综述

地缘风险因素对油市的支撑有所增强，供需两端存向好预期，国际原油走势偏强，利多液化气市场走向；不过燃烧需求平淡，供需基本面仍将主导国内液化气走势。本周中国生产企业自用减少抵消装置停工带来的损失，国内商品量仅小幅下滑，然进口到船增加使得国内整体供应呈现上升趋势；燃烧与化工需求均呈现下降趋势，供增需弱仍存利空牵制，在此影响下国际影响减弱。

近期液化气市场关注点：

1、下游烷基化以及PDH装置仍有停工计划，化工需求预期下降；

2、下游阶段性补货，后期或消化库存；随着气温回升，燃烧需求难有明显好转；

3、国际原油波动较大，后期高位能否延续。

目录：

一：需求疲软牵制较强 液化气弱势延续

二：春季检修陆续开启，未来供应将持续减少

三：燃烧及化工需求预期仍有减少，市场心态均不乐观

四：供需宽松局势或延续，液化气市场压力仍存

一、需求疲软牵制较强 液化气弱势延续

本周国内液化气市场震荡偏弱运行，需求疲软仍是主要利空牵制，下游对后市信心不足存等跌情绪，多数业者保持刚需补货节奏，销售氛围一般。个别地区虽有低供支撑，但亦缺乏上行动力，短暂上涨过后最终仍以下跌收场。醚后碳四本周趋势震荡，成交重心下移，下游烷基化装置存停工计划需求下降利空主导，尽管国际油价有涨，但仍未扭转市场弱势局面。截至3月14日，国内民用气指数为4751点，较上周四跌91点；碳四指数为5260点，较上周四跌31点。

从供需两端表现来看，本周期供应与化工需求均有小幅下滑。周内液化气商品量55.58 万吨，环比减少0.14%。液化气下游（两大主体）需求量119.78万吨，环比下降0.74%。其中烷烃深加工消耗量环比减少1.75%、烯烃深加工消耗量环比增加0.92%。

表1 国内液化气周度供需平衡表

二、春季检修陆续开启，未来供应将持续减少

预测：供应端的缩量预期，主要基于炼厂集中检修。未来三周预期国产量将持续缩减至54万吨左右，总计跌幅1.82%。周内进口共计62.16万吨，主要集中在山东及华东、华南地区，补充化工市场需求。未来三周预期到港量将维持在40-80万吨附近。

1、进口到船维持偏高水平，港口库存继续增加

截至2024年3月14日，中国液化气港口样本库存量：227.27万吨，较上期(20240307)增加10.29万吨或4.74%。本周国际船期到港量62.16万吨，环比减少16.96%，以山东为主。截至3月14日，本月到港量共计133.96万吨，环比增多11.15%。本周港口到船较上周小幅下降，但仍在偏高水平，上周尾到港船只于本周期内完全卸完，因此本周卸港量多于到船量。天气转暖，下游对进口气需求有限，采购相对低廉的国产气，化工需求变化有限，连续两周的高到港量使得港口累库，本期中国液化气港口样本库存量呈现增加趋势。

2、工厂存检修预期，国产供应逐步下降

国内液化气商品量为55.58万吨左右，较上周减少0.08万吨或0.14%，日均商品量为7.94万吨左右。周内，大连石化烷基化装置停工炼厂醚后外放增量，九江石化外放增加，不过德晨化工装置停工，茂名石化停工的乙烯装置恢复液化气外放下降，因此国内整体商品量小幅波动。

未来三周，中海油东方石化、中科炼化、内蒙久泰、大连石化等企业均有检修计划，因此，国产供应将有小幅下滑；预计下降幅度在0.5%-2%之间。

3、下游接货心态谨慎，企业库存或继续小幅上升

截至2024年3月14日，中国样本企业液化气库容率水平在29.84%，较上期（20240307）上升1.42个百分点。本周国内炼厂库存普遍走高，化工需求支撑不足，且随着气温升高，燃烧需求表现疲软，下游对后市信心不足，接货积极性不高，上游出货承压，库存水平普遍上升。华南地区炼厂供应增量，库存累库最为明显。

