能源

综述

OPEC+延期减产的关注度逐渐减弱，需求端的关注度有所提升，国际原油空好博弈呈震荡运行趋势，对液化气市场的影响弱化。基本面变化仍是影响国内液化气走势的关键，本周因下游装置停工较多导致商品量增加，燃烧需求随着天气回暖呈逐步下降之势，但化工需求有增且3月沙特CP高开成本端给予支撑，个别地区叠加供应收紧，价格重心上移。

近期液化气市场关注点：

1、下游烯烃装置停工较多，上游自用减少增加外放量；

2、天气逐步回暖，燃烧端消费能力逐步下降；

3、多家PDH装置提负荷运行，开工率明显提升。

目录：

一：涨后氛围转淡 持续推高动力不足

二：春季检修启动，未来存减量预期

三：燃烧及化工消费能力预期均有下降

四：液化气短期震荡整理，后市重心或下移

一、涨后氛围转淡 持续推高动力不足

本周国内液化气市场以上行为主。民用市场价格重心普遍走高，仅山东价格收跌；本周前期利多集中，原油价格大涨支撑市场心态，3月CP价格高于预期出台，且前期雨雪天气对长江沿线市场运输影响较大，下游普遍存补货需求，周初各地区产销氛围转好，价格普遍推涨；随着本轮利多消化完毕，南方炼厂供应普遍不高价格随之回稳，而山东下游利润受损抵触高价资源，价格高位回落，周边华北市场心态也受影响。醚后碳四方面，周初终端汽油市场需求偏弱，牵制行情转淡，而后原油价格强势支撑，但终端弱势难改，最终价格回稳观望，随着区内供应压力缓解，价格最终小幅上探。截至3月7日，国内民用气指数为4842点，较上周四涨53点；碳四指数为5291点，较上周四涨5点。

从供需两端表现来看，本周期供应小幅增加，化工需求则有明显增量。周内液化气商品量 55.70 万吨，环比增长0.04%。液化气下游（两大主体）需求量120.59 万吨，环比增长 1.03%。其中烷烃深加工消耗量环比增加1.21%、烯烃深加工消耗量环比增加0.73%。

表1 国内液化气周度供需平衡表

二、春季检修启动，未来存减量预期

预测：供应端的缩量预期，主要基于下游深加工装置开工，炼厂资源自用。未来三周预期国产量将持续缩减至54.8万吨，总计跌幅1.62%。周内进口共计69.10万吨，多补充化工需求，对燃烧市场补充有限。未来三周预期到港量将维持在40-60万吨附近。

1、进口到船提升，港口库存缓增

截至2024年3月7日，中国液化气港口样本库存量：216.98万吨，较上期(20240229)增加4.28万吨或2.01%。本周国际船期到港量69.10万吨，环比增多39.00%，以华东为主，本月到船量共计69.10万吨，环比减少1.35%。本周港口到船较上周增加明显，多集中在南方地区，北方到船仍有限。化工需求小幅提升，燃烧需求逐步恢复至正常水平，需求面表现偏好，港口到船虽然提升但到港不均，因此各地区港口库存有升有降，整体来看，本期中国液化气港口样本库存量呈现小幅增加趋势。

2、工厂存检修预期，国产供应逐步下降

本周，国内液化气商品量为55.70万吨。华滨化工烷基化装置计划停工导致齐成化工醚后资源外放，洛阳石化以及中化弘润醚后增加，内蒙神华恢复销售，湖北金澳全厂检修，中化泉州乙烯装置恢复，茂名石化装置故障短暂降量，因此国内整体商品量小幅波动。

未来三周，中海油东方石化、中科炼化等企业均有检修计划，另外乙烯裂解装置用液化气量增加，因此，国产供应将有小幅下滑；预计下降幅度在0.2%-2%之间。

3、下游按需采购，企业库存有小幅上升预期

截至2024年3月7日，中国样本企业液化气库容率水平在28.42%，较上期（20240229）上升1.22个百分点。本周国内各地区炼厂库存波动不一，周初3月沙特CP高于预期出台提振业者心态，下游接货意愿提升，多数炼厂出货好转，库存压力有所下降。然而，周后期市场交投氛围转淡，尤其山东炼厂出货持续承压，库存水平上升明显。

