南北价差
编辑：李倩（重质油） 吴琳琳（重质油） 王茜 李琳 王真秀 胡乃玲
【观点小结】
核心观点：
本周期，沥青炼厂开工率微涨，产量增加，但需求表现弱势整理。综合看，沥青供应量及需求量均表现上涨，供需差收窄，但仍呈现正值，刚需支撑疲弱，沥青加工利润虽有小涨但仍处于深度亏损状态，炼厂复产积极性不高，整体交投仍刚需主导，出货节奏缓慢。
核心数据：
沥青产能利用率：利空 中国沥青炼厂产能利用率为28.7%，环比增加1.8个百分点；
产量：利空 本周周度沥青产量为48.9万吨，环比上周增加6.1%；
利润：利好 沥青综合利润周度均值为-879.7元/吨，环比上涨6.01%；
沥青出货量：利空 道路沥青周度出货量共36.5万吨，环比下跌0.6%；
改性沥青产能利用率：利好 样本企业改性沥青产能利用率2.3%，环比上周增加1.3个百分点；
厂库库存：利好 本周期沥青样本生产厂库库存为114.1万吨，较周一下跌0.1%；
社会库库存：利空 样本贸易商库存量共计260.0万吨，较周一上涨1.6%。
2024年中国石油沥青周度供需平衡表
单位：万吨
数据类型 | 2/21 | 2/28 | 3/6 | 3/13 | 本周涨跌 | W+1 | W+2 | W+3 |
厂家库存 | 105.3 | 110.2 | 114.0 | 114.1 | 0.1% | 113.0 | 115.0 | 112.0 |
贸易商库存 | 163.9 | 174.2 | 245.6 | 255.9 | 4.2% | 258.0 | 260.0 | 265.0 |
沥青总产量 | 39.4 | 43.9 | 46.1 | 48.9 | 6.1% | 52.7 | 52.5 | 53.1 |
进口量 | 4.0 | 5.3 | 5.1 | 5.0 | -2.0% | 4.6 | 4.6 | 4.3 |
总供应量 | 43.4 | 49.2 | 51.2 | 53.9 | 5.3% | 57.3 | 57.1 | 57.4 |
出口量 | 1.3 | 1.2 | 1.2 | 1.4 | 16.7% | 1.5 | 1.3 | 1.1 |
下游消费量 | 11.3 | 32.8 | 37.4 | 42.1 | 12.6% | 54.8 | 51.8 | 54.3 |
总消费量 | 12.6 | 34.0 | 38.6 | 43.5 | 12.7% | 51.3 | 50.7 | 48.4 |
供需差 | 30.8 | 15.2 | 12.6 | 10.4 | -17.5% | 1.0 | 4.0 | 2.0 |
由沥青周度供需平衡表我们可以看出，供需差仍呈现正值，但近一月来差值呈现逐渐缩小中，供需矛盾稍有缓和。后续随着天气转暖，沥青市场或将逐渐呈现供需双增局势，但刚需释放仍待时日，且市场各品牌竞争压力仍存，沥青议价将维持低位震荡走势居多。
一、沥青产能利用率小涨，产量环比增加6.1%
本周期中国沥青炼厂的周度沥青产量为48.9万吨，环比上周增加6.1%。
变化主要体现在：
① 江苏新海、福建联合、河南丰利短期转产或停产，检修损失量约3.3万吨；
② 东明石化、齐鲁石化复产沥青，沥青产量增加约2.8万吨，另西北企业装置开工产量增加；
综合看，中国沥青炼厂产能利用率为28.7%，环比增加1.8个百分点。
二、沥青厂库及社会库存涨跌互现
截至3月14日，新样本国内54家沥青样本生产厂库库存共计114.1万吨，较周一下跌0.1万吨，跌幅0.1%；新样本国内沥青104家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计260.0万吨，较周一增加4.2万吨，涨幅1.6%。沥青厂库及贸易商库存量涨跌互现，厂库库存小幅度波动，社会库存增长明显。分析如下：
① 厂库方面，本周累库主要体现在西北地区，天气转暖，部分炼厂复产沥青及提产，沥青的供应量小幅增加，但炼厂暂未出货，厂库表现累库。而华东地区及东北地区去库存表现明显。华东地区部分炼厂执行批量优惠政策，下游业者集中提货，且带动地区厂库数据表现去库存，东北地区流向焦化及船燃方向的需求好转。库存涨跌相抵后，全国厂库库存表现微跌。
②社会库方面，华东地区累库最为明显。临近3月下旬，下游沥青市场需求预期向好，贸易商提货积极，但终端项目开启仍需时日，社会库表现累库。
三、裂解价差处于五年低位
本周期沥青现货裂解价差周均在-1685元/吨水平，环比上周期涨26元/吨，涨幅在1.52%。2024年一季度，沥青现货裂解价差基本处在五年最低水平，沥青成本高企，价格走势却难有起色，利润长期保持亏损状态，利空炼厂加工积极性。
四、沥青利润微涨但仍处亏损状态
按当前原料价格测算，本周生产沥青综合利润周度均值为-879.7元/吨，环比增加56.3元/吨，涨幅6.01%。沥青周均价及原料周均价均有下行，且成品价格跌幅小于原料跌幅，沥青综合利润表现微涨。(备注：理论利润按照100%缴税，不计算炼厂抵税情况）
五、沥青销量环比上涨
本周道路沥青周度出货量共36.5万吨，环比减少0.2万吨，跌幅为0.6%。各地区涨跌互现，主要集中出货区域为华东地区，出货转好的最大利好为主力炼厂执行批量优惠政策，业者提货相对集中；下游需求恢复较缓，贸易商库存承压，提货能力下降，华北出货量减少明显。
本周样本企业改性沥青产能利用率为2.3%，环比上周增加1.3个百分点。国内气温回升，下游逐步复工，部分企业开工有所提升带动整体产能利用率上涨。
整体看，沥青总消费量42.1万吨，环比上周上涨4.7万吨，涨幅12.6%。
六、沥青大单成交量环比大涨
本周期全国沥青大单成交量为15.58万吨，环比上周期上涨9.93万吨，涨幅达175.75%。周期内大单成交主要集中在华东地区，主营炼厂沥青提货优惠政策刺激下，下游贸易商提货较为集中。其他地区刚需释放缓慢，大单成交状况偏弱。
后市预测：
从供应看，下周齐鲁石化及东明石化稳定生产，且河南丰利及江苏新海复产，沥青产能利用率预计将上涨2.1个百分点至30.8%；需求端看，南北差异性仍大，北方地区天气升温刚需缓慢恢复，南方地区对后市需求持谨慎观望状态，贸易需求尚可，但终端需求恢复仍待时日。预计未来三周沥青消费量复合增速约为-0.46%。
综合看，原油走强预期对沥青成本支撑虽有向好，但供需恢复缓慢，现货交投速率仍偏弱运行，预计下周期沥青现货市场仍维持大稳小动居多，炼厂厂库库存或有窄幅下降，但社会库库存仍有累库压力。预计未来三周社会库库存或仍将在255-265万吨范围高位震荡。