成品油

1、 成品油、乙烯裂解价差指引有限，炼厂油化生产方向或维持现状

供应端，受第一批原油配额下发以及部分石脑油裂解装置重启影响，下周各产品开工率或均有小幅提升空间。需求端，元旦假期临近，国内汽油需求走强、柴油需求继续向下，汽油价格走势或走平原油，柴油则走低原油，成品油裂解价差整体存回落预期；乙烯裂解价差亦存小跌趋势。国内多数炼厂生产方向无明显变动指引，或维持现状。

表1 分产品裂解价差周度数据

单位:元/吨，%

本周成品油、石脑油及乙烯裂解价差均呈现宽幅下跌态势，其中跌幅最高的品种为石脑油，达20.97%；绝对值跌幅最大的为乙烯，下跌187元/吨。成品油方面，裂解价差跌幅达15.31%，主营炼厂及地炼均跌，地炼跌幅显著高于主营。

本周成品油、石脑油、乙烯裂解价差同步走低，炼厂油化生产利润整体下行。成品油裂解价差已低于年内均值，乙烯及石脑油略高于均值，进入年内中位区间。

1.1成品油裂解价差向下触及五年中轴

来源：隆众资讯

本周国内成品油裂解价差均值979元/吨，环比跌177元/吨；周内持续下跌，触及五年均轴水平。原油涨势明显，均值较上周涨3.4%；国内汽柴产量均涨，需求汽涨柴降，且受限价下调利空影响，汽柴批发价格均降，综合表现弱于原油，成品油裂解价差快速回落。汽、柴油单产品裂解价差表现同步，柴油受消费下降影响更为明显，裂解价差低于汽油。

1.2石脑油裂解价差收缩

截至12月21日当周，国内石脑油裂解价差均值为602.62元/吨，较上周下跌159.89元/吨或20.97%。国内石脑油裂解价差本周收缩，主要由于近期国际原油价格出现回升，但国内石脑油价格涨幅相对较小。

1.3乙烯裂解价差显著收缩

截至12月21日当周，国内乙烯裂解价差均值为1560.95元/吨，较上周下跌186.73元/吨或10.68%。国内乙烯裂解价差本周继续出现收缩，但国内生产乙烯体量最大的一体化炼厂仍处盈利空间。

2.国内成品油、石脑油裂解价差走势均弱于海外

周内北美、国内成品油裂解价差走势转换；国内受供应增长，需求表现欠佳影响，成品油裂解价差回落，而北美则触底反弹。北美裂解价差在上周触及两年内历史低值后开始回升，截至20日已高出国内成品油5.67美元/桶。

截至12月21日当周，国内石脑油裂解价差均值为11.74美元/桶，较海外石脑油裂解价差同期均值低3.07美元/桶或20.73%，国内石脑油裂解价差弱于海外，短期内进口动力受到抑制，但今年多数时间均利好进口。石脑油进口属配额制，仅部分拥有资质的企业可操作。

3、裂解价差与炼厂开工率表现分化

表3 裂解价差与炼厂开工率对比

来源：隆众资讯

截至本周，国内炼厂开工率71.50%，较上周上涨0.57%；主营炼厂中，因广州石化开工继续提高负荷，开工率上涨1.34%；山东地方炼厂方面，个别炼厂因原料缺乏和利润下滑而降量和停工，开工率下跌2.79%。周内成品油裂解价差下降，对炼厂生产整体呈现负向引导作用。

乙烯裂解价差对开工率的影响呈现较为明显的正相关关系，当乙烯裂解价差出现阶段性下跌时，对应的乙烯开工率也会出现持续下跌。不过近期石脑油制乙烯开工率回升，主要由于上海赛科石脑油裂解装置重启。

综合来看，成品油、石脑油、乙烯裂解价差同步向下，虽炼厂开工率在个别装置重启下走势向上，但利润下滑已对炼厂开工呈现负向指引，山东地方炼厂负荷走低即是其中表现之一。

下周，供应端方面受原油配额下发以及部分石脑油裂解装置重启，各产品开工率或均有提升空间。需求端，元旦假期临近，国内汽油需求走强、柴油需求则继续向下，汽油价格走势或走平原油，柴油走低原油，成品油裂解价差整体存回落预期；乙烯裂解价差亦存小跌趋势。国内多数炼厂生产方向无明显变动指引，或维持现状。