综述

沥青市场需求略显低迷，市场交投气氛偏弱，部分月底合同以及期现低价资源对于市场有所冲击。山东地区地炼价格有所下调，低价资源各品牌竞争明显，虽供应压力有限，但需求端利空明显；华北地区炼厂执行合同出货为主，近期市场刚需略显一般，贸易商提货积极性减弱，部分低价资源报盘积极性较高。华东地区主力炼厂维持间歇生产，部分炼厂优惠政策出货，市场交投气氛一般，社会库资源高企，整体压力显现；华南地区价格下跌之后市场有一定的入库需求，个别炼厂出货有所支撑，但是下游终端不温不火，整体刚需一般。短期来看，沥青现货维持大稳偏弱运行为主。

近期沥青市场关注点：

1、主营炼厂出货压力较高，执行批量优惠正常出货

2、下游终端需求复苏缓慢，社会库库存高企，市场消耗能力受限

3、地炼利润维持偏低状态，生产积极性表现欠佳

一、沥青供需矛盾，市场先涨后跌

1、现货价格

图1 隆众资讯沥青重点区域价格

来源：隆众资讯

截止 2024 年3月7日，国内沥青均价为3696元/吨，环比上周价格下调3元/吨，整体沥青现货价格先涨后降，整体市场交投气氛偏弱。 本周市场来看，7个区域，2个区域上涨，4个地区下跌，1个区域持稳，不同地区涨跌互现。当前沥青资源供应水平相对低位，沥青刚需回暖有限，南方部分地区受降雨天气影响，需求一般出货放缓，部分炼厂库存压力较大，价格下调80-100元/吨，且执行量价优惠政策带动出货为主；山东地区及西北地区市场主流价格小幅上行，主要是区内主营炼厂价格推涨带动，实际市场刚需缓慢恢复，部分多偏好低价资源为主。 2、期货价格 图2 隆众资讯沥青华东地区基差走势图 图3 隆众资讯沥青山东地区基差走势图

来源：隆众资讯

1、现货价格

本周四BU主力收盘均3633元/吨，周环比跌1.54%。与山东基差收窄、与华东现货基差扩大。

二、商业库存维持增长状态，库存压力较高

1、供应

供应面，截至本周中国沥青炼厂产能利用率为26.9%，环比增加1.6%，沥青周产量为46.1万吨，环比增加5.0%。主要是虽然齐鲁石化以及东明石化转产，损失产能共计330万吨/年，但云南石化、河南丰利、新疆美汇特以及福建联合均复产沥青，带动整体产能利用率增加。隆众数据统计，本周国内沥青产能利用率处于近五年低位水平，1-3月累积产量共计457.7万吨，较去年同期增涨2.6%。回顾2022-2023年，3月初期平均产能利用率在26.7%-32.8%之间，主要是 原油价格的一直处于中高位震荡，炼厂生产成本居高不下，加之当前下游需求恢复不及预期，业者按需采购为主，当前炼厂生产积极性不高。

预计下周中国沥青炼厂产能利用率下降1.7个百分点到25.2%，主要是下周山东胜星以及云南石化均有转产计划，带动产能利用率下降。

2、利润

图8 沥青价格与原料成本走势图 图9 沥青裂解价差与国内沥青产能利用率走势图

来源：隆众资讯

图10 沥青理论利润与焦化利润走势图 图11 沥青理论利润与产能利用率走势图

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来源：隆众资讯

成本利润方面，本周按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-936元/吨，环比增加11.2元/吨。山东沥青周度均价为3546元/吨，较上周价格涨37元/吨，环比涨1.1%；原料周度均价为5268元/吨，较上周价格涨42元/吨，环比涨0.8%；山东柴油周度均价为7150元/吨，较上周价格涨128元/吨，环比涨1.8%。沥青及汽柴油价格涨幅略高于原料价格，利润亏损小幅收窄。(备注：理论利润按照100%缴税，不计算炼厂抵税情况）

