以及贸易商低价合同有限，市场相对坚挺，供应端来看，未来仍有部分地炼有复产计划；华北地区低价资源报盘减少，部分贸易商试探性推涨，高价资源成交一般，炼厂执行合同出货，产销弱平衡为主；华东地区刚需回暖有限，个别炼厂承压，执行汽运量价优惠刺激出货；华南地区中石油执行优惠政策，下游需求冷清，实际成交偏弱。短期来看，沥青市场维持北强南弱局面为主。

近期沥青市场关注点：

1、山东河北炼厂开工负荷处于低位，远期合同较少，现货出货好转，市场接连推涨

2、南方地区受阴雨天气影响，下游需求表现欠佳，主营炼厂供应相对高位，市场偏弱运行

3、稀释沥青贴水仍偏高，国际原油上行，成本支撑较强

一、北强南弱，沥青价格涨跌互现

1、现货价格

图1 隆众资讯沥青重点区域价格

来源：隆众资讯

截止 2024 年4月11日，国内沥青均价为3767元/吨，环比上周价格上调26元/吨。 周内来看，7个区域，4个地区上涨，3个区域持稳。节后归来，受国际原油推涨带动，成本端支撑走强，沥青现货持续推涨。现货资源需求有所分化，北方地区气温回暖刚需缓慢恢复，但价格上探使得低价资源报盘减少，业者拿货积极性受限；南方大范围降雨对于刚需有所阻碍，部分炼厂执行批量优惠，市场成交氛围一般。短期来看，沥青现货报价相对坚挺，暂时维持北强南弱为主。 2、期货价格 图2 隆众资讯沥青华东地区基差走势图 图3 隆众资讯沥青山东地区基差走势图

来源：隆众资讯

1、现货价格

本周四BU主力收盘价3820元/吨，周环比涨0.16%。与山东基差收窄、与华东现货基差扩大。

二、周内产能利用率提升，但同比偏低明显

1、供应

截至本周（20240404-0410），中国沥青炼厂产能利用率为29.4%，环比增加2.9%，沥青周产量为50.5万吨，环比增加10.5%。主要是东明石化、金陵石化以及云南石化稳定生产沥青，加之克石化提产，带动整体产能利用率增加。隆众数据统计，本周沥青炼厂产能利用率处于近五年低位水平，沥青产量处于近三年中位。

预计下周中国沥青炼厂产能利用率下降2.1个百分点到27.3%，主要是下周齐鲁石化、中化泉州以及河南丰利均有转产以及停产，带动产能利用率下降。

2、利润

图8 沥青价格与原料成本走势图 图9 沥青裂解价差与国内沥青产能利用率走势图

来源：隆众资讯

图10 沥青理论利润与焦化利润走势图 图11 沥青理论利润与产能利用率走势图

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来源：隆众资讯

成本利润方面，按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-1194.4元/吨，环比减少74.1元/吨。山东沥青周度均价为3597元/吨，较上周涨67元/吨，环比涨1.9%；原料周度均价为5728元/吨，较上周涨170元/吨，环比涨3.1%；山东柴油周度均价为7410元/吨，较上周涨70元/吨，环比涨1%。周内原料价格涨幅高于沥青及柴油价格，利润亏损加剧。(备注：理论利润按照100%缴税，不计算炼厂抵税情况）

3、库存

截止2024年4月11日，国内54家沥青样本厂库库存共计110.2万吨，较周一（4月8日）上涨0.8%。本期国内沥青厂库库存小幅累库，其中华北地区累库较为明显，主要由于贸易商到期合同减少，炼厂暂未释放新合同，出货弱平衡，厂库库存出现累库。截止2024年4月11日，国内沥青104家社会库库存共计284.1万吨，较周一（4月8日）增加0.2%。统计周期内国内社会库小幅累库，主要集中在东北及华东地区，分析原因，一方面部分地区个别地炼沥青继续移库自储，推升区内社会库累库；另一方面，部分贸易商社会库入库集中，需求偏弱出库有限，社会库小幅累库。

三、下游需求恢复较缓，需求表现欠佳

图13 隆众资讯物流活跃度指标

来源：隆众资讯

本周样本企业沥青物流景气指数为18，周内炼厂基本维持产销平衡状态，相对保持平稳，带动物流活跃度变动较小。

图16 隆众资讯周产销率与价格相关性走势图 图17 隆众资讯改性沥青产能利用率走势图

来源：隆众资讯

图18 隆众资讯周产销率与价格相关性走势图

数据来源：隆众资讯

国内沥青54家企业厂家周度出货量共37.7万吨，环比减少4%。分地区来看，华东与华南出货量减少，华东主要是月初主营批量优惠取消，其次受降雨天气影响，区内炼厂出货有所减少；华南主要是主营周内发船减少，天气影响汽运出货，出货小幅下降。从下游改性沥青方面来看，国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为5.4%，环比上周增加0.1%。其中69家企业中，42家在产企业，较上周持平。周内受假期及降温天气影响，叠加终端复工时间较短，需求稳定性偏弱，改性沥青供应增幅较小。防水沥青用量1.37万吨，环比增加3%，用量小幅增加。

四、成本支撑较强，沥青市场存上行预期

本周期，隆众资讯对国内68家企业进行调研，结合国内沥青市场供需情况来看，对看涨的占总数的18%，看震荡整理的占总数的66%，看空的占总数的16%。

结论（短期）：国际原油高位震荡，沥青现货市场供需小幅分化。供应端来看，下周山东地区个别炼厂计划复产沥青，供应有望小幅增加，南方地区主力炼厂继续维持间歇生产；需求端来看，北方地区刚需缓慢恢复，低价资源有限，部分出货有所支撑，南方地区多阴雨天气，对于刚需有所阻碍，少量投机低价需求为主。短期来看，沥青现货维持北强南弱局面为主。

结论（中长期）：二季度沥青现货地区需求有所分化，北方地区随着天气好转以及气温回升，市场刚需缓慢增加；但南方预计多受降雨天气影响，需求提升有限，处于不温不火状态。从排产情况来看，4月份部分炼厂产量兑现难度较大，未来产量处于同期低位状态，资源相对偏紧预期情况下，加之成本高位支撑，价格存一定利好支撑，预计二季度现货市场维持北强南弱分化。

核心要素：

1、下游需求缓慢恢复，南北需求分化，但库存累库速度放缓

2、利润持续收窄，4月排产同比下降，供应整体偏弱

3、关注4月美国制裁政策对稀释沥青贴水报价的影响，沥青成本变化

市场情绪：偏强运行

吴琳琳

隆众资讯沥青分析师

邮箱：lilili@oilchem.net

公司网址：www.oilchem.net