综述
国际原油偏弱运行，沥青成本端支撑减弱，随着个别炼厂继续释放合同，市场对于远期现货看涨情绪有所减弱，叠加套利盘资源报盘增加，整体合同交投气氛转弱。周内产能利用率继续走跌2.7个百分点至34.1%，对价格有一定利好支撑，然道路方向多为刚需支撑，以小单交投为主；建筑防水市场观望心态浓厚，持货意愿不强，对价格形成利空影响，在供需双弱态势下，周内均价表现持稳。
近期沥青市场关注点：
1、北方部分炼厂冬储合同释放，业者接货积极性一般
2、原油偏弱运行，沥青成本端支撑减弱，周内利润有所修复
3、多地天气尚可，刚需支撑明显
目录： 一：沥青价格偏弱运行 周内呈现有涨有跌 二：产能利用率仍有下降预期 炼厂库存压力可控 三：淡季需求转弱 业者按需采购 四：沥青供需双弱 后市压力仍存 |
一、沥青价格偏弱运行 周内呈现有涨有跌
截止 2023 年12月7日，国内沥青均价为3669元/吨，环比上周价格持稳，本周沥青现货市场维持震荡走势。
周内市场来看，7个区域涨跌互现，4个地区上涨，2个地区下跌，1个地区持稳。山东地区沥青现货涨跌互现，主力炼厂推涨20-50元/吨之间，部分地炼价格下调20-30元/吨之间，实际市场多低价资源询盘为主，部分低价资源出货有所支撑；华东地区本周主营汽运持稳，船运上调30元/吨，区内仍有部分刚需支撑，部分出货尚可。而西北地区周四主营高价补跌，释放近月低价，主要针对大户定量释放为主，部分地炼小幅跟跌，区内价格走跌明显；短期来看，国际原油连续下跌，成本端支撑减弱，部分业者拿货观望为主，市场刚需支撑有限，价格或维持稳中偏弱走势为主。
表1 国内沥青价格变化
单元：元/吨
标签 | 2023/12/7 | 2023/11/30 | 涨跌值 | 涨跌幅% | 价格类型 |
山东 | 3475 | 3445 | 30 | 0.87% | 市场价 |
华东 | 3675 | 3665 | 10 | 0.27% | 市场价 |
华北 | 3505 | 3540 | -35 | -0.99% | 市场价 |
西南 | 4035 | 4025 | 10 | 0.25% | 市场价 |
东北 | 3925 | 3925 | 0 | 0.00% | 市场价 |
西北 | 4025 | 4200 | -175 | -4.17% | 市场价 |
华南 | 3625 | 3610 | 15 | 0.42% | 市场价 |
均价 | 3669 | 3669 | 0 | 0.00% | 市场价 |
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图1 全国沥青价格走势图 |
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图2 沥青主力合约收盘与主流地区基差走势图 |
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二、产能利用率仍有下降预期 炼厂库存压力可控
1、供应端
供应方面，中国沥青炼厂产能利用率为34.1%，环比下降2.7%，沥青周产量为57.9万吨，环比下降4.7%。主要是中油高富、上海石化以及中化泉州停产沥青，加之河北凯意暂无生产计划，其中涉及损失产能共计550万吨/年，其次西北个别炼厂小幅降产，带动整体产能利用率下降。预计下周中国沥青炼厂产能利用率下降0.4个百分点到33.7%，主要是下周齐鲁石化间歇转产，加之扬子石化间歇停产，带动产能利用率下降。
图3 中国石油沥青炼厂产能利用率及相关数据 |
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2、 利润
按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-296.8元/吨，环比增加101.6元/吨。山东沥青周度均价为3434元/吨，较上周价格涨27元/吨，环比涨0.8%；原料周度均价为4517元/吨，较上周价格跌75元/吨，环比跌1.6%；山东柴油周度均价为7433元/吨，较上周价格涨57元/吨，环比涨0.8%。本周原料价格走跌，但沥青及柴油价格相对偏强，利润有所好转。 (备注：理论利润按照100%缴税，不计算炼厂抵税情况，抵扣大概500左右）
图4 国内沥青生产利润情况 |
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3、 库存
