综述

周期内OPEC+减产立场坚定，俄罗斯承诺第二季度将加大减产力度，且地缘局势的不稳定性仍存，国际原油阶段性走强，支撑国内液化气市场心态。需求方面，首先燃烧方面因近期各地加大商业用气管理，部分区域“瓶改管”、“瓶改电”进度加快，叠加北方地区气温回升，需求或阶段性走弱。气温回暖居民出行增加提振终端汽油需求，醚后碳四市场走势阶段性回暖。进口方面，目前贸易商普遍认为4月沙特CP高开概率较大，成本端形成一定支撑。在工业端需求及进口成本支撑下，最终国内液化气市场行情呈现温和小涨。

目前部分地区因上游压力渐增，叠加4月CP即将出台预期偏高，部分下游客户持单观望等待CP出价，需求短线难有改善，预计下周短线或有让利刺激出货，后市伺机反弹。

近期液化气市场关注点：

1、江苏新海、海南东方石化以及大连石化将全厂停工检修，供应预期缩减；

2、气温回升，逐步转入季节性淡季，燃烧需求疲软抑制心态；

3、春季检修季逐步开启，供需调整相对频繁。

目录：

一：低供及成本支撑，液化气阶段性上涨

二：春季检修陆续开启，未来供应将持续减少

三：燃烧需求预期下降，化工需求或先降后回升

四：需求预期下滑，液化气市场压力仍存

一：低供及成本支撑，液化气阶段性上涨

本周国内液化气市场涨跌互现，民用气市场走高而工业气偏弱。民用气方面，本周北方市场表现强于南方，山东地区化工需求提升带动下市场交投活跃，且前期价格偏低本周积极跟进，华北及西部市场均受提振，价格重心上移；不过东北需求不佳且进口增量牵制价格小幅回落。南方市场虽有上涨但幅度有限，市场不温不火，需求疲软是主要牵制。本周醚后碳四市场呈现先弱后强趋势，供需基本面主导碳四走势，前期因资源较多压制价格走低，下游逢低采购，同时国际油价上涨给予提振，买兴好转后价格反弹，但因资源充足牵制涨幅有限，重心仍有下移。截至3月21日，国内民用气指数为4839点，较上周四涨88点；碳四指数为5201点，较上周四跌59点。

从供需两端表现来看，本周期供应与化工需求均有下降。周内液化气商品量53.18万吨，环比减少1.73%。液化气下游（两大主体）需求量114.55万吨，环比下降2.84%。其中烷烃深加工消耗量环比减少4.25%、烯烃深加工消耗量环比减少0.65%。

表1 国内液化气周度供需平衡表

二：春季检修陆续开启，未来供应将持续减少

预测：供应端的缩量预期，主要基于炼厂陆续检修。未来三周预期国产量将持续缩减至52.2万吨左右，总计跌幅1.82%。周内进口共计58.10万吨，主要集中在南方，本周到港多补充化工需求，华南个别贸易库区也有补货。未来三周预期到港量将维持在40-60万吨附近。

1、进口到船维持偏高水平，港口库存继续增加

截至2024年3月28日，中国液化气港口样本库存量：237.55万吨，较上期(20240321)增加7.21万吨或3.13%。本周国际船期到港量58.10万吨，环比减少18.93%，以华东为主。截至3月28日，本月到港量共计258.86万吨，环比增多25.96%。本周港口到船少于上周，但仍维持在偏高水平，港口到船集中在南方地区。高成本下化工需求偏弱，燃烧需求也因天气转暖逐步下降，高供低需下，本期中国液化气港口样本库存量呈现增加趋势。

2、检修企业增加，国产供应逐步下降

国内液化气商品量为53.18万吨左右，较上周减少0.94万吨或1.73%，日均商品量为7.60万吨左右。周内，大连石化装置陆续停工，清江石化装置停工，因岳阳兴长烷基化装置停工上游企业供应增量，整体来看，国内整体商品量延续下滑趋势。

未来三周，江苏新海、海南东方石化、大连石化、神华包头、锦州石化将全厂停工检修，内蒙久泰或恢复，国产供应将有小幅下滑；预计下降幅度在0.3%-1.7%之间。

3、供应预期下滑，企业库存或小幅下降

截至2024年3月28日，中国样本企业液化气库容率水平在28.12%，较上期（20240321）下降0.58个百分点。本周国内炼厂库存下降为主，东北地区因大连石化装置检修导致供应降量，且下游对低价采购积极性尚可，炼厂库存下降最为明显；山东地区供应有所增加，但下游燃烧及化工需求疲软，炼厂库存小幅上升，其余地区下游按需平稳入市，上游库存水平波动不大。

