综述
截止11月23日，国内沥青均价为3673元/吨，环比上周下调74元/吨，尤其山东、华北地区跌幅更甚，周内跌幅超4%。供应方面，山东及华北地炼有复产及提产，带动全国沥青开工提升1.5个百分点至37.9%，使得原本“惨淡”的市场更是雪上加霜；需求方面，多地以刚需为主，业者交投以低端成交。虽然原油震荡盘整，且稀释沥青贴水走强消息不断，但恰逢冬储时节，下游不敢买入且对当前行情看法持观望态度，使得周内整体交投气氛欠佳。
近期沥青市场关注点：
1、炼厂生产意愿及后期供应情况变化
2、沥青厂库库存增加较为明显，降温、跌价影响炼厂出货
3、冷空气持续，需求继续减少
4、部分炼厂或继续释放冬储合同
目录： 一：沥青价格跌幅创年内新高 部分地区跌超4% 二：生产利润修复 炼厂开工稳步提升 三：季节性淡季 下游需求逐步减少 四：利空占主导 价格弱势运行 |
一、沥青价格跌幅创年内新高 部分地区跌超4%
周内市场来看，7个区域均有不同程度的走跌。沥青市场整体供应较为充裕，需求偏疲软，不同地域资源竞争仍旧激烈。山东以及华北区内沥青现货低价竞争明显，其中山东地区中石化主营价格累计下调140-160元/吨，且维持批量优惠政策，区内价格走跌明显；华北地区区内供应相对充足，虽部分地区需求小幅回暖对于出货有所支撑，但供需压力仍存，区内现货价格持续走跌；西北地区供需两弱，价格始终高位，本周区内中石化炼厂累计下调200元/吨，带动区内低端价格下行，但区内需求几乎停滞，主营炼厂低负荷状态下库存压力不大仍以观望为主，价格走跌较为滞后。整体来看，沥青现货下行趋势不止，品牌资源竞争明显，预计短期现货继续维持偏弱运行为主。
表1 国内沥青价格变化
单元：元/吨
标签 | 2023/11/23 | 2023/11/16 | 涨跌值 | 涨跌幅% | 价格类型 |
山东 | 3425 | 3580 | -155 | -4.33% | 市场价 |
华东 | 3665 | 3680 | -15 | -0.41% | 市场价 |
华北 | 3440 | 3600 | -160 | -4.44% | 市场价 |
西南 | 4050 | 4075 | -25 | -0.61% | 市场价 |
东北 | 3975 | 3985 | -10 | -0.25% | 市场价 |
西北 | 4300 | 4475 | -175 | -3.91% | 市场价 |
华南 | 3610 | 3650 | -40 | -1.10% | 市场价 |
均价 | 3671 | 3747 | -70 | -2.01% | 市场价 |
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图1 全国沥青价格走势图 |
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图2 沥青主力合约收盘与主流地区基差走势图 |
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二、生产利润修复 炼厂开工稳步提升
1、供应端
供应方面，国内沥青81家样本企业产能利用率为37.9%，环比增加1.5个百分点。分析原因主要是山东、华北以及华南地区个别炼厂提产以及复产，带动整体产能利用率增加。产能利用率下降企业9家，较上周减少2家，产能利用率上升企业为13家，较上周增加4家。下周，河北鑫海满负荷稳定生产，加之华东以及华南地区个别主营炼厂间歇生产，带动产能利用率或继续增加。届时对国内沥青价格形成利空影响。
图3 中国石油沥青炼厂产能利用率及相关数据 |
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2、 利润
成本利润方面，按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-365.5元/吨，环比增加13.9元/吨。山东沥青周度均价为3494元/吨，较上周价格跌139元/吨，环比跌3.8%；原料周度均价为4615元/吨，较上周价格跌78元/吨，环比跌1.7%；山东柴油周度均价为7425元/吨，较上周价格跌4元/吨，环比跌0.1%。本周沥青价格继续走跌，原油涨跌变动频繁，带动利润先增后减。(备注：理论利润按照100%缴税，不计算炼厂抵税情况）
图4 国内沥青生产利润情况 |
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3、 库存
