综述

本周山东地区个别主力地炼定向释放冬储合同，大户接货积极性尚可，市场买盘预期增加，或对远期合同出货有一定的支撑，但山东现货端来看，品牌区域资源竞争明显，炼厂出货价格稳中下行，市场刚需拿货为主，部分询盘低价资源。华东地区主力炼厂间歇生产，部分执行量价优惠政策，汽运出货稳定，库存压力有所缓解，社会库高价资源出货放缓。华南地区主力炼厂跌幅明显，炼厂大单优惠政策有所延续，但下游终端需求不温不火，业者低价采购意愿不强，多谨慎观望为主。华北地区现货成交价格稳中下行，炼厂开工负荷小幅下降，部分远期合同报盘多在低位。原油跌近75美元/桶，成本端支撑转弱，国内沥青市场走跌明显。

近期沥青市场关注点：

1、原油继续走跌，炼厂利润有所修复，金诚、齐成陆续恢复生产；

2、沥青厂库库存增加较为明显，降温、跌价影响炼厂出货。

3、冷空气持续，下周稳定仍有降温天气，北方地区需求逐步减少；

4、部分炼厂释放冬储合同，但整体放货量有限。

一、沥青价格跌幅创年内新高 部分地区跌超4%

1、现货价格

图1 隆众资讯沥青重点区域价格

来源：隆众资讯

截止 2023 年11月16日，国内沥青均价为3747元/吨，环比上周下调95元/吨，本周沥青现货市场继续延续走跌态势。周内市场来看，7个区域，5个区域走跌，2个区域持稳。虽然原油小幅反弹，但是对于现货提振有限，品牌区域竞争依旧明显。华南地区本周区内中石化主力炼厂为刺激出货，价格累计下调150元/吨，下游多刚需拿货为主；山东地区区内中石化主力炼厂价格跌幅超150元/吨，区内地炼现货价格大幅下行，市场低价成交为主。且近期山东及华北地区个别主力地炼定向释放远期合同，成交尚可，炼厂及贸易商出货积极性较高。整体来看，沥青现货延续阴跌走势，部分执行量价优惠政策，品牌资源竞争明显，预计短期现货继续维持偏弱运行为主。 2、期货价格 图2 隆众资讯沥青华东地区基差走势图 图3 隆众资讯沥青山东地区基差走势图

来源：隆众资讯

1、现货价格

本周四BU主力收盘均3609元/吨，周环比涨1.83%。与山东现货基差扩大、与华东现货基差收窄。

二、生产利润修复 炼厂开工稳步提升

1、供应

供应方面，国内沥青81家样本企业产能利用率为36.4%，环比增加0.9个百分点。分析原因主要是山东、华东以及华南地区个别炼厂提产以及复产，带动整体产能利用率增加。产能利用率下降企业11家，较上周增加1家，产能利用率上升企业为9家，较上周增加1家。

下周，中国石油沥青样本产能利用率预计为37.1%左右，较本期有所增加。主要是下周山东以及华东地区个别炼厂有复产计划，带动产能利用率增加。

2、利润

图8 沥青价格与原料成本走势图 图9 沥青裂解价差与国内沥青产能利用率走势图

来源：隆众资讯

图10 沥青理论利润与焦化利润走势图 图11 沥青理论利润与产能利用率走势图

来源：隆众资讯

本周按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-379.4元/吨，环比增加86.6元/吨。山东沥青周度均价为3633元/吨，较上周价格跌111元/吨，环比跌3.0%；原料周度均价为4693元/吨，较上周价格跌190元/吨，环比跌3.9%；山东柴油周度均价为7429元/吨，较上周价格跌96元/吨，环比跌1.3%。本周原油均价走跌幅度略高于沥青，利润亏损有所收窄。(备注：理论利润按照100%缴税，不计算炼厂抵税情况）