下周来看，随着气温逐步回升，终端燃烧需求下降且化工需求变化有限，下游库存消耗缓慢，维持按需采购居多，预计国内炼厂库存或小幅上涨。

三、燃烧及化工需求预期仍有减少，市场心态均不乐观

预测：燃烧需求：随着气温回升，燃烧端消费能力逐步转淡，下游对后市信心不足入市力度或难有较大提升，按需采购仍为主流操作模式。

下游深加工需求：本周液化气两大下游需求量总计119.78 万吨，环比减少0.74%。未来三周，预计三大下游需求量至117.77万吨，总计下降1.68%。预期来看，预期来看，烯烃方面，周内山东部分烷基化装置陆续开工提负，但东北等企业配套烷基化装置停工检修，综合计算，国内烯烃深加工开工率出现下滑。后市部分山东独立烷基化仍有停工计划，需求或将继续缩减；烷烃方面未来三周虽有装置开工或投产计划，但停工企业较多，需求预期将有下降。

1、原料成本偏高，下游盈利能力较弱

说明：

价格单位：元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

本周液化气价格产业链中，各个装置利润呈现两极分化。异构化、烷基化以及异丁烷脱氢装置处于盈利状态，主因产品烷基化、MTBE市场因部分装置检修支撑价格走势温和支撑，利润空间较好，其中烷基化装置利润由亏损状态转为盈利；正丁烷异构、PDH与顺酐利润依旧亏损，且因产品行情偏弱运行，导致亏损程度加深，顺酐装置利润亏损达1102元/吨，较上周下降0.92%。

本周进口液化气内销利润收窄，以华南为例，本周进口液化气贸易利润平均52元/吨左右。国际液化气供应充足价格震荡，叠加外围低价影响市场情绪，周内价格重心下移。上周末主营炼厂维稳运行但码头成交出现松动，业者对后市信心不足，心态谨慎入市采购清淡，主营炼厂出货受阻局部库存压力升高，之后让利刺激出货缓解库存压力；之后目标市场再度走低影响华南资源外流，继续拉低市场重心。下周来看，目前价格已跌至成本线处，而上游炼厂供应收紧，下游逢低入市有增加，继续深跌概率不大，预计下周盘稳整理，利润或在盈亏线处徘徊。

2、下游停工企业增加，化工需求下降

本周烷基化装置与PDH装置开工水平均小幅下降。分别来看，烷基化装置方面，周内金诚石化、齐发化工等企业烷基化装置陆续开工提负，但辽宁亿方、大连石化等企业烷基化装置停工检修；PDH装置方面，巨正源二期恢复开工，宁波金发二期装置如期提升负荷，上周临时故障的利华益和鑫泰也恢复重启，不过金能化学100万吨/年的装置检修影响较大，整体来看，本周国内PDH开工率微幅下滑。

下周来看，烷基化装置方面，科德化工的停工计划推迟，其他企业停工装置尚未恢复，预计短线内需求量将继续下降；PDH装置方面，浙江地区有两套PDH企业计划检修停工，不过周尾有多家企业集中开工，因此预计下周中国PDH开工率将有回升。

表3 两大下游对液化气周度需求对比

本周国内烯烃深加工装置平均开工率为47.27%，环比（上周数据有修正）下降0.17个百分点。周内金诚石化、齐发化工等企业烷基化装置陆续开工提负，但辽宁亿方、大连石化等企业烷基化装置停工检修，综合计算，国内烯烃开工率出现下滑。目前根据计划来看，下周科德化工、华滨化工等企业烷基化装置存停工计划，预计下周国内烯烃深加工开工率将继续回落。

烷烃方面，截至3月14日，根据隆众监测数据显示，本周国内丙烷脱氢装置开工率66.13%，环比下跌0.13个百分点。本周两会结束，国内多家PDH企业有检修停工及重启操作，其中广东地区一PDH企业恢复开工，浙江一PDH企业装置负荷提升，另外，周尾山东淄博及东营均有一家PDH企业陆续重启，不过山东青岛一PDH企业检修停工且产能较大，整体来看，本周中国PDH开工率微幅下滑。下周来看，浙江地区有2套PDH企业计划检修停工，不过鉴于多家PDH装置集中在周尾开工，因此预计下周中国PDH开工率略有上升。