下周来看，随着气温逐步回暖，终端燃烧消耗能力下降，下游心态谨慎，多维持按需采购为主，预计国内炼厂库存或小幅上升。

三、燃烧及化工消费能力预期均有下降

预测：燃烧需求：下周国内大部分地区气温将有回升，燃烧端消费能力或随着气温升高而逐步下降，部分业者对后市持看空情绪，采购力度或有下滑。

下游深加工需求：本周液化气两大下游需求量总计120.59 万吨，环比增加1.03%。未来三周，预计三大下游需求量至119.68万吨，总计下降0.75%。预期来看，烯烃方面，山东个别烷基化装置存检修计划，需求量预期减少；后市随着天气回暖，居民出行增多带动汽油消费，需求将逐步提升；烷烃方面装置开停工企业均存，但检修装置多于开工装置，消费量或下降。

1、原料成本偏高，下游盈利能力较弱

说明：

价格单位：元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

本周液化气价格产业链中，异构化装置与异丁烷脱氢装置利润处于盈利状态，且异构化利润因下游市场价格连续上涨由亏损转为盈利；烷基化装置、PDH装置等利润仍处于亏损状态，其中正丁烷异构装置与顺酐装置利润由于原料正丁烷价格涨幅较大导致亏损程度加深，而PDH装置利润虽处于亏损状态，但受丙烯市场行情反弹支撑亏损程度小幅收窄。

进口利润：本周进口液化气内销套利打开，以华南为例本周进口液化气贸易利润平均111元/吨左右。本周开始执行3月成本，3月沙特CP持稳出台，但国际液化气供需宽松背景下，贴水水平下降，最终折合人民币到岸成本下滑。不过3月CP高于预期出台给予本周市场提振，叠加供需基本面改善，价格出现小幅度的上涨。成本下降而进口气销售价格上涨，共同作用下进口液化气内销利润由亏转盈。下周来看，供应端虽无明显压力，但需求前景不佳，以及业者看空远期成本下对后市信心不足，市场陷入僵持，静等消息面的指引，预计利润在当前水平小幅波动。

2、下游工厂复产提负增加需求

本周烷基化装置和PDH装置需求量均有上升，PDH装置涨幅较大。分别来看，烷基化装置方面，本周暂未听闻独立烷基化装置负荷调整，上周华邑化工烷基化装置开工影响延续至本周，需求量继续增加；PDH装置方面，两会前，宁波金发二期装置提升负荷，山东齐翔、利华益和鑫泰陆续恢复重启，但其中两套在周后期故障临时停工，整体来看，本周国内PDH开工率有所提升。

下周来看，烷基化装置方面，华滨科技和科德化工有停工计划，预计短线内需求量将受影响下降；PDH装置方面，鑫泰PDH装置排除故障后计划再次重启，但金能PDH装置计划停工检修，因此预计下周中国PDH开工率小幅下滑。

表3 两大下游对液化气周度需求对比

本周国内烯烃深加工装置平均开工率为47.26%，环比上涨0.68个百分点。周内暂未听闻深加工装置负荷调整，前期部分烷基化装置提负开工影响延续至本周，导致国内烯烃开工率继续上涨。目前根据计划来看，下周科德化工、华滨化工等企业烷基化装置存停工计划，预计下周国内烯烃深加工开工率将有回落。

烷烃方面，本周国内丙烷脱氢装置开工率66.3%，环比上涨3个百分点。国内两会前，宁波金发PDH装置逐步提升负荷，另外，山东齐翔、利华益、鑫泰PDH企业在2月底恢复重启，周后期利华益、鑫泰因装置故障临时停工，整体来看，本周国内丙烷脱氢装置开工率有所提升。下周来看，两会期间国内装置波动不大，而周后期两会结束，山东鑫泰石化预计重启，不过青岛金能90万吨/年PDH装置计划检修停工，因此预计下周中国PDH开工率有小幅下滑。