3、库存

库存方面，截止2024年3月4日，新样本国内54家沥青样本生产厂库库存共计114万吨，环比增加1万吨或0.9%。老样本54家沥青生产厂库库存共计111.1万吨，环比增加0.9万吨或0.8%。华东及华南地区累库明显，主要由于上述地区炼厂复产沥青及提产，沥青供应整体增加，且下游需求乏力，带动厂库累库。另外华北地区厂库去库明显，主要由于近期集中提货，带动华北地区厂库去库。新样本国内沥青104家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计245.6万吨，环比增加11.6万吨或5.0%。老样本国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计185.3万吨，环比增加11万吨或6.3%。本期社会库持续累库，华东、山东及西南地区累库明显，分析原因， 沥青市场需求相对乏力，业者社会库持续入库，另外西南地区有船货到港入库，带动社会库累库。

下周，中国石油沥青生产厂库样本库存量预计：113万吨左右，较本期小幅去库。分析原因，部分炼厂出货量增加，带动厂库小幅去库。中国石油沥青样本贸易商库存量预计：253万吨左右，较本期小幅累库。分析原因，部分厂库资源流入社会库。

三、下游需求缓慢复苏，各项指标小幅好转

图13 隆众资讯物流活跃度指标

来源：隆众资讯

本周样本企业沥青物流景气指数为18，周内部分主营炼厂汽运优惠出货，且部分下游项目有所启动，带动物流活跃度小幅增加。

图16 隆众资讯周产销率与价格相关性走势图 图17 隆众资讯改性沥青产能利用率走势图

来源：隆众资讯

图18 隆众资讯周产销率与价格相关性走势图

数据来源：隆众资讯

下游需求方面，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共36.7万吨，环比增加5.5万吨或17.8%。分地区来看，华北、山东及华东增加较为明显，简要分析，华北及山东主要是炼厂前期合同执行，业者集中提货入库，出货相对集中；华东主要是个别主力炼厂排产相对较高，实行批量优惠政策，带动出货量增加。国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为1.0%，环比上周增加0.6个百分点。周内山东及华中、南方部分地区在天气逐渐好转，气温上升影响下，刚需有所回升，道表层终端施工逐渐复工。建筑防水方面，样本企业用量为0.38万吨，需求端处于缓慢恢复期，用量或逐渐增加。

四、需求表现低迷 沥青市场偏弱运行

本周期，隆众资讯对国内68家企业进行调研，结合国内沥青市场供需情况来看，对看涨的占总数的5%，看震荡整理的占总数的80%，看空的占总数的15%。

结论（短期）：近期沥青下游需求表现较为疲软，实际成交氛围欠佳，周内市场价格先涨后跌。供应端来看，下周河南丰利、云南石化间歇停产，整体供应仍维持相对低位；需求端来看，沥青市场需求略显清淡，阴雨天气对于刚需有所阻碍，交投气氛略显冷清。短期来看，主营炼厂优惠政策，山东华北地炼3月底合同以及期现资源有所冲击，市场价格稳中走跌。短期来看，沥青现货维持偏弱运行为主。

结论（中长期）：沥青需求恢复不及预期，多地阴雨天气影响需求释放，市场供需双弱局面持续。供应端来看，地方炼厂开工仍维持相对低位，但是部分炼厂有前期3月底合同待执行，市场资源大幅紧张局面难现，南方地区主力炼厂排产尚可，资源供应稳定。整体来看，成本端有所支撑，但社会库库存压力较高，对于价格有一定的限制，市场震荡偏弱运行，预计价格在3650-3750元/吨运行。

核心要素：

1、下游终端需求恢复缓慢，库存持续累库，部分业者出货压力激增

2、利润持续收窄，3月部分地炼复产意愿不强，供应恢复较缓

3、关注远期稀释沥青贴水报价，成本端影响利润

市场情绪：震荡偏弱

吴琳琳

隆众资讯沥青分析师

邮箱：lilili@oilchem.net

公司网址：www.oilchem.net