综述

春节假期期间炼厂以累库为主，市场呈现有价无市局面为主，节后归来，沥青现货市场价格先涨后跌，主流地区来看，山东华北及周边地区大范围降雪天气，对于刚需以及物流恢复有所影响，月底部分炼厂合同到期执行，导致套利资源以及到期合同出货积极性较高，但沥青下游市场需求冷清，现货成交价格有所下跌；华东地区主力炼厂供应端有增加，个别主营炼厂出货压力较高，汽运执行量价优惠政策，受降雨因素影响，整体需求不温不火。预计月底出货压力较高，沥青市场或维持稳中偏弱运行。

近期沥青市场关注点：

1、节后需求恢复较缓，多数业者仍处于休假状态，加之雨雪天气来袭，需求端存利空

2、节后商业库存累库30.8万吨，部分炼厂库存压力增加，整体社会库增至中位水平

3、月底出货压力较高，山东华北部分低价资源流出，华东个别主营炼厂批量优惠出货

一、出货压力较高 沥青价格先涨后跌

1、现货价格

图1 隆众资讯沥青重点区域价格

来源：隆众资讯

截止 2024 年2月22日，国内沥青均价为3703元/吨，环比节前价格下调11元/吨，整体沥青现货价格先涨后跌，市场交投气氛偏弱。 节后市场来看，7个区域，1个区域上涨，2个地区下跌，4个区域持稳，假期期间原油偏强运行，成本端支撑较为明显，山东地区主力炼厂价格补涨，上调80元/吨，带动部分业者跟涨，但市场业者休假离市，实际交投无几，呈现有价无市局面。节后归来，部分套利以及月底到期合同对于市场有所冲击，加之大范围雨雪天气阻碍需求，贸易商报盘积极性较高，但实际成交一般，部分现货成交价格稳中下行。短期来看，沥青现货维持偏弱运行为主。 2、期货价格 图2 隆众资讯沥青华东地区基差走势图 图3 隆众资讯沥青山东地区基差走势图

来源：隆众资讯

1、现货价格

本周四BU主力收盘均3690元/吨，周环比涨0.27%。与山东基差扩大、与华东现货基差收窄。

二、产能利用率处于低位 节后库存累库达13%

1、供应

供应面，截至本周（20240214-0221），中国沥青炼厂产能利用率为23.2%，环比增加0.8%，沥青周产量为39.4万吨，环比增加3.7%。主要是金陵石化、扬子石化以及江苏新海复产沥青，带动整体产能利用率增加。本周国内沥青产能利用率处于近五年低位水平，1-2月累积产量共计367.7万吨，较去年同期增涨6.0%。回顾2022-2023年，2月份平均产能利用率在22.4%-23.7%之间，主要是一方面受季节因素的影响，下游终端需求基本停滞，另一方面 原油价格的中高位震荡，炼厂生产成本一直居高不下，从而带动炼厂的生产积极性有所减弱。

预计下周中国沥青炼厂产能利用率增加4.4个百分点到27.6%，主要是下周齐鲁石化稳定生产，加之中油高富、东明石化以及京博海南均有复产计划，带动产能利用率增加。

2、利润

图8 沥青价格与原料成本走势图 图9 沥青裂解价差与国内沥青产能利用率走势图

来源：隆众资讯

图10 沥青理论利润与焦化利润走势图 图11 沥青理论利润与产能利用率走势图

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来源：隆众资讯

成本利润方面，本周按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-922.4元/吨，环比减少64.9元/吨。山东沥青周度均价为3559元/吨，较上周价格跌1元/吨；原料周度均价为5250元/吨，较上周价格涨70元/吨，环比涨1.4%；山东柴油周度均价为7046元/吨，较上周价格跌33元/吨，环比跌0.5%。近期国际原油上行为主，但沥青及柴油价格有所下调，利润持续收窄。(备注：理论利润按照100%缴税，不计算炼厂抵税情况）

3、库存

库存方面，截止2024年2月19日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计105.3万吨，环比增加16.7万吨或18.8%。本期厂库库存多数累库，其中华北及山东地区厂库累库较为明显，主要原因在于春节假期期间，物流运输基本停滞，下游终端暂无相关需求，北方多数炼厂出货量不佳，带动厂库出现累库。国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计163.9万吨，环比增加14.1万吨或9.4%。周内国内各区域社会库集中累库为主，春节假期期间各地区刚需基本停滞，下游开工基本停滞，业者社会库持续入库，带动社会库继续累库。

下周，中国石油沥青生产厂库样本库存量预计：107万吨左右，较本期小幅累库。分析原因，多数炼厂出货量下降，带动厂库出现累库。中国石油沥青样本贸易商库存量预计：166.5万吨左右，较本期小幅累库。分析原因，部分厂库资源流入社会库。

三、节后需求恢复缓慢，出货量降至低位

图13 隆众资讯物流活跃度指标

来源：隆众资讯

本周样本企业沥青物流景气指数为0，节后物流运输恢复较缓，多数下游项目仍未复工，加之大范围降雪天气，对于物流及需求有所制约。

图16 隆众资讯周产销率与价格相关性走势图 图17 隆众资讯改性沥青产能利用率走势图

来源：隆众资讯

图18 隆众资讯周产销率与价格相关性走势图

数据来源：隆众资讯

下游需求方面，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共21.8万吨，环比减少0.2万吨或1.0%，较节前减少6.9万吨或24%。简要分析，春节假期期间，市场业者休假离市，物流运输基本停滞，炼厂多处于累库状态，出货量减少明显。国内沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为0.3%，环比增加0.1个百分点，较节前减少1.1个百分点；春节假期氛围尚未结束，下游复工尚早，改性企业仅零星个别在产，水平较低。建筑防水方面，样本企业用量为0，预计元宵节后复产。需求端恢复不及时，对于价格存在一定利空。

四、成本与供需博弈 沥青市场震荡偏弱运行

本周期，隆众资讯对国内 67 家炼厂，33 家贸易商企业进行调研，结合国内沥青市场供需情况来看，对看涨的占总数的9%，看震荡整理的占总数的79%，看空的占总数的13%。

结论（短期）：节后沥青现货市场维持供需两弱为主，月底到期合同压力增加，部分现货价格稳中下行。下周来看，山东地区个别地炼有复产沥青计划，华东地区主力炼厂或维持间歇生产，整体供应仍维持相对低位；需求端来看，随着天气好转，市场刚需或有所增加，但是整体增加幅度有限。短期来看，月底现货出货压力仍存，价格或维持偏弱运行为主。

结论（中长期）：供应端来看，3月份国内沥青地炼排产量为127.2万吨，环比增加16.1万吨或14.49%，同比去年3月份地炼实际产量下降23.7万吨或15.7%，考虑炼厂加工利润亏损，部分炼厂复产意愿不强；需求端来看，2月底3月初多数项目仍处于停工状态，部分项目施工3月中旬以后陆续恢复，加之2月份持续累库，库存压力相对较高，需求端仍存一定利空。短期来看，沥青现货价格成本有所支撑，但是需求限制上涨空间，预计沥青市场维持震荡走势，市场价格或在3700-3800元/吨。

核心要素：

1、下游终端需求恢复缓慢，库存持续累库，部分业者出货压力激增

2、利润持续收窄，3月部分地炼复产意愿不强，供应恢复较缓

3、关注远期稀释沥青贴水报价，成本端影响利润

市场情绪：震荡偏弱

吴琳琳

隆众资讯沥青分析师

邮箱：lilili@oilchem.net

公司网址：www.oilchem.net