沥青焦点文章，隆众聚焦
核心观点：
国际原油偏强运行，成本端存一定支撑，但沥青供需差仍处于正值状态，市场供大于求，库存继续上涨。但即将进入二季度，气温回升，下游终端需求集中恢复，市场交投氛围将好转。
核心数据：
1、产能利用率（偏空）：本周沥青产能利用率为32.7%，环比涨4.0%，周产量56万吨，环比增14.4%。
2、库存（偏空）：3月21日国内沥青商业库存共380万吨，较周一（3月18日）增2.7%，周环比增4.6%。
3、需求（偏多）：本周国内沥青生产企业出货量共41.3万吨，环比增13.2%；国内改性沥青企业产能利用率为3.6%，环比增1.2%。
4、利润（偏多）：按当前原料价格测算生产沥青综合利润周均值为-1021.9元/吨，环比跌142.2元/吨。
5、后市观点（中性）：对下周观点调研看震荡整理90%，看跌6%，看涨4%。
一、沥青供大于求 库存累库明显
表1 2024年沥青月度供需平衡表
单位：万吨
月份 | 2024年1月 | 2024年2月 | 2024年3月E | 环比 | 2024年4月E | 环比 |
产量 | 228.2 | 184.6 | 228.4 | 23.7% | 242.4 | 6.1% |
进口 | 27 | 27.7 | 28 | 1.1% | 26 | -7.1% |
出口 | 2.6 | 4.4 | 6 | 36.4% | 5.5 | -8.3% |
下游消费 | 205 | 136.3 | 209.6 | 53.8% | 245.9 | 17.3% |
期初库存 | 228 | 275.6 | 347.2 | 26.0% | 388 | 11.8% |
期末库存 | 275.6 | 347.2 | 388 | 11.8% | 405 | 4.4% |
供需差 | 47.6 | 71.6 | 40.8 | -43.0% | 17 | -58.3% |
产量同比 | 22.0% | -10.6% | -12.2% | / | -12.3% | / |
下游消费同比 | 13.6% | -29.4% | -17.4% | / | -10.6% | / |
数据来源：隆众资讯
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从沥青供需平衡情况来看，3月沥青周度与月底供需差均有所收窄，但仍处于正值状态，沥青市场呈现供大于求状态，库存累库明显，沥青市场承压运行。2024年1-3月沥青月度消费量先降后增，一季度沥青消费量预计为550.9万吨，基本处于全年最低水平，主要是沥青需求淡季，实际刚需消耗无几，多以囤货入库需求为主。预计进入3月下旬后，沥青供需差出现转负迹象，随着需求释放，加之低供应状态，库存将有所消耗。
二、沥青产能利用持续上涨 供应端利空明显
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截至当周，中国沥青炼厂产能利用率为32.7%，环比增4.0%；沥青周产量为56万吨，环比增14.4%。国内沥青装置检修量为86.18万吨，较上周下降6.79万吨，跌幅7.3%。其中周内齐鲁石化、江苏新海、福建联合、河南丰利均复产沥青，加之广州石化、京博石化提产，带动整体产能利用率增加。
主力地区来看，一季度山东产能利用率同比下降明显，处于近五年低位水平，主要是受稀释沥青贴水及原油偏强运行影响，地炼利润收窄，生产意愿欠佳，进入3月下游需求陆续恢复，部分炼厂执行合同出货，整体开工有所提升；华东地区产能利用率与去年同期基本持平，炼厂开工水平较为稳定，主要是区内主营炼厂产量占比较重，沥青计划性生产，除特殊情况外，开工负荷较为波动较小。
三、库存双双累库 社会库再创新高
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截止3月21日，国内沥青商业库存共380万吨，较周一（3月18日）增2.7%，周环比增4.6%。国内54家沥青厂库库存共计115.6万吨，较周一增0.2%，周环比增1.3%。其中华东地区累库明显，分析原因，优惠政策结束后，部分炼厂汽运出货放缓；另一方面，沥青供大于求现状，整体需求表现一般，加之社会库累至中高位，业者提货走缓。国内沥青104家社会库库存共计268.5万吨，较周一增1.5%，周环比增4.9%。各地下游项目恢复较缓，需求持续偏弱，终端沥青消耗量有限，下游贸易商仍维持资源入库，社会库维持增长趋势。
主力地区来看，山东商业库存维持增城趋势，略高于去年同期，主要是北方一季度刚需无几，多以累库为主；华东商业库存近期有所回落，但高于去年同期，3月主营炼厂优惠政策发货至区外，缓解一定区内库存压力；华南商业库存虽相对稳定，但同比增幅明显，导致部分业者库存压力增加。
四、各地气温升高 下游需求小幅回暖
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国内沥青54家企业厂家周度出货量共41.3万吨，环比增13.2%。分地区来看，华北出货量增加最为明显，主要炼厂月底合同执行，业者集中提货出货顺畅；除此之外，东北、华东、华南及山东均有增量，带动出货量增加。
国内改性沥青69家企业改性沥青产能利用率为3.6%，环比上周增加1.2%。随着气温继续回升，终端复工增加，带动改性沥青整体出乎向好，改性企业加工积极性趋强。
五、利润持续收窄 裂解价差下行
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本周按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-1021.9元/吨，环比跌142.2元/吨。山东沥青周度均价为3534元/吨，环比跌0.1%；原料周度均价为5426元/吨，环比涨4.1%；山东柴油周度均价为7394元/吨，环比涨2.3%。周内沥青价格小幅走跌，但原料价格上涨明显，利润亏损加剧。(备注：理论利润按照100%缴税，不计算炼厂抵税情况）
从裂解价差来看，2024年一季度裂解价差持续走弱，国际原油整体偏强，当前使用原料升贴水维持-9到-11美金/桶附近，加工利润仍然较差，成本端存一定支撑。
六、业者观点偏震荡 沥青市场大稳运行
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对国内68家企业下周观点调研来看，看震荡整理90%，看跌6%，看涨4%。综合来看，国际原油高位震荡，沥青成本仍有支撑，市场低价资源报盘相对稳定。供应端来看，下周山东地区齐鲁石化转产渣油，华东地区江苏新海计划转产渣油，整体供应有望下降；需求端来看，北方天气尚可，终端需求缓慢回暖，南方地区虽然刚需有所增加，但是回暖力度不强，叠加降雨天气逐渐影响，市场需求难言向好。短期来看，沥青市场维持大稳，个别窄幅调整为主，供需关系缓解仍需时日。
中长期来看，2024年4月份国内沥青地炼排产量为133万吨，环比增加5.8万吨，增幅4.6%，同比去年4月份地炼实际产量下降25.3万吨，跌幅16%,受利润持续收窄影响，多数单一型炼厂维持停工状态，部分综合型炼厂维持转产渣油，地炼生产积极性表现欠佳。据了解主营炼厂排产较为稳定，个别有所降量，4月份沥青预计产量在242.4万吨，环比小幅增加，预计温度升高，北方部分项目施工恢复，下游道路需求好转，供需矛盾将有所缓解。