综述

周内沥青现货呈现先跌后涨走势，其中山东地区低端报价上调，部分炼厂释放3月底合同，客户签约积极性有所支撑，现货低价资源需求尚可，部分炼厂出货顺畅；华北地区沥青供应相对平稳，贸易商按需采购为主，部分资源报盘多在高位，但是成交放缓，部分执行自有合同为主。华东地区主力炼厂汽运价格优惠到月底，个别降量以及转产带动区内供应有所下降，刚需小幅支撑，部分出货尚可，个别消耗社会库资源为主；华南地区主力炼厂汽运基本持稳，区内多主发船运为主，刚需有所回暖，社会库出货尚可，库存小幅下降。现货端来看，低价资源报盘减少，北方部分炼厂执行合同，出货压力放缓，南方部分地区刚需回暖，主力炼厂优惠取消。

近期沥青市场关注点：

1、山东河北部分炼厂冬储合同释放至3月底，业者接货积极性尚可

2、OPEC会议未出正式减产计划，市场质疑该联盟减产是否会真正得到履行，原油存在一定利空

3、北方多数地区刚需收尾停工，南方各地翘尾需求空虚释放

一、沥青价格走跌放缓 山东华北有所反弹

1、现货价格

图1 隆众资讯沥青重点区域价格

来源：隆众资讯

周内市场来看，7个区域涨跌互现，2个地区上涨，3个地区下跌，2个地区持稳。沥青现货低价资源报盘趋于稳定，地区需求表现不一。山东地区及华北地区价格有所上涨，区内供应整体相对稳定，考虑前期部分低价资源合同放量，炼厂整体压力有限，个别试探性推涨提振价格，且刚需略显平稳，品牌价差有所缩减。而西北地区价格下调幅度最大，主要是区内中石化炼厂价格走跌带动为主，区内需求几近停滞，业者入库积极性不高，多等待主营降价政策。短期来看，沥青远期冬储逐渐落地，期现商以及贸易商拿货积极性较高，现货维持大稳小涨为主。 2、期货价格 图2 隆众资讯沥青华东地区基差走势图 图3 隆众资讯沥青山东地区基差走势图

来源：隆众资讯

1、现货价格

本周四BU主力收盘均3714元/吨，周环比涨0.79%。与山东现货基差扩大、与华东现货基差收窄。

二、开工增速不及预期 整体库存微降

1、供应

供应方面，中国沥青炼厂产能利用率为36.8%，环比下降1.1个百分点，沥青周产量为62.6万吨，环比下降2.19%，主要是河北凯意、京博海南、江苏新海以及扬子石化间歇停产，加之克石化以及盘锦北沥小幅降产，压制产能利用率下降。

预计下周中国沥青炼厂产能利用率上涨0.7个百分点到37.5%，主要是下周华东扬子以及江苏新海间歇复产沥青，以上两家企业全年处于间歇生产状态，带动产能利用率上涨。

2、利润

图8 沥青价格与原料成本走势图 图9 沥青裂解价差与国内沥青产能利用率走势图

来源：隆众资讯

图10 沥青理论利润与焦化利润走势图 图11 沥青理论利润与产能利用率走势图

来源：隆众资讯

按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-398.4元/吨，环比减少32.9元/吨。山东沥青周度均价为3407元/吨，较上周价格跌87元/吨，环比跌2.5%；原料周度均价为4592元/吨，较上周价格跌23元/吨，环比跌0.5%；山东柴油周度均价为7376元/吨，较上周价格跌45元/吨，环比跌0.7%。本周沥青及柴油均价走跌幅度高于原料价格，利润有所收窄。(备注：理论利润按照100%缴税，不计算炼厂抵税情况）

3、库存

库存方面，截止2023年11月13日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计89万吨，环比增加5.2万吨或6.2%。本期厂库库存华东及华南地区累库明显，一方面华东地区区内主营炼厂复产沥青，整体供应有所增加；另一方面周期内北方地区气温下滑明显，终端开工受阻，且需求整体偏弱，炼厂出货一般，厂库累库明显。国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计93.5万吨，环比减少0.9万吨或1.0%。周期内国内社会库涨跌互现，整体出现小幅去库，主要由于市场价格波动频繁，市场买涨不买跌心态影响下，社会库主动去库。另外，华东地区出现小幅累库，主要由于区内供应增加，存在一定优惠政策，有部分移库行为。

下周，中国石油沥青生产厂库样本库存量预计：92.6万吨左右，较本期小幅累库。分析原因，部分炼厂供应整体小幅增加。中国石油沥青样本贸易商库存量预计：86万吨左右，较本期小幅去库。

三、淡季需求转弱 业者按需采购

图13 隆众资讯物流活跃度指标

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本周样本企业沥青物流景气指数为12，环比减少2，北方部分地区终端需求逐步停工收尾，需求减少物流运输回落至中低位水平。

图16 隆众资讯周产销率与价格相关性走势图 图17 隆众资讯改性沥青产能利用率走势图

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图18 隆众资讯周产销率与价格相关性走势图

下游需求方面，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共45.8万吨，环比减少3.7万吨或7.4%。本周出货量各地增减不一，整体是减少趋势，其中华东主要是区内金陵、扬子及新海降产集中，供应下降导致出货减少明显；其次华北及山东出货小幅下降，主要是北方需求冷清，供需双弱情况下出货减少。国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为12.3%，环比下降1.6个百分点。随天气逐渐变冷，表层施工逐渐减少，北方施工减少明显，而南方呈现微增态势，整体需求下降致使改性供应下滑。建筑防水市场方面，需求有所下降，周内用量在1.47万吨，环比增加7.3%。整体而言，目前需求南北区域分化，北方需求多转为冬储备货，南方赶工翘尾需求。

四、沥青止跌企稳 后市压力仍存

本周期，隆众资讯对国内 67 家炼厂，33 家贸易商企业进行调研，结合国内沥青市场供需情况来看，对看涨的占总数的6%，看震荡整理的占总数的64%，看空的占总数的30%。

结论（短期）：北方地区冬储逐渐落地，个别炼厂继续释放3月底合同，客户签约积极性尚可，加之前期部分炼厂释放12-1月底合同，底部价格有所支撑，炼厂出货压力放缓。供应端来看，下周山东地区开工负荷相对稳定，南方地区部分主力炼厂维持间歇生产。需求端来看，市场刚需略显平稳，投机套利需求或有支撑。短期来看，市场底部价格稳中小涨，但是部分合同开始提货仍对现货形成一定的压力。

结论（中长期）：沥青冬储逐渐落地，部分炼厂合同释放，客户接货积极性尚可，市场底部价格有所支撑。供应端来看，部分炼厂相继停产转产带动产量下降，加之部分执行合同出货，炼厂跌价动力放缓；需求端来看，地区需求表现不一，北方市场刚需逐渐放缓，入库需求有所增加；南方地区刚需稳定，低价资源成交尚可。下月来看，沥青现货底部有所支撑，但是考虑实际需求与合同执行仍有一定的压力，推涨动力不强。

核心要素：

1、需求淡季市场供需失衡，各区域资源竞争，出货压力仍存

2、北方冬储备货需求，南方赶工翘尾需求，需求整体释放情况

3、山东华北部分地炼冬储合同陆续释放，远期接货意愿尚可

市场情绪：弱势维稳

吴琳琳

隆众资讯沥青分析师

邮箱：lilili@oilchem.net

公司网址：www.oilchem.net