库存方面，库存方面，国内54家沥青样本生产厂库库存共计86.8万吨，环比减少2.2万吨或2.5%。本期厂库库存华东地区去库较为明显，一方面由于华东地区部分炼厂转产，整体供应下降明显，导致厂库出现去库；另一方面存在移库行为，且炼厂有发船，带动厂库出现去库。76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计92.7万吨，环比减少0.8万吨或0.9%。周期内国内社会库涨跌互现，其中华东地区去库较为明显，主要由于华东地区近期往上游发船集中，社会库出货亦出现增加，社会库出现去库现象。下周，中国石油沥青生产厂库样本库存量预计：88万吨左右，较本期小幅累库。主要原因是部分炼厂供应整体小幅增加。而样本贸易商库存量或受刚需支撑有继续减少的可能性。
图5 国内沥青库存走势图 |
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三、季节性淡季 下游需求逐步减少
1、物流活跃度
本周样本企业沥青物流景气指数为14，环比增加2，冷空气来袭持续影响终端需求，但考虑到刚需及部分炼厂有优惠及移库行为，物流运输活跃度微增。
图6 国内沥青物流景气指数 |
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2、下游需求恢复缓慢。
表2下游需求指标
指标 | 2023/11/21 | 2023/11/14 | 涨跌 | 环比 | 数据类型 |
周产销率 | 98.0% | 93.3% | 4.7% | 5.01% | 产销率 |
改性沥青产能利用率 | 13.9% | 14.2% | -0.3% | -2.11% | 开工率 |
防水沥青使用量 | 1.4 | 1.5 | -0.10 | -6.67% | 消耗量 |
单位：万吨 | |||||
数据说明：以上为每周期周三数据对比 | |||||
下游需求方面，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共49.5万吨，环比增加5.1万吨或11.4%。本周出货量华东、华南及山东出货量增加，华东主要是主营炼厂优惠政策，部分船运货源流入长江各省消耗；华南主要是个别主营炼厂提产，资源发货至区外；山东主要是金诚复产后恢复出货。改性沥青方面，69家样本企业改性沥青产能利用率为13.9%，环比下降0.4个百分点。周内改性需求继续走弱，目前表层施工依旧维持由北向南逐渐停工的趋势发展，供应北弱南强局势仍存，但整体维持偏弱走势。建筑防水市场方面，需求有所下降，周内用量在1.4万吨，环比减少6.7%。整体而言，在近期大范围降温雨雪天气影响下，需求持续减弱或难以改观。
图7 中国改性沥青、防水沥青及产销率与价格趋势对比 |
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四、利空占主导 价格弱势运行
表3下周重点检测数据星级程度提示
标签 | 核心数据 | 评估方向 | 估值 | |
供需 | 供应 | 产能利用率 | ↑ | 38.8% |
厂库库存（万吨） | ↑ | 88.0 | ||
社会库库存（万吨） | ↓ | 92.0 | ||
需求 | 重交沥青出货量（万吨） | ↑ | 50.0 | |
改性沥青产能利用率 | ↓ | 13.0% | ||
宏观 | 原油（美元） | ↑ | 79-83 | |
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本周期，隆众资讯对国内 67 家炼厂，33 家贸易商企业进行调研，结合国内沥青市场供需情况来看，对看涨的占总数的0%，看震荡整理的占总数的52%，看空的占总数的48%。
图9 沥青观点调研 |
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来源：隆众资讯 |
结论（短期）：沥青现货价格延续下跌走势，持续走跌导致市场观望情绪较重，基本多为刚需低价成交为主，预计短期现货价格维持弱稳为主。
结论（中长期）：沥青现货低价竞争明显，市场供需矛盾凸显。供应端来看，下周河南丰利计划生产沥青，河北鑫海稳定高产，华东地区主力炼厂间歇生产，整体资源供应较为充裕；需求端来看，各地区需求表现不一，北方地区陆续收尾，实际刚需稳中有所下滑，南方部分地区刚需有所起色，对于低价资源出货有一定的支撑。短期来看，沥青市场资源供需压力仍存，品牌区域竞争激烈，价格或维持偏弱运行为主。
核心关注点：
1、利润修复后炼厂陆续恢复生产，淡季增产导致供需失衡
2、北方多数地区低温零度以下，影响终端需求，出货压力增加
3、主营炼厂优惠政策执行，部分地炼冬储合同，各品牌竞争激烈
李丽丽
隆众资讯沥青分析师
邮箱：lilili@oilchem.net
公司网址：www.oilchem.net