库存方面，国内54家沥青样本生产厂库库存共计88.1万吨，环比减少3.9万吨或4.2%。本期厂库库存华东地区与山东地区去库较为明显，一方面由于山东及华东地区部分炼厂转产渣油，整体供应有所减少；另一方面上述量大地区部分主力炼厂出现移库行为，厂库库存有所去库。国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计88万吨，环比增加0.8万吨或0.9%。周内国内各区域社会库存涨跌互现，其中山东及华北地区社会库累库较为明显，主要由于部分炼厂移库至社会库，且北方地区终端需求转弱，社会库发货减少。下周，中国石油沥青生产厂库样本库存量预计：88.6万吨左右，较本期小幅累库；中国石油沥青样本贸易商库存量预计：87.4万吨左右，较本期小幅去库。
图5 国内沥青库存走势图 |
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三、淡季需求转弱 业者按需采购
1、物流活跃度
本周样本企业沥青物流景气指数为18，环比增加6，北方炼厂释放冬储合同，业者执行合同入库加之有刚需支撑物流有所回暖。
图6 国内沥青物流景气指数 |
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2、下游需求恢复缓慢。
表2下游需求指标
指标 | 2023/12/6 | 2023/11/28 | 涨跌 | 环比 | 数据类型 |
周产销率 | 108.3% | 92.2% | 16.1% | 17.40% | 产销率 |
改性沥青产能利用率 | 10.8% | 12.3% | -1.5% | -12.20% | 开工率 |
防水沥青使用量 | 1.43 | 1.47 | -0.04 | -2.72% | 消耗量 |
单位：万吨 | |||||
数据说明：以上为每周期周三数据对比 | |||||
下游需求方面，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共48.3万吨，环比增加2.5万吨或5.5%。本周出货量整体增加，其中华东、山东及华南增加为主，华东、华南近期主营炼厂船运价格优势较高，集中发船带动出货增加，山东区内个别炼厂释放冬储合同，东方华龙复产恢复出货，加之个别炼厂移库至社会库，带动出货增加。国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为10.8%，环比下降1.5个百分点。周内下游需求表现不温不火，南方需求支撑不足，北方施工渐停，终端施工整体积极性偏低，改性沥青交投氛围继续按照预期呈下滑趋势。建筑防水市场方面，需求有所下降，周内用量在1.43万吨，环比下降2.7%。整体而言，目前需求南北区域分化，北方需求多转为冬储备货，南方赶工翘尾需求。
图7 中国改性沥青、防水沥青及产销率与价格趋势对比 |
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四、利空占主导 价格弱势运行
表3下周重点检测数据星级程度提示
标签 | 核心数据 | 评估方向 | 估值 | |
供需 | 供应 | 产能利用率 | ↑ | 37.5% |
厂库库存（万吨） | ↑ | 88.6 | ||
社会库库存（万吨） | ↓ | 87.4 | ||
需求 | 重交沥青出货量（万吨） | ↑ | 49.0 | |
改性沥青产能利用率 | ↓ | 10.0% | ||
宏观 | 原油（美元） | ↑ | 81-85 | |
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本周期，隆众资讯对国内 67 家炼厂，33 家贸易商企业进行调研，结合国内沥青市场供需情况来看，对看涨的占总数的10%，看震荡整理的占总数的65%，看空的占总数的25%。
图9 沥青观点调研 |
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结论（短期）：现货端来看，近期天气尚可，市场需求有所支撑，但是下周冷空气来袭，北方地区降温雨雪天气有所增加，或对刚需有所阻碍，市场需求有望逐渐走弱；供应端来看，山东地区供应相对稳定，主力炼厂下周间歇复产，供应小幅增加，南方地区炼厂维持间歇生产为主。短期来看，虽然短期供需相对平衡，但是原油走跌带动情绪走弱，叠加未来需求有下滑预期，价格维持稳中偏弱运行为主。
结论（中长期）：沥青冬储逐渐落地，部分炼厂合同释放，客户接货积极性尚可，市场底部价格有所支撑。供用端来看，部分炼厂相继停产转产带动产量下降，加之部分执行合同出货，炼厂跌价动力放缓；需求端来看，地区需求表现不一，北方市场刚需逐渐放缓，入库需求有所增加；南方地区刚需稳定，低价资源成交尚可。
核心关注点：
1、需求淡季市场供需失衡，各区域资源竞争，出货压力仍存
2、北方冬储备货需求，南方赶工翘尾需求，需求整体释放情况
3、山东华北部分地炼冬储合同陆续释放，远期接货意愿转弱
李丽丽
隆众资讯沥青分析师
邮箱：lilili@oilchem.net
公司网址：www.oilchem.net