成品油

1、乙烯裂解价差数据优于成品油，炼油端承压

本周成品油裂解价差触底反弹，但仍在中低位区间徘徊，炼厂加工利润继续承压。而乙烯裂解价差处于年内恢复阶段，近期开工呈现震荡走高态势。相比之下，近期油品方向压力更为明显，而国内多数炼厂的乙烯生产方向有所改善。

表1 分产品裂解价差周度数据

单位:元/吨，%

来源：隆众资讯

本周成品油、石脑油裂解价差呈现上涨态势，乙烯裂解价差则小幅回落。其中石脑油裂解价差涨幅最为显著，涨幅达158.46%；其次为成品油，裂解价差环比上涨46.05%，主营及地炼均涨，地炼涨幅高于主营。乙烯裂解价差则呈小幅下降走势，降幅为3.29%。

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本周石脑油及成品油裂解价差双双走高，乙烯裂解价差窄幅回调，但从绝对值方面来看，乙烯裂解价差则仍具优势。从一体化炼厂方面来看，石脑油裂解乙烯方向较油品利润更为突出。

1.1成品油裂解价差触底反弹

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本周国内成品油裂解价差均值777元/吨，环比涨245元/吨；周内表现呈触底反弹趋势，在降至五年底部区间后，原油显著下跌，而国内成品油市场受炼厂降低负荷影响，价格有所支撑，裂解价差拐头向上，重新抵达历史中轴附近。汽、柴油单产品裂解价差表现同步。截至10日，柴油裂解价差909元/吨，高出汽油104元/吨，差值呈现拉宽趋势，体现出近期柴油价格支撑偏强于汽油。

1.2石脑油裂解价差快速走高

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截至11月9日当周，国内石脑油裂解价差均值为503.96元/吨，较上周增长309.15元/吨或158.69%。国内石脑油裂解价差本周扩张，主要由于近期国际原油价格持续下跌，但石脑油价格在刚需及挺价情绪等因素的支撑下，价格相对坚挺。

1.3乙烯裂解价差窄幅下跌

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截至11月9日当周，国内乙烯裂解价差均值为1382元/吨，较上周下跌47元/吨或-3.29%。国内乙烯裂解价差本周小幅下跌，近期波动幅度相对平缓，但表现较10月下旬有所下滑。目前虽然外采石脑油加工乙烯的企业亏损，但这类企业占比极小，国内生产乙烯体量最大的一体化炼厂仍处盈利空间。

2.国内成品油、石脑油裂解价差均走强于北美

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北美、国内成品油裂解价差存一定相关性，多数时间节点内对国内存先行指引作用。两者在经历5-9月的高价差区间后，自9月下旬持续收窄。截至目前北美、国内裂解价差均处底部位置，北美裂解价差在历史低位区间走平，而国内裂解价差底部震荡，两者价差收在5美元/桶水平。

截至11月9日当周，国内石脑油裂解价差均值为9.82美元/桶，较海外石脑油裂解价差同期均值高4.7美元/桶或91.8%，国内石脑油裂解价差近期表现好于海外，存进口动力。但石脑油进口属配额制，仅部分拥有资质的企业可操作。

3、裂解价差与开工率存较强趋同性

表3 裂解价差与炼厂开工率对比

来源：隆众资讯

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自8月中旬后，国内成品油裂解价差处于震荡回落趋势，尤其在10月底达到年内最低值428元/吨，炼油利润缩减明显，导致国内炼厂出现大规模降负减产现象，截至本周，国内炼厂开工率70.94%，较前期高点下降6.88%。炼厂开工率降低后，成品油供需收紧，对价格形成一定支撑，在近期原油连续快速回调时保持温和下跌走势，裂解价差随之上涨。

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乙烯裂解价差对开工率的影响还是较为明显的正相关关系，当乙烯裂解价差出现阶段性下跌时，对应的乙烯开工率也会出现持续下跌。从今年的整体趋势来看，乙烯裂解价差呈现震荡走低态势。但仅在裂解价差绝对值在500元/吨上下时会对开工率造成明显抑制作用。

整体来看，成品油裂解价差仍在年内低位区间徘徊，近期炼厂加工利润继续承压，开工及成品油供应已有收缩趋势。而乙烯裂解价差处于年内恢复阶段，近期开工呈现震荡走高态势。相比之下，近期油品方向压力更为明显，而国内多数炼厂的乙烯生产方向有所改善。