下周来看，因国内炼厂集中检修，国产气供应有所下滑，不过随着气温逐步回暖，终端燃烧消耗下降，且化工需求表现一般，预计国内炼厂库存小幅下降。

三：燃烧需求预期下降，化工需求或先降后回升

预测：燃烧需求：燃烧端消费能力或随着气温升高而逐步减弱；另外，近期各地加大商业用气管理，部分区域“瓶改管”、“瓶改电”进度加快，影响燃烧需求。

下游深加工需求：本周液化气两大下游需求量总计114.55 万吨，环比减少2.84%。未来三周，预计三大下游需求量小幅缩减至113.75万吨，总计下降0.69%。预期来看，烯烃方面，下周浙石化烷基化装置存检修计划，而中浩建异构化装置、岳阳兴长烷基化装置计划开工复产，需求或将小幅反弹；烷烃方面，春季检修季来临多家烷烃深加工企业检修停工，烷烃需求量将有下降，而随着装置重启需求将有提升，未来预计烷烃深加工需求预期下降后回升。

1、产品走势好于原料，多数下游盈利能力回升

说明：

价格单位：元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

本周液化气价格产业链中，除异构化、异丁烷脱氢装置利润上升外，其余装置利润均有下滑。PDH、顺酐利润方面，由于下游产品供应面突增，以及成本面增加，导致市场弱势下行，成本与成品价差收窄，装置利润倒挂加剧。异构化、异丁烷脱氢方面，下游产品走量顺畅，整体表现良好，提振装置利润继续上涨。

本期进口液化气套利空间小升，以华南为例，本期进口液化气内销平均利润在65元/吨水平波动。本周国际油价和国际液化气现货价格均呈现涨势，4月进口成本预期依然偏高运行，支撑上游定价。同时上游供应无压，尤其炼厂低供低库下有意挺价护市，周初期价格上扬，但实际需求乏力，续涨动力不足，之后开始横盘整理，所以周内进口套利空间有升，但幅度有限。短线市场继续僵持，利润继续当前水平，进入4月开始执行新的合同，预计进口成本或继续高位运行，对月初价格有支撑，但需求预期向下，之后市场回归基本面，利润堪忧。

2、下游停工、降负企业增多，化工需求继续下降

本周烷基化装置开工率及PDH装置开工水平均下降。分别来看，烷基化装置方面，本周新启元烷基化装置开工复产，但科德化工烷基化装置停工检修，综合计算国内烷基化油商品量继续缩减；PDH装置方面，本周宁波金发一期PDH装置停工检修，上周后期也有PDH企业降负、停工，因此整体来看周内PDH开工率下降幅度较大。

下周来看，烷基化装置方面，暂未听闻独立烷基化装置的开停工计划，短线需求变化有限；PDH装置方面，金能化学PDH装置投料预计下周产出合格品，不过春检期多家企业集中停工，预计江苏有三家企业计划停工检修，东部、东南沿海企业也有装置预期停工，中国PDH开工率仍有下降。

表2 两大下游对液化气周度需求对比

本周国内烯烃深加工装置平均开工率为45.49%，环比下降0.3个百分点。周内河北新启元烷基化、成泰化工异构化装置、东明梨树丁酮等装置相继开工复产，但岳阳兴长以及科德化工烷基化装置停工检修，国内烯烃开工率小幅下滑。目前根据计划来看，下周浙石化烷基化装置计划停工检修，预计国内烯烃深加工开工率将继续下滑。

烷烃方面，本周国内丙烷脱氢装置开工率61.56%，环比下降5.07个百分点。本周宁波金发检修停工，加之上周后期有PDH企业停工以及降负，整体来看，本周中国PDH开工率下滑明显。下周来看，山东滨华投料预计下周产出合格品，不过春季检修期PDH企业集中检修，其中盛虹石化、江苏瑞恒、东华张家港企业计划停工检修，因此预计下周中国PDH开工率仍有下降。