四、供需宽松局势或延续，液化气市场压力仍存

下周重点关注生产企业能否如期停工，供应收紧或可支撑局部走势。

表4 国内液化气供需平预期

供应：未来三周，国产供应将有持续下降的预期。

下周，内蒙久泰、中科炼化有检修计划，预计国内供应或有小幅下滑，总量或在55.3万吨左右。即将进入春季检修集中期，多家炼厂计划停工，国内供应将持续减少。

需求：未来三周，国内液化气燃烧及化工需求预期均不乐观。

燃烧需求（逐步下降）：液化气燃烧消费能力随着气温回升而逐步下降，下游三级站采购热情预期下滑。

烯烃（小幅下降）：根据计划来看，目前根据计划来看，下周科德化工、华滨化工等企业烷基化装置存停工计划，预计短线内国内烯烃深加工开工率将继续回落。但长线看伴随北方天气逐步回暖，居民出行频次增加或带动终端需求逐步提升，叠加部分烷基化装置检修陆续恢复，预期未来 2-3 周烷基化装置开工率或将触底反弹；

烷烃（下降预期）：浙江地区有2套PDH企业计划检修停工，不过鉴于多家PDH装置集中在周尾开工，因此预计下周中国PDH开工率略有上升。长线来看，泉州国亨新PDH企业计划投产，不过春季检修季来临，多家PDH企业计划检修停工，其中东华宁波、浙江台塑、江苏瑞恒、江苏盛虹多家PDH装置陆续检修停工，因此预计未来三周PDH开工率小幅反弹后震荡下滑。

进口成本：3月沙特CP持稳出台，但国际液化气供需宽松背景下贴水水平下降，最终折合人民币到岸成本下滑。国际现货方面，国际供应依然充足，但国际油价上涨提振以及低价吸引下，买兴较上周有提升，本周国际液化气现货价格涨跌互现。后市来看，当前市场买兴尚可，以及油价向好预期等，价格或继续偏强震荡。

国际原油：预计下周国际油价或存上涨空间，地缘风险因素对油市的支撑有所增强，供需两端存向好预期，原油市场驱动因素总体呈偏强态势。预计WTI或在79-81美元/桶的区间运行，布伦特或在82-85美元/桶的区间运行。

丙烯：随着多套丙烯装置重启，丙烯货源流通量或存增加态势，导致下游企业买盘相对谨慎，供需矛盾下对丙烯价格支撑偏弱。因此下周来看，丙烯市场逻辑或将存弱势运行。预计下周山东市场价格或在 6750-6900 元/吨附近。

MTBE：山东地区及东北地区部分大型厂家出口集港完毕，外销量将有所增多，汽油方面终端业者仍有部分订单待交付，对 MTBE 需求犹存，但 MTBE 涨至高位后业者求购谨慎心态加重，预计继续上行空间或有限，后期消化整理为主，市场亦无较大下调空间，零星波动整理为主，高位窄幅震荡。预估下周山东地区 MTBE 价格在 6950-7050 元/吨。

结论（短期）：需求端的变化仍是影响市场走势的主要因素。下周来看，国内液化气市场预期趋势或依旧偏弱，供应端波动不大，但燃烧需求随着气温回暖后呈下降趋势，化工需求同样欠佳，市场利空占据主导，表现或难言强势。后市行情易跌难涨，价格重心或震荡下移，不过考虑到局部供应压力不大，跌幅或相对有限。醚后碳四市场伴随着部分烷基化装置停工，需求下降利空进一步加重，下周或稳中偏弱运行。

结论（中长期）：关注春检期间供应变化以及下游装置开停工情况。未来三周多家企业存检修计划，供应量将持续下滑，但需求预期不佳，行情走势不容乐观，未来市场或易跌难涨，民用主流预计北方市场4350-4800元/吨；南方市场4650-5250元/吨。醚后碳四需求先降后增，走势或受基本面影响呈现出先跌后涨行情，主流区间预计5000-5500元/吨。

风险提示：1、关注进口到港情况，警惕进口量增多带来的供应压力。2、春季检修启动后企业装置停工情况；3、关注两大下游利润及开工变化，利润变化将影响企业开工情况。