四、液化气短期震荡整理，后市重心或下移

下周重点关注下游装置开停工情况对需求带来的影响。

表4 国内液化气供需平预期

供应：未来三周，国产供应将有持续下降的预期。

下周，无棣鑫岳计划中旬左右恢复，洛阳石化烷基化装置或恢复，预计下周供应或有小幅下滑，总量或在55.1万吨左右。

需求：未来三周，国内液化气燃烧及化工消费能力或均有下降。

燃烧需求（逐步下降）：春季到来气温逐步回暖，燃烧消费能力下降，需求或呈下滑之势。

烯烃（小幅下降）：根据计划来看，目前根据计划来看，下周科德化工、华滨化工等企业烷基化装置存停工计划，预计下周国内烯烃深加工开工率将有回落。但长线看伴随北方天气逐步回暖，居民出行频次增加或带动终端需求逐步提升，叠加部分烷基化装置检修陆续恢复，预期未来 2-3 周烷基化装置开工率或将触底反弹；

烷烃（下降预期）：两会期间国内装置波动不大，而下周后期两会结束后，山东鑫泰石化预计重启，不过青岛金能90万吨/年PDH装置计划检修停工，预计下周中国PDH开工率有小幅下滑。长线来看，泉州国亨新PDH企业计划投产，不过春季检修季来临，东华宁波一期、江苏瑞恒、江苏盛虹多家PDH装置陆续检修停工，因此预计未来三周PDH开工率震荡下滑。

进口成本：3月沙特CP持稳出台，但国际液化气供需宽松背景下贴水水平下降，最终折合人民币到岸成本下滑。本周国际液化气现货走势震荡，国际油价空好博弈下窄幅波动，需求方面因石脑油与液化气价差拉宽，液化气替代效益增强提振需求，但供应充裕打击，限制涨势。未来供应依然充裕，而需求受天气温度回升呈下降预期，另外尽管和石脑油价差拉宽，但化工产品效益不佳，实际石化用液化气需求提升有限，市场供需依然偏宽松，预计成本端偏弱震荡。

国际原油：预计下周国际油价或存小跌空间，窄幅波动特征延续，经济和需求预期仍欠佳，且OPEC+延期减产和地缘带来的利好并不强劲。预计WTI或在78-81美元/桶的区间运行，布伦特或在81-84美元/桶的区间运行。

丙烯：由于丙烯价格高位，导致下游产品盈利压缩，下游工厂继续追高意愿不大；叠加供应端装置存恢复预期，供需矛盾逐步显现。因此下周来看，丙烯市场逻辑或将存偏弱预期。预计下周山东市场价格或在 6700-6900 元/吨附近。

MTBE：目前价格涨至一定高位，汽油终端需求跟进欠佳，业者操作谨慎心态加重，厂家出货遇冷，预计市场或有一定下调整理空间，但因部分大型厂家仍在出口集港，加之部分厂家装置仍处停工中，资源供应相对紧张下预计下跌幅度有限，周期内观望原油走势及消息面波动零星调整为主。预估下周山东地区MTBE价格在6700-6800元/吨。

结论（短期）：关注燃烧消费能力变化以及下游装置开停工情况对需求产生的影响。下周来看，国内液化气市场预期走势或稳中偏弱，主要利空为需求不佳，尽管供应端有减量预期，但燃烧消费能力逐步下降且化工需求下滑，上游动力缺失，个别地区虽有低供支撑，但在需求疲软抑制下上行乏力，下周持稳面大；部分地区则是先跌后稳，后市不排除小幅上涨可控。醚后碳四市场本周后期氛围已有转淡，且需求存下降预期，下周或震荡偏弱运行。

结论（中长期）：重点关注春检启动后供应变化以及下游装置运行情况。春季检修启动，未来检修厂家多增，国内商品量预计呈下降趋势；但需求量同样存减少预期，预计市场趋势或震荡偏弱运行，价格运行区间4200-5300元/吨。

风险提示：1、关注进口到港情况，警惕进口量增多带来的供应压力。2、春检启动后装置运行情况；3、关注两大下游利润及开工变化，利润持续倒挂打压企业开工热情。