四：需求预期下滑，液化气市场压力仍存

下周重点关注需求端下降情况，需求偏弱或牵制市场走势。

表3 国内液化气供需平预期

供应：未来三周，国产供应将延续下降趋势。

下周，江苏新海、海南东方石化以及大连石化将全厂停工检修，不过有企业外放有增加预期，预计国内供应或有小幅下滑，总量或在52.9万吨左右。春季检修来临，多家炼厂计划停工，国内供应将持续减少。

需求：未来三周，国内液化气燃烧需求下降，化工需求或先减少后回升。

燃烧需求（预期下滑）：一方面燃烧消费能力随着气温升高夏季到来将呈现出下滑趋势，逐步进入淡季状态；另一方面则是商业用气改革将引发需求量大减，且随着夏季到来这一影响将进一步强化。

烯烃（小幅下降）：根据计划来看，目前根据计划来看，下周浙石化烷基化装置存检修计划，而中浩建异构化装置、岳阳兴长烷基化装置计划开工复产，预计下周国内烯烃深加工开工率将有小幅增涨。且伴随天气持续回暖，北方进入检修旺季，深加工装置停开频繁，好在居民出行频次增加或一定程度带动终端需求提升，预期未来 2-3 周烯烃深加工开工率或小幅调整；

烷烃（下降预期）：春季检修期PDH企业集中检修，其中盛虹石化、江苏瑞恒、东华张家港企业计划停工检修，预计下周国内烷烃深加工需求量有下降预期。长线来看，前期检修单位有恢复预期，宁波台塑、延长中燃、泰恒发等陆续有计划重启，因此预计未来三周烷烃需求量先下降后有回升。

进口成本：OPEC+减产立场坚定，且地缘局势的不稳定性仍存，国际油价上涨；另外石脑油和液化气价差明显，液化气化工潜在需求增加，国际液化气价格反弹，预计4月沙特CP持平于3月或在此水平窄幅波动。若4月沙特CP继续高于预期，短线对国内市场有支撑，不过国际液化气供需偏宽松背景下，高开之后面临回落压力，对国内市场行情支撑难以持续，另外高成本压力，进口商利润将受挤压，贸易运营风险加重。

国际原油：预计下周国际油价或存下跌空间，全球经济和需求前景整体依然不乐观，或抑制油价上行动力。预计WTI或在80-84美元/桶的区间运行，布伦特或在84-88美元/桶的区间运行。

丙烯：下周供应端来看，区域内丙烯装置开停工并存，或拖累市场心态；需求面，随着丙烯价格逐高，下游成本压力增加，或将抑制买盘需求，主要关注丙烯与 PP 粉价差情况。因此下周来看，丙烯市场逻辑或将高位震荡。预计下周山东市场价格或在 6700-6850 元/吨附近。

MTBE：下周中浩建、东营神驰存有开工计划，预计资源供应存有增加预期，但因东营神驰尚有出口订单待交付，故产品暂不外销，对市场影响有限，短期内资源供应相对偏紧，汽油需求方面随着清明假期临近，下游业者存有一定备货需求，预计交投气氛升温，但因利润较为平淡，业者对高价汽油原料或有抵触，MTBE市场上涨或有一定阻力，预计市场或横盘整理为主，零星微幅调整。预估下周山东地区 MTBE 价格在7150-7250 元/吨。

结论（短期）：动力难寻，市场谨慎前行。下周国内液化气市场表现或难言强势，山东、华北、华东地区因上游压力渐增而需求跟进不足存走跌预期，周后期随着压力缓解行情走势或回暖，存反弹可能。4月CP即将出台预期偏高，部分地区则持观望情绪等待CP出价，若价格高开成本端存一定支撑，不过终端需求疲软的状态难有改善且未来将进一步减弱，后市行情不容乐观。醚后碳四因山东港口到船供应增量，且下游装置有停工计划需求减少，短线或有让利刺激出货，后市伺机反弹。

结论（中长期）：关注下游装置开停工情况对需求端影响。未来三周需求端预期减量，即使市场有春检期供应收紧带来的利多，但也难掩疲软局面，行情走势预计震荡下行。预计民用主流预计北方市场4400-4900元/吨；南方市场4600-5200元/吨。醚后碳四或随着需求变化呈现出先跌后涨行情，主流区间预计5100-5700元/吨。

风险提示：1、燃烧转入季节性淡季，业者心态趋于谨慎。2、气温回暖检修季来临，供频繁调整带来波动基本面变化；3、关注两大下游利润及开工变化，利润变化将影响企业开工情况。