3、库存

库存方面，截止2023年11月13日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计89万吨，环比增加5.2万吨或6.2%。本期厂库库存华东及华南地区累库明显，一方面华东地区区内主营炼厂复产沥青，整体供应有所增加；另一方面周期内北方地区气温下滑明显，终端开工受阻，且需求整体偏弱，炼厂出货一般，厂库累库明显。国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计93.5万吨，环比减少0.9万吨或1.0%。周期内国内社会库涨跌互现，整体出现小幅去库，主要由于市场价格波动频繁，市场买涨不买跌心态影响下，社会库主动去库。另外，华东地区出现小幅累库，主要由于区内供应增加，存在一定优惠政策，有部分移库行为。

下周，中国石油沥青样本贸易商库存量预计：90万吨左右，较本期小幅累库。分析原因部分炼厂供应整体小幅增加。中国石油沥青样本贸易商库存量预计：91万吨左右，较本期小幅去库。

三、天气转冷 下游需求逐步减少

图13 隆众资讯物流活跃度指标

来源：隆众资讯

本周样本企业沥青物流景气指数为12，环比减少4，冷空气来袭持续影响终端需求，物流运输活跃度下降，区域价差无几，资源竞争明显，跨区域流通减少。

图16 隆众资讯周产销率与价格相关性走势图 图17 隆众资讯改性沥青产能利用率走势图

来源：隆众资讯

图18 隆众资讯周产销率与价格相关性走势图

下游需求方面，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共44.4万吨，环比减少1.6万吨或3.4%。本周出货量继续减少，一方面，各地区价格连续走跌，周内下调幅度明显，业者采购较为谨慎，实际拿货意愿偏弱；另一方面，北方多数地区温度降至零下，刚需拿货有所下降，炼厂出货有所走缓。国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为14.2%，环比下降1.8个百分点。周内北方降温天气来袭，表层施工逐渐减少，抑制改性企业生产积极性，整体供应在施工淡季下呈向弱趋势运行。建筑防水市场方面，需求有所下降，周内用量在1.5万吨，环比减少11.2%。整体而言，在近期大范围降温雨雪天气影响下，需求持续减弱。

四、成本与需求双双走跌 价格弱势运行

本周期，隆众资讯对国内 67 家炼厂，33 家贸易商企业进行调研，结合国内沥青市场供需情况来看，对看涨的占总数的3%，看震荡整理的占总数的52%，看空的占总数的45%。

结论（短期）：沥青现货品牌区域竞争明显，低价资源成交为主，部分出货积极性较高。国际原油偏弱运行，利润修复导致部分地炼开工出货积极性增加，供应端来看，山东地区金诚石化、齐成石化或相继复产，但是海右石化转产，区内供应稳中有所增加，河北地区鑫海石化产量计划提升，北方地区供应资源相对充裕；南方地区主力炼厂维持间歇生产，量价刺激出货稳定。需求端来看，北方地区仍有赶工收尾需求，对于低价出货有一定的支撑，但是资源竞争明显；南方地区刚需平稳，多询盘低价资源为主。短期来看，沥青现货依旧是低价资源出货为主，价格或偏弱运行。

结论（中长期）：供应方面，11月份国内沥青总计划排产量为284.8万吨，环比减少14.1万吨或4.7%，同比去年11月份实际产量减少9.7万吨或3.3%。需求方面，11月中旬后北方地区多数地区低位降至零度以下，需求逐渐减少，随着销售压力增加，部分炼厂或陆续释放冬储合同。南方地区需求未有明显改观，资金及回款问题仍存，需求表现不温不火，品牌资源竞争明显，预计四季度沥青市场维持弱势运行。

核心要素：

1、利润修复后炼厂陆续恢复生产，淡季增产导致供需失衡

2、北方多数地区低温零度以下，影响终端需求，出货压力增加

3、主营炼厂优惠政策执行，部分地炼冬储合同，各品牌竞争激烈

市场情绪：弱势运行

吴琳琳

隆众资讯沥青分析师

公司网址：www.